第一节
货币市场概述

货币市场产生和发展的初始动力是为了保持资金的流动性，它借助于各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供给者联系起来，既满足了资金需求者的短期资金需要，又为资金供给者的暂时闲置资金提供了获取盈利的机会。但这只是货币市场的表面功能，将货币市场置于金融市场以至市场经济的大环境中可以发现，货币市场的功能远不止于此。货币市场既从微观上为银行、企业提供了灵活的管理手段，使它们在对资金的安全性、流动性、盈利性相统一的管理上更方便灵活，又为中央银行实施货币政策以调控宏观经济提供了手段，为促进金融市场的发展发挥了巨大作用。

一、货币市场的定义及特点

（一）货币市场的定义

货币市场是指以期限在1年及1年以内的金融工具为交易标的物的市场，它反映了短期金融工具交易所形成的供求关系及运行机制，为短期资金的融通和借贷提供了工具和场所。就市场结构而言，货币市场主要包括同业拆借市场、回购市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场、货币市场基金市场等子市场。

（二）货币市场的特点

货币市场一般具有以下特点：

（1）交易对象主要是期限短、流动性强、风险低，与货币差别不大的信用工具，如短期政府债券、大额可转让定期存单、商业票据、银行承兑汇票等。货币市场工具的品种丰富，可以满足交易者的各种需求，而且货币市场工具永远处在不断的金融创新之中，每种工具形成一个市场，各个市场之间有着密切的联系，这些市场的集合就形成了一个整体的货币市场。

（2）货币市场工具多采用贴现方式发行，这是由货币市场工具的短期性所决定的。贴现方式是投资人最喜欢的发行方式，但股票和债券却因期限较长不可能大量采取或根本不可能采取这种发行方式。股票既无期限又无固定利率，当然不可能用贴现方式发行，而期限较长的债券由于利率的变化也不宜采用这种发行方式。

（3）一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场，其市场容量大、信息流动迅速、交易成本低、交易活跃且持续，能吸引众多的投资者和投机者参与。

（4）货币市场是典型的以机构投资者为主体的市场，在货币市场上交易的目的主要是解决短期资金的需要，这决定了货币市场是金融市场体系中最活跃的部分。

二、货币市场工具与参与者

（一）货币市场工具

货币市场工具包括所有到期期限在1年及1年以内的金融工具。表2-1显示了美国的主要货币市场工具及其发行者、投资者和期限。

（二）货币市场工具的特点

1.货币性

货币市场工具尽管存在差异，如同业拆借协议、大额可转让定期存单、商业票据、短期国库券、短期贷款等，在收益、风险、期限、发售条件等方面都不完全相同，但它们的共同特点是期限短、流动性强，对利率敏感，货币属性强。正是由于货币市场工具的这一特点，所以它们处于货币供应量的活跃层次。

2.灵活性

货币市场工具交易方式灵活，如拆借资金既可以在有形市场上交易，也可以在无形市场上交易。货币市场工具交易品种多，在期限、利率、偿还方式、发行条件等方面都具有不同的档次，能充分满足投资者和筹资者短期投融资的需要。

3.同质性

货币市场工具具有同质性，表现为它们之间的利率差异很小，而且变动方向是相同的。

（三）货币市场的参与者

货币市场是一个开放的金融市场，但能够进入货币市场筹资的仅限于资本雄厚、信誉卓著的借款人，如政府部门、银行和非银行金融机构以及少数著名的大公司。由于货币市场单笔交易数额较大以及监管的需要，个人一般不能直接参与货币市场的交易，主要通过投资货币市场基金、短期政府债券和大额可转让定期存单间接参与货币市场的交易。按照参与货币市场交易的目的，可将货币市场参与者分为以下几类：

1.资金需求者

货币市场上的资金需求者主要是指由于短期流动性不足或是日常经营需要更多的短期资金并希望通过货币市场交易来满足的主体。这类参与者主要有商业银行、非银行金融机构、政府和政府机构以及企业。

2.资金供给者

货币市场上的资金供给者主要是指满足了日常经营需要后仍然持有多余闲置资金并希望通过货币市场将这部分资金借出以获得一定收益的主体。这类主体主要有商业银行、非银行金融机构和企业。

3.交易中介

货币市场上的交易中介是指为货币市场交易中的资金融通双方提供服务从而获得手续费或价差收益的主体。这类参与者主要有商业银行以及一些非银行金融机构。

4.中央银行

中央银行参与货币市场交易的目的是实施货币政策，调节货币供应量，引导市场利率变化，实现金融宏观调控的目标。

三、中央银行与货币市场

货币市场在中央银行制定和实施货币政策过程中发挥了重要作用。

（一）货币市场利率为中央银行提供了基准利率

货币市场利率包括同业拆借利率、回购利率、商业票据利率、短期国债利率等，由于货币市场利率能够灵敏而准确地反映金融市场资金供求变化状况和利率变动趋势，因此，中央银行往往以货币市场利率水平为依据，监控市场利率水平，预测市场利率走势，制定基准利率。

（二）回购协议、短期政府债券、央行票据等为中央银行的公开市场操作提供了工具

公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。公开市场业务交易的有价证券主要是债券，并且中央银行公开市场业务主要是通过回购协议、短期政府债券和央行票据三类债券来进行。

中央银行通过公开市场业务来调节货币供应量，实现货币政策目标，与调整存款准备金率、再贴现政策和道义劝告等政策工具相比，有以下几个显著特点：

（1）通过公开市场买卖货币市场工具，是一种主动的、直接的调节货币供应量的方式。

（2）调控规模可大可小，调节时间可长可短，能进行经常性的、灵活多变的“微调”。

（3）中央银行经常参与货币市场的交易，可实现对货币供应量的连续调控。

（三）货币市场在货币政策传导过程中起着重要作用

在中央银行货币政策传导过程中，无论是信贷传导机制还是利率传导机制，都离不开货币市场。在中央银行运用公开市场业务、再贴现政策、法定存款准备金政策等货币政策工具调节货币供应量，影响市场利率，实现宏观经济调控目标的过程中，货币市场都发挥了重要作用。 y1sojY65+zjvTVDDIU3UpDweGfuYCSdFXQlheVrsv9WODVXW1a8tw0NFwoJrmqI0