01 全球宏观经济的基本判断

（一）全球宏观经济在大通胀中复苏，而大通胀和紧缩政策又增加了衰退风险

2022年以来，全球经济在高通胀中复苏。美国通胀率创下1981年以来的最高水平，1—7月，美国CPI同比分别增长7.5%、7.9%、8.5%、8.3%、8.6%、9.1%、8.5%；欧元区7月CPI年率终值为8.9%，续创历史新高，预期值与前值均为8.90%；亚太地区面临输入型通胀的压力。大通胀和紧缩政策增加了经济衰退风险。

（二）全球处于货币紧缩周期，三大央行同时实施激进加息政策

2022年3月，美联储加息标志着全球进入新一轮的货币紧缩周期。5月，美联储开始实施历史级别的激进紧缩政策。截止到8月底，美联储实现年内第4次加息，也是连续第2次加息75个基点，联邦基金利率目标区间上调至2.25%～2.5%。接下来的9月、11月和12月，美联储还有三次议息会议，预计联邦基金利率目标区间在2022年底将上调到4%～4.25%。

在本轮全球紧缩周期中，截止到8月底，已实施紧缩政策的央行有美国、英国、新西兰、加拿大、澳大利亚、巴西、阿根廷、欧洲央行；仍在实施宽松政策的央行有日本、中国、土耳其等央行。

（三）欧洲地缘政治危机引发了全球能源危机

2022年，东欧出现了一场巨大的地缘政治危机，同时也引爆了全球能源危机。上半年，石油、天然气、煤炭、粮食及大宗原料价格大幅度上涨，推动全球供应及消费品价格上涨。同时，欧美世界试图构建新的国际能源—金融体系。下半年，石油等大宗期货价格有所回落，金属和粮食期货价格下跌幅度较大。

总之，2022年全球宏观经济面临大通胀和高债务风险。美联储加息引致美元指数飙升，欧洲地缘政治危机引致石油及粮食价格大涨，二者对全球金融市场构成“双核”冲击。 1XvF5sv3In9GpS5knuEH3O6W7KpGyNJgK3xwvljNuW95AlPqIE9q4bVzWYJti1sR