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2022年第三季度，美联储、欧洲央行和英格兰银行全球三大央行“放鹰”，紧缩力度历史罕见。
当地时间2022年9月8日，欧洲央行管委会会议决定大幅加息75个基点，三项主要利率中的再融资利率升为1.25%，边际贷款利率升为1.5%，存款利率升为0.75%。这是欧元和欧洲央行诞生以来最大规模的加息举措。
欧洲央行为何超预期加息？
与美联储类似，欧洲央行的首要任务是抗击通胀。欧盟统计局8月31日公布的初步统计数据显示，受乌克兰局势影响，欧元区能源和食品价格持续飙升，8月通胀率按年率计算达9.1%。欧元区能源价格同比上涨38.3%，是推升当月通胀的主因。从国别来看，欧盟主要经济体中，德国8月通胀率为8.8%，法国为6.5%，意大利为9.0%，西班牙为10.3%。
9月2日，俄罗斯天然气工业股份公司宣布，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，这直接导致欧洲天然气和电力价格进一步攀升。当天，伦敦洲际交易所天然气期货价格开盘后一度升至2800美元/千立方米，增幅超过30%。
不过，与美国有所不同的是，欧洲经济正在遭遇由能源危机和美元紧缩引发的“双核”冲击：欧洲核心国工业产能受制约，德国出现贸易逆差，金融市场震荡，股债汇“三杀”。欧元兑美元汇价跌破平价位，最低触及0.98，为近20年来最低水平，有些分析师惊呼“欧元陨落”。
欧洲央行激进加息，直接目的是抗击通胀，更深层次的目的是拯救欧元区核心国、拯救欧元。
进入2022年下半年，欧元区经济持续下滑，连续跑输美国。欧元区8月综合PMI终值48.9%，预期49.2%，初值49.2%；制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点，连续7个月环比下降。德国制造业PMI只录得49.1%，低于欧元区整体水平，也低于美国同期的51.5%。
危险的是，欧洲当前所遭遇的能源危机和欧元贬值，正在对其经济结构尤其是制造业造成深远的冲击。对于能源严重紧缺的欧洲来说，一方面天然气价格不断上涨，削减了欧元的真实购买力；另一方面欧元持续贬值，又削弱了能源及原材料的进口能力。
作为欧元区核心国，德国凭借其强大的工业制造和出口实力支撑着欧元的核心价值。但是，能源危机和欧元贬值严重制约了德国的制造能力和供应能力。德国基尔世界经济研究所发出警告：“由于能源价格高企，一场经济雪崩正在朝着德国涌来。”欧盟工业正遭遇一次“工业大转移”，德国制造业正上演一场“工厂大逃亡”。
首当其冲的是高度依赖天然气的化工产业。化工产业的天然气用量占欧盟工业消费量的24%；有机化学产品的缺口重创了欧洲的化工产业；化工巨头巴斯夫及一些化工厂已经停产或削减产能。除此之外，钢铁、机械、非金属矿产、有色金属、运输设备等工业产能也被削减。欧洲最大钢厂安赛乐米塔尔关停了法国和德国的中型钢厂；世界最大锌冶炼企业之一Nyrstar关闭了旗下的荷兰锌冶炼厂；美铝旗下位于挪威的电解铝厂减产了1/3；全球铝业巨头挪威海德鲁将于9月底关闭斯洛伐克的一家铝冶炼厂。
欧盟只能通过大幅度进口来填补工业产能的严重缺口。一方面大规模进口能源、工业中间品和制成品，另一方面出口能力受到约束，这导致欧盟和德国的贸易条件迅速恶化。
2022年受能源价格上涨和美元价格上涨的冲击，英国、德国、法国、意大利、日本、韩国的贸易逆差均扩大。第二季度，欧盟贸易出现1231亿欧元的赤字，这是欧盟近20年来最糟糕的贸易表现。
德国是一个传统的工业品出口强国，在疫情之前，常年维持每月190亿欧元至210亿欧元的贸易顺差。2021年7月，德国的月度贸易顺差仍保持在171亿欧元，但之后迅速下滑。2022年第二季度，德国贸易顺差下降至98亿欧元，较2021年同期减少329亿欧元。其中，5月德国出口1258亿欧元，进口1267亿欧元，出现10亿欧元的逆差。尽管后期德国将5月贸易余额修正为8.1亿欧元的顺差，但这依然是1992年以来德国贸易顺差的最低值。
能源方面，德国直接减少了对俄罗斯油气的进口，增加了对荷兰、挪威、美国的天然气进口；商品方面，德国减少了对欧盟的进口，大幅增加了对东盟、日韩和中国的进口。往年，德国主要净进口的品类是农作物、原油与天然气、矿物。2022年4月开始，德国的原油与天然气进口额迅速攀升，同时能源短缺打击了工业生产，工业品进口也被迫增加。
扣除能源产品，德国第二季度的工业品贸易逆差为174.1亿美元，明显加大了有机化学品、电机设备、金属制品、塑料制品的进口，前两项产品的贸易逆差分别扩大到143.8亿美元和-50亿美元。
进入冬季，欧洲的能源需求量增加，天然气和电力价格可能进一步上涨。Gas Infrastructure Europe数据显示，9月4日，欧盟天然气库存已经达到了81.92%，高于2021年同期的68.57%，已经完成欧盟委员会制定的11月前储气率达到80%的目标。按此库存量，欧洲可能能够惊险地越过2022年冬天，但工业用气依然无法保障。预计通胀高烧将延续到第四季度。德国联邦统计局9月20日发布的数据显示，8月PPI同比上涨45.8%，是有史以来最大的同比增幅，远超预期值和前值；环比上涨7.9%，也是有史以来最大的环比增幅。其中，能源价格同比大涨139%，环比上涨2.4%。欧洲央行也上调了通胀预期，预测2022年欧元区平均通胀率为8.1%。
欧洲央行的激进加息能否拯救欧元区核心国？抑制欧元下跌短期内无疑可以提高欧元区核心国的进口竞争力，但欧元的真正支撑来自欧元区核心国的出口竞争力。德国经济面临的主要挑战是能源短缺，欧洲央行在这一方面作为有限，因此只能依赖于战争与政治因素，尤其是在寒冬来临之前战争结束。
另外，欧洲央行在7月加息时保持谨慎态度，其中一个原因是担心欧元区“边缘国”的债务风险。早在6月，受欧洲央行7月加息预期的推动，“边缘国”国债收益率纷纷大跌。为此，欧洲央行特意在加息之前召开紧急会议商讨应对债务风险之策。8月下旬开始，“边缘国”国债收益率再度大跌。截止到9月14日，意大利10年期国债收益率升至3.98%，希腊为4.23%，冰岛为5.76%，均高于美国10年期国债收益率。
不过，这次欧洲央行似乎没有把欧元区“边缘国”的债务风险放在首要位置，因为欧洲央行更为紧迫和重要的任务是拯救欧元区核心国，尤其是德国。只有彻底拯救德国经济，才能避免欧元区衰退和欧元“陨落”，才能真正挽救面临债务风险的欧元区“边缘国”。但毫无疑问，“边缘国”债务将更加危险。