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这场“双核”冲击造成了两个“不一样”：
第一个“不一样”：美元指数单边上涨，非美元货币基本对美元下跌。美元指数从2021年6月初的89持续上涨到2022年4月底的103；仅4月，就上涨了4.8%。
第二个“不一样”：日元、欧洲货币首当其冲。
“双核”冲击的视角更好地解释了这两个“不一样”。但不能忽视的是，在主要经济体中，美国是唯一一个能源和粮食双出口国。这种优势强化了美元的地位。
“双核”对美元之外的国家的冲击呈非均衡分布，非美元货币对美元贬值幅度存在差异（2022年3月1日至4月29日）：
第一档：日元。日元贬值11.8%。
第二档：欧洲货币。英镑贬值6.5%，欧元贬值5.8%，丹麦克朗贬值5.9%，瑞士法郎贬值5.4%，挪威克朗贬值5.1%。
第三档：亚洲货币。在岸人民币贬值4.5%，韩元贬值4.8%，泰铢贬值4.4%，马来西亚林吉特贬值3.5%。
第四档：大洋洲货币和加拿大元。澳大利亚元贬值1.3%，加拿大元贬值1.4%，新西兰元贬值3.5%。
特殊档：长期对美元贬值的新兴国家货币。土耳其里拉贬值7.2%，2021年11月贬值28%；阿根廷比索贬值7.4%，2019年8月贬值27%，此后每月贬值幅度为1%～4%。
在美元之外的经济体中，包含以下因素更易招致“双核”攻击：持续宽松政策、资产泡沫高、负债率高、能源对外依赖度高、粮食自给率低、出口大幅度下滑或逆差扩大。反之，汇率的安全边界要高一些。
斯里兰卡这个国家几乎匹配了上面的所有条件。欧洲地缘政治危机引发的能源危机是压倒这个岛国的最后一根稻草。2022年，斯里兰卡汇率崩溃，通胀高企，债务爆雷，能源、粮食及药品短缺，爆发了一场人道主义危机。
阿根廷是一个经济反复崩溃的国家，自1982年债务危机以来一直没能走出困境。2022年以来，阿根廷食品价格已累计上涨20.9%，累计通胀率超过16%，过去12个月的累计通胀率超过55%。2022年前四个月，阿根廷央行已四次加息，基准利率上调至惊人的47%，但仍无法阻止通胀高企和汇率下跌。
土耳其满足以上多数条件，在2021年就爆发了两次股债汇危机，如今正处于市场快速出清中。
反过来，在本轮紧缩中，资源型国家、出口扩张国家的汇率下跌幅度要小一些。能源危机和粮食危机制造了资源出口红利，其中澳大利亚、加拿大、巴西、墨西哥均受益。按价值计算，2020年澳大利亚出口量最大的商品是铁、煤、石油、黄金和铝，合计占出口总额的63%。同时，澳大利亚还是主要的谷物出口国，中国2022年大量采购澳大利亚和北美的小麦以替代乌克兰谷物。加拿大的情况与澳大利亚类似，资源和粮食出口支撑着澳大利亚元和加拿大元。新西兰是农产品出口国，同样受益于粮食价格上涨。
巴西在2022年3—4月再次上演了20世纪70年代的“剧本”。巴西是一个资源出口国，在70年代大通胀时，凭借资源出口赚取了大量美元。但是1982年，美联储快速加息，资源价格大跌，贸易顺差变逆差，巴西陷入了债务危机。如今，美联储加息，但油价及资源价格依旧坚挺，巴西仍享受着资源出口红利。2022年3—4月，巴西雷亚尔对美元汇率不仅没有下跌，反而上涨了4.2%。巴西的基本盘比阿根廷好，但不如澳大利亚和加拿大，2021年通胀率为10%，远高于当年政府管控目标中值的3.75%。过去，巴西雷亚尔长期对美元贬值，于2020年3月单月下跌14%。至2022年4月末，巴西央行已多次加息，目前基准利率上调至12.75%。巴西央行需要防止能源价格下跌时再次出现1982年的债务危机。
越南是一个低调务实、渴望求变的国家。支撑这个国家的经济和货币的不是资源出口，而是“爆单”的商品出口。2022年第一季度，越南的出口额达到891亿美元，同比增长超过13%。世界银行最新报告预测，越南有望成为RCEP成员国中收入和贸易额增长最快的国家。2022年3—4月，越南盾对美元贬值只有0.6%，是表现最好的亚洲货币。
中国的情况是最特殊的，主要体现在外汇和资本管理制度上。不过，长期来说，人民币走势仍受汇率市场规律支配。从“双核”冲击的视角来看，中国需要关注两个方面：石油及粮食的自给率，短期资本流出及商品出口增速。
中国是世界第一大油气消费国，也是第一大油气进口国。同时，部分金属资源的对外依赖度偏高，如铁矿砂的对外依存度为64.7%、铜矿砂为92.9%、锰矿砂为95.9%、铝土矿为59.5%、镍矿为85.7%、铂为100.0%。其中，铁矿砂是第二大逆差品种，中国每年从澳大利亚、加拿大等进口铁矿砂超过600亿美元。另外，乙烯聚合物、环烃、二甲苯、钾肥对外依存度较高，其中二甲苯为50.5%、钾肥为43.0%。
中国的粮食供求长期处于紧平衡状态。2021年中国粮食产量6.83亿吨，进口粮食1.65亿吨。其中，稻米、小麦和玉米三大主粮的自给率比较高，大豆、植物油、牛肉依赖于进口，棕榈油对外依存度为100%，大豆为83%，大麦为78%。乌克兰和俄罗斯是中国的主要粮食进口国，乌克兰10%的耕地是由中国企业耕种的。2021年，中国就大力进口粮食，大米、大麦、高粱、玉米进口增速均超过50%。
其实，世界各国的粮食需求依赖于全球化供应与生产。在此轮危机中，对外依存度越高的国家，粮食的进口费用越高，需要耗费的外汇储备越多。
再看资本流出与商品出口。人民币汇率主要靠商品出口支撑，2021年中国商品出口火爆，大量美元流入推高了人民币汇率。中国人民银行上调了外汇存款准备金率，试图抑制人民币过快升值。自2019年开始，中国人民银行不再对商业银行强制结汇，大量美元滞留在商业银行，最高达1.3万亿美元。2022年，中国出口增速高位下降，离岸人民币4月开始下跌，央行又下调外汇存款准备金率，通过释放更多美元流动性来抑制人民币过快贬值。
首先要关注人民币对美元汇率与美元指数的相关性。自2016年以来，人民币对美元汇率与美元指数高度相关。如果美元指数长期维持高位，那么离岸人民币走低的压力会增加。
2022年，欧洲地缘政治危机、能源危机和紧缩政策，实际上正在改变国际货币体系。著名的瑞士信贷分析师Zoltan提出布雷顿森林体系Ⅲ。他认为，大宗商品和政治正在改变美元的国际货币地位。
笔者认为有两个方面的变化值得关注：
一是欧美世界正在试图建立一个新的国际金融体系。
二是各国正在强化国家权力以加强对货币及金融体系的干预，提高粮食、能源及关键资源的自给率，为本国货币增加信用背书。
作为反制措施，俄罗斯表示，其向“不友好国家”供应的天然气，要用卢布结算。国家权力给本币寻找“应用场景”，以支撑本币的汇率。经此一役，主要国家将强化国家力量、关键资源与货币的紧密度和安全性。
其次要关注“双核”冲击相互增强带来的超预期风险。
2022年第一季度美国实际GDP环比下降1.4%，低于市场预期的增长1%，但这个成绩并不差，同比实际增长4.3%。这并不会改变美联储紧缩的决心，抑制通胀是美联储2022年的首要任务。
美联储5月放“鸽”，是不是最“鹰”的时候已经过去？美联储的紧缩政策到底会实施到什么程度？
在5月议息会议后的记者会上，记者问到这么一个问题：美联储要实现2%的通胀目标，供给问题是否需要率先得到解决？美联储主席鲍威尔称，美联储目标是解决需求过热问题，更关注剔除能源和食品价格的核心PCE指标。这意味着，美联储会紧缩到一定程度，旨在解决需求过度导致的通胀，不执着于打击能源、粮食供应问题引发的价格上涨。
这就意味着美元指数上升到一定程度和能源（粮食）维持高位将同时存在，如此很可能继续对全球宏观经济构成“双核”冲击，同时产生相互增强的效应。我们需要高度关注深受地缘政治危机和能源危机困扰的欧洲、日本以及特殊档的新兴国家。这些国家不得不抛售更多的本币，以追逐美元和能源、粮食。在这场“不一样”的危机中，资源贫乏国的货币、新兴国家的债券和房地产，以及特殊档国家的一切资产，更易遭到冲击。