03 中美两国货币政策的差异

自2021年底开始，中美两国的货币政策开始相向而行。2021年11月，美联储启动缩减购债（Taper），开始减少货币投放，为紧缩政策做准备。12月，中国人民银行降息，下调1年期LPR 5个基点至3.8%。

2022年，两国货币政策加速分化。美联储3月开始加息，5月加息提速，6月和7月连续加息75个基点。截止到8月底，美联储实施了历史级别的激进紧缩政策，5个月内加息225个基点，已经达到了上一轮紧缩周期的加息总和，并将联邦基金利率目标区间上调至2.25%～2.50%。同时，美联储从6月开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，9月开始增加到950亿美元。

中国人民银行则实施宽松政策，2022年1—8月，人民银行一次降准，两次下调政策性利率，三次下调LPR。

4月，下调人民币存款准备金率0.25个百分点。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降 0.25个百分点。此次降准释放长期资金约5300亿元，降准后金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

政策性利率（MLF）1月下降10个基点，8月下降10个基点，合计下降20个基点至2.75%；1年期LPR利率1月下降10个基点，8月下降5个基点，合计下降15个基点至3.65%；5年期及以上LPR利率1月下降5个基点，5月下降15个基点，8月下降15个基点，合计下降35个基点至4.3%。

在实际操作中，商业银行的贷款利率下调幅度更大。以个人住房贷款为例，在8月降息后，不少城市的首套房贷利率降至4.1%，主流首套、二套房贷利率的均值分别为4.3%、5%左右，较2021年高点分别回落140个基点、100个基点。为什么实际利率的下滑幅度更大？因为商业银行的贷款利率是在LPR的基础上加点形成的，加点就是商业银行的空间，目前这个空间被压缩，加点数值比2021年高点要低得多。所以，实际利率下降的幅度要比LPR大得多。

中国人民银行公布的数据显示，2022年7月末，广义货币（M2）、狭义货币（M1）同比分别增长12%、6.7%，增速分别比上月末高0.6个、0.9个百分点；M2余额257.81万亿元，M1余额66.18万亿元。从同比来看，M2增速创6年新高，M1创2021年4月以来新高。 tHzKRa26LoD1o1kovGw9AqqF1B0kP9WNEMRePsXG6i4kBH1Jd1xMBR7j8TOLm0Wy