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按照投资逻辑，私募股权投资基金可以分为VC和PE（如表1-6所示），二者的区别如下。
表1-6 经典VC和经典PE的对比
● VC投资基金：主要向处于创业各阶段的未上市初创型及成长型企业进行股权投资的基金（新三板挂牌企业视为未上市企业），多数为高新技术企业，投资期限至少为3～5年。对于市场所称的“成长基金”，如果不涉及房地产、上市公司定增、基础设施、首发企业股票、上市公司可转债、上市公司可交债、上市公司股票（所投资的企业上市后参股企业所持股份的未转让部分及其配售部分除外），按照创业投资基金备案；如果涉及上市公司定向增发的，按照私募股权投资基金中的“上市公司定增基金”备案。
● PE投资基金：投资包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股（含上市公司定向增发、大宗交易、协议转让等），可转换为普通股的优先股和可转债等的私募股权投资基金。
从国内投资领域来看，VC与PE投资基金的界定仍然不够清晰，这主要是由于：其一，国内对VC与PE投资基金的主要划分标准是目标企业所处的成长阶段，但企业所处的成长阶段并不容易被清晰界定。以往对一家创业公司而言，其通常需要完成E轮或F轮融资之后，才会进行IPO上市，不同的融资轮次也反映了企业所处的发展阶段；而近几年为了适应企业的发展，资本市场的设计也更有助于企业融资效率的提升，大部分企业在完成C轮融资后就可以准备挂牌或申请IPO，因此，企业所处成长阶段的不易界定也就造成了VC与PE投资基金具有一定的重合性。其二，VC与PE投资基金的管理人实际上属于同一类群体，其既可以发行PE投资基金，也可以发行VC投资基金，而且这类管理人在填报基金备案类型时具有极大的自由裁量权，不需要明确说明是注册“创业投资公司”还是“私募股权投资公司”，虽然备案材料以及各地金融局要求稍有差异，但完成备案后，对二者的投资范围及阶段并没有明确规定（房地产、上市公司定增、基础设施、首发企业股票、上市公司可转债、上市公司可交债、上市公司股票等明确禁止创业投资公司参与投资的标的除外）。不过在进行备案时，必须对基金类型进行明确，即单一的基金只能选择一种基金类型进行备案。
从投资工具角度来看，私募股权投资基金可以划分为风险投资基金、并购投资基金和产业投资基金三种类型，如图1-2所示。
图1-2 私募股权投资基金的分类
◆风险投资基金
风险投资基金又称创业基金，主要向处于各个创业阶段的未上市成长型企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后，再通过股权转让来获取资本增值收益。
实际上，创业基金运作的目的并非对目标企业进行控股，而是通过部分股权为创业企业提供资金、资源或管理方面的援助，以带动目标企业成长，获得资本增值。当目标企业发展到一定规模并成功上市后，创业基金的投资者可以将其持有的股票出售，从而获得可观的收益。
◆并购投资基金
并购投资基金指的是对企业进行财务性并购投资的私募股权投资基金，通过购买的形式对企业的存量股权进行投资，不为企业提供任何增项资金，只是一种所有权转移的投资方式。
其与风险投资基金的不同之处在于，风险投资基金主要投资具有较大发展潜力的早期企业，通过帮助企业发展壮大而获利；并购投资基金主要投资价值被低估的企业，通过对被投企业进行重整而获利，投资周期比较长。在具体的运作过程中，并购投资基金又可以分为三种模式：私募股权投资基金管理人与上市公司签订战略合作协议；私募股权投资基金管理人投资上市公司；私募股权投资基金管理人与上市公司联合设立并购基金。
并购投资基金往往期望以更高的杠杆率进行收购，因此，并购投资基金的本质是杠杆收购基金，这就使得并购投资基金具有了杠杆收购基金的特性，如表1-7所示。
表1-7 并购投资基金杠杆收购特性的表现
◆产业投资基金
产业投资基金又称实业投资基金，指的是为了获得预期收益，用货币购买生产要素，将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产、无形资产的经济活动，是对企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的投资方式。根据目标企业所处阶段的不同，产业投资基金可以分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。
相较于其他类型的私募股权投资基金，产业投资基金具有以下五大特点：
● 投资对象主要是非上市企业；
● 投资期限一般为3～7年；
● 积极参与被投企业的经营与管理；
● 基金所投项目之间有产业链耦合的关系；
● 投资目的是基于企业以及企业所在产业的潜在价值，通过投资推动企业发展，选择合适的时机，将企业推广至产业相关价值链条中，从而通过收购或独立挂牌退出而实现资本增值。
按照投资对象所处的发展阶段不同（如图1-3所示），私募股权投资基金可以分为初创期、成长期、IPO前以及并购阶段的投资基金。
图1-3 企业的发展阶段
◆初创期投资基金
投资对象主要处在种子轮或天使轮融资阶段。
种子轮估值不超过1500万元，产品尚未成形，主要靠创意来打动投资人。这个时期只有极个别的早期私募股权投资基金会参与，大部分寻求的是3F（Family、Friend、Fools）。
当项目到了天使轮，类似于真格基金、创新工场等早期私募股权投资基金会参与。这时候投资公司看重的是企业的初步产品以及通过一定收入或流量数据能够验证其可行的商业模式，通常估值不超过3000万元。
当私募股权投资基金投资的对象是处于初创期的企业时，其可能会获得非常高的回报，相应地也需要承担较高的风险。由于企业在这个时期未来的发展存在较大的不确定性，因此特别需要基金管理人进行详细考察和慎重选择。
◆成长期投资基金
成长期的创业企业通常包括从A轮一直到Pre-IPO以前全部轮次的企业。由于当下资本市场渠道逐步拓宽，企业股票公开发行的门槛逐渐降低，通常到C轮往后就可以进入Pre-IPO轮了。
这个时期的企业产品明确、商业模式开始成熟，也有一定的用户基础，进行股权融资的目的主要是扩大产量和商业模式复制以扩大市场份额。因此，根据不同的商业模式，私募股权投资基金的投资决策主要根据项目的产品和数据来做决定。
由于企业的发展受多种因素影响，有时对企业是处于初创期抑或是处于成长期并不能进行明确划分，因此，在某些国家或地区成长资本也被划入创业资本的范畴。这个阶段比较有代表性的有达晨创投、启赋资本等私募股权投资。
◆IPO前投资基金
Pre-IPO阶段的企业主要涵盖C轮到上市前全部轮次的企业。投资公司此时看重的除前述轮次提到的全部指标外，更加突出关注企业的收入/利润情况。此时，企业通常已占据一定的市场份额，处于某个细分领域行业已有3～5年的水平。私募股权投资基金的加入除了为企业带来资金支持，也会给企业对接相应的产业资源。CVC、战略投资公司通常也是在这个阶段参与最多。
当私募股权投资基金选择处于IPO前的企业作为投资对象时，其退出方式通常为在企业成功上市后出售所持有的股票。
诸如摩根士丹利、高盛等知名投资基金，其不仅是投资银行家，也是私募股权投资基金。作为投资银行家，其能够为投资对象上市提供支持；作为私募股权投资基金，其实力更能为投资对象“背书”，有助于企业上市后股票的发售。此外，复星资本、九鼎投资等也是这个阶段比较有代表性的参与者。
◆并购阶段投资基金
当企业上市后，其未公开交易的股权也可以成为私募股权投资基金投资的对象。上市公司可以一定的折价率出售该部分股权以扩大所拥有的资本（定向增发），以达到资金重组、产业并购、资本扩张的目的。这个阶段比较有代表性的有硅谷天堂、黑石投资等私募股权投资基金。