下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
目前光伏行业处于高速成长期，技术迭代与商业模式创新将保持活跃，由此带来了风险投资资本的关注。时间维度上，我国光伏产业投资规模受行业发展影响呈明显周期性；而从地区维度上看，我国光伏产业投资呈明显地区集聚特征。
我国光伏产业风险投资呈现出明显的周期性特征。受光伏产业发展的周期性影响，近十年出现了三次风险投资高峰期，分别为2010 年、2016 年与2021 年。2010 年欧洲光伏市场抢装潮爆发，国内市场受政策扶持开始步入市场化的进程，当年投资事件达8 件；2012年后受欧美“双反”政策影响，国内光伏产业陷入低迷，光伏一级市场随之步入低谷；2016年我国光伏产业处于产业整合期，落后产能被洗牌出局，市场结构调整带来新一波投资机会；2021年为我国“双碳”元年，碳中和赛道备受市场关注，光伏风险投资市场迎来新一轮投资周期。
图2 －14 2010—2022年我国光伏产业投资事件
资料来源：清科数据库。
从地区维度上看，我国光伏产业风险投资呈现出较为显著的地区集群特点。光伏产业投资事件集中于江苏、浙江两省，占比高达55％。以江苏与浙江为代表的华东地区是我国制造业发达、科学技术水平相对较高的区域，且具备丰富的港口资源与便捷的海运，成为我国光伏产业发展初期的重要集聚区域。江浙两省凭借完善的光伏产业链与产业发展基础吸引了一批优秀的初创期、成长期的企业，备受风险投资资本关注。
图2 －15 2010—2022年我国光伏产业投资事件分布情况
资料来源：清科数据库。
从投融资特点看，光伏产业中游电池片环节处于技术迭代节点，因此近十年风险投资集中在中游电池片环节。此外，从投资趋势看，风险资本也引领了电池片技术的更新迭代。
电池片处于N型电池对P型电池的技术迭代进程中，这一环节是光伏产业链中的投资热点。2010—2022我国光伏电池片环节的投资事件数量高达42 件，占整个光伏领域投资的75％。光伏电池片正处于技术迭代节点，TOPCon、HJT、IBC等多条技术路线持续发展。技术创新极有可能会重塑整个电池片产业，市场机会巨大，因此吸引了风险资本的集中投资。
图2 －16 2010—2022年我国光伏产业各环节投资事件数量
资料来源：清科数据库。
光伏电池片技术迭代带来市场机会，新一轮投资热潮开启。电池片是近十年光伏产业中技术迭代最快的环节，实现了多晶硅电池替代薄膜电池，单晶硅电池替代多晶硅电池。当前产业正处于N型电池对P型电池的迭代进程中，此外钙钛矿电池技术也逐步进入产业化进程，电池片技术的快速发展带来新一轮投资热潮。
表2 －13 2011—2022年电池片环节投资事件
（续上表）
资料来源：根据公开资料整理。
从光伏产业风险投资绩效来看，风险投资收益受二级市场条件、产业景气度与产业链各环节进入壁垒多重因素影响。2020年二级市场持续高涨下，风险资本纷纷IPO退出，光伏产业景气度提升使得风险投资收益率逐年上升。此外，硅片行业的高进入壁垒与议价权带来了更高的估值与退出收益。
2020年二级市场行情整体向好，风险投资机构纷纷推动IPO退出。根据清科数据显示，2012年至2022年我国光伏产业风险投资退出事件共217 件，IPO退出占比达47％。其中2020年天合光能与晶科科技上市后投资机构纷纷退出；此外从事光伏辅材制造的中信博、固德威、奥威特等共11 家企业也选择在2020 年上市。相较之下2021 年上市的企业仅有三峡能源、大全能源、德业股份3家。
图2 －17 2012—2022年我国光伏产业退出事件
资料来源：清科数据库。
光伏产业景气度与市场关注度提升，IPO热潮下风险投资收益持续提升。2020年苏高新创投集团在固德威IPO退出中获得15倍的投资收益，2022年华睿投资等机构在昱能科技IPO退出中收获14倍的投资回报。光伏赛道的高投资回报也能进一步拉动投资机构对光伏产业的投资，这对于光伏产业提升创新活力、优化产业结构、促进产业升级至关重要。
图2 －18 2012—2022年我国光伏产业退出收益情况
资料来源：清科数据库。
高进入壁垒与议价权拉高硅片厂商估值，退出回报远超其他产业链环节。2012年隆基绿能IPO上市给投资机构带来2 ～ 6倍的投资收益，2020年晶科科技的上市也带来2倍左右的投资回报。原因在于硅片行业的高进入壁垒和高市场集中度使得厂商具备供应链上下游的议价权，这拉高了二级市场对这一环节企业的估值。
图2 －19 2012—2022年我国光伏产业各产业链退出收益情况
资料来源：清科数据库。
广东省光伏产业目前处于加速成长阶段，在近年来的发展中已建成“硅片＋电池片＋组件＋光伏电站”的全产业链与相关配套产业链，而这离不开地方政府的招商引资与风险投资资本的支持。据清科数据库，2010—2022年广东省光伏产业投资事件共32起，主要分布在电池片、组件与光伏制造设备。而从时间维度上看，广东省光伏产业的风险投资呈现出一定的周期性，这与前文提到的行业周期影响光伏产业风险投资一致。其中，2018年光伏发电补贴开始退坡，国内光伏产业步入低迷，导致2018—2020 年广东省光伏产业风险投资事件为零。
图2 －20 2010—2022年广东省光伏产业投资事件
资料来源：清科数据库。
而从光伏产业风险投资的地区分布看，广东省的光伏投资集中于深圳、佛山、广州、珠海与惠州。其中深圳市的投资事件达19起，且深圳的光伏产业投资覆盖电池片、组件、辅材、设备与光伏电站多个环节。但从结果上看，深圳受本地高土地成本与高人工成本影响，本身并不适合发展电池片与组件产业，因此最终深圳形成以“光伏辅材＋光伏设备”为双核心的光伏产业。而佛山和珠海则分别在组件与电池片环节实现突破，最终走出了爱旭股份与高景太阳能这两家标杆企业。
图2 －21 广东省主要城市光伏产业投资事件数量
资料来源：清科数据库。