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在“双核”冲击之下，日元成为全球开放经济体中表现最差的货币。
2022年4月28日，日本央行表示，将维持基准利率-0.1%不变，同时在工作日以固定利率购买无限量的债券，以捍卫10年期日债收益率0.25%的目标上限。这意味着日本央行执着于收益率曲线控制的宽松政策，将与美联储可能的加速紧缩政策进一步背离。市场闻风而动，日元对美元汇率迅速跌破131，创下了近20年来的新低。
日本央行是量化宽松的先行者和创造者。20世纪90年代，日本经济遭遇两次金融危机冲击，日本央行为了拯救经济，将银行隔夜拆借利率下调到零，率先进入零利率时代。2001年，互联网泡沫危机再次冲击日本，日本商业银行投资的股票资产规模大幅度缩水，资本充足率从2000年底的11.1%下降到2002年底的9.6%。日本央行为了拯救商业银行，实施量化宽松（QE）政策，成为第一个大规模启用量化宽松的央行。此举冲击了汇率市场，2002年4月，日元对美元汇率跌破130大关。
2007年，日本央行尝试退出量化宽松，但第二年又遭遇全球金融危机。此后，全球主要央行开启了超级宽松时代。之后，日本央行又探索了双宽松（QEE），采购日经股票指数ETF，实施负利率（NIRP），率先进入负利率时代。2009年到2011年期间，由于全球各主要央行都实施宽松政策，日元对美元汇率不仅未贬值，反而有所升值，维持在79～93。
2012年开始，安倍在其第二任期内推行“安倍经济学”，即通过货币宽松政策推动日元贬值以促进出口增长。安倍此举旨在为日本政府的财政融资，以缓解人口老龄化带来巨额养老金支出的压力。日本央行将货币政策目标指向收益率曲线控制以降低政府融资成本，这使得日本政府债务规模迅速增加，2019年，日本政府债务总额达1103.35万亿日元，政府债务占GDP比率达238%，为全球最高。同时，日元对美元汇率持续下跌，从2012年初的75持续贬值到2022年4月末的131，贬值幅度超过70%。
如今，日本央行从“最后贷款人”沦为了“最后的买家”。日本央行成为日本政府最大的债权人，国债占总资产的比重已上升到85%左右；也成为日本商业银行和股票市场最大的股东，是约40%日本上市公司的前十大股东之一。
2022年日元接连“大崩溃”，创下至少50年最长连跌，日元对美元汇率年内跌幅接近13%，仅在3月对美元贬值幅度就达到了7.9%，成为G10货币中对美元表现最差的货币。
这是两大因素叠加造成的：一为日本央行的货币政策与美联储的货币政策加速背离；二为国际原油价格上涨削弱日元。
日本央行坚持收益率曲线控制，10年期国债收益率只有0.1%～0.2%；而美联储采取紧缩政策后，美国10年期国债收益率从2022年1月初的1.5%快速上升到4月末的2.9%附近。在短短4个月内，美日10年期国债收益率利差从140 BP扩大到270 BP。美日利差与日元对美元汇率走势高度相关，是汇率市场重要指标。美日利差的迅速扩大，加剧了资本外流，使日元迅速贬值。
而“这次不一样”的真正因素是世界能源危机。日本是一个能源极度匮乏的国家，其能源对外依赖度高达88%。20世纪70年代两次世界石油危机均冲击了日本经济，引发了通货膨胀。但是，1979年石油危机引发的能源价格大涨，在1982年被美联储前主席保罗·沃尔克主导的强势美元所“驯服”。美联储高度紧缩，美元大幅度升值，石油及大宗商品价格迅速回落。在这场美元与石油的“价值大战”中，日本乘上美元之舟成为了胜利的一方，而原本依赖于资源出口的墨西哥、巴西等拉丁美洲国家成为了失败者。
不过，这一次情况或许不同。欧洲地缘政治危机引发了世界能源危机。美联储在2022年上半年连续两次加息，但国际原油价格“无动于衷”，截止到5月5日，WTI美国原油价格依然维持在107美元/桶。假如战争及制裁持续，美联储加速紧缩，却仍无法“驯服”能源价格，那么全球货币市场都将面临一次严峻的考验。当美元这艘“诺亚方舟”变成“独木舟”时，日本、欧洲将直面来自国际能源价格的冲击。这时，资本市场一边追逐美元，一边追逐石油，各国将抛售更多的本币。
糟糕的是，石油价格上涨与美元升值可能相互增强，合力冲击那些资产泡沫大、负债率高且能源对外依赖度极高的国家。
结果是，美联储紧缩，日本央行宽松，日元对美元汇率持续下跌；叠加石油价格上涨，日本需要兑换更多的美元来进口石油；而兑换更多美元，又加速日元对美元汇率持续下跌，进一步削减日元的对外购买力；日本不得不抛售更多日元，去追逐美元和石油……
5月4日，日本经济产业大臣萩生田光一在记者会上表示，日本资源有限，很难立即跟上欧盟步伐，不会禁止从俄罗斯进口石油。
另外，欧洲地缘政治危机和能源价格上涨，推动了全球粮食价格上涨。俄乌两国的小麦出口总量占全球小麦出口总量的29%，玉米出口总量占全球的19%，葵花籽油出口总量占全球的80%。这些重要的粮食生产及出口，均遭受战争和制裁的打击。同时，石油及天然气价格上涨导致运输价格和化肥价格上涨，进一步推高了全球粮食价格。
国际能源危机又触发了粮食危机。实际上，欧洲地缘政治危机爆发后的第二个月，小麦价格同比上涨了36%。世界银行2022年4月的《大宗商品市场展望》报告预测，2022年小麦价格将上涨40%以上，名义价格达到历史最高水平。而且，预计到2024年底，全球粮食价格仍保持历史高位。
这对粮食自给率不足的国家，尤其是依赖俄罗斯和乌克兰粮食的国家来说，是一种巨大的威胁。日本的粮食自给率仅有37%，所以不得不支付更多的美元加大粮食进口，以应对危机。比如，日本经典食物荞麦面，其原料荞麦依赖于从俄罗斯进口，目前因战争因素价格上涨。
短期来说，进出口贸易与汇率相互影响，但长期来看，进出口贸易影响汇率走势。1981年到2010年，日本对外维持长期顺差，美元兑日元从1982年11月的277升值到了2011年11月的75。但是2011年到2021年只有三年是顺差，且部分年份逆差较大，这十年，日元也走入下跌通道。国际能源、粮食及大宗商品的进口价格上涨，将加大日本对外逆差，进一步削减日元的对外购买力，更加猛烈地冲击日元汇率。同时，进口价格上涨提高了国内物价水平，物价上升又进一步恶化了日元汇率。