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作者：@懒猫的丰收日
时间：2024-07-18
说说二季报，张坤一如既往地乐观，小作文写得也很棒。争议点集中在红利上，冯汉杰、谭丽，这些在红利上赚了大钱的基金经理开始减仓了。黄海虽然还重仓煤炭，但也在考虑多元化配置。焦巍则是坚定看好红利，二季度还加仓了。何帅，他把农行、工行买成了前两大重仓股，还说“现阶段对各类机会都保持开放和接纳的状态”。另一条主线是电子，部分消费电子股已经开始走强，刘元海、冯明远提前布局。
一、张坤
张坤的经历就是市场的翻版，之前被诟病的“易方达亚洲精选”一季度涨了9.67%，二季度又涨了7.19%，“易方达蓝筹”等代表基金则表现一般。
持仓上变化不大。易方达亚洲精选把“AMD”“中国香港交易所”踢出了十大重仓股，换成了“富途控股”与“三星电子”。季报中说，持有6.92%的韩国股票，除了三星电子，应该还买了其他韩股。
易方达蓝筹的持仓变化也不大，继续减持招行，都不在十大重仓股里了，新秀丽进入十大重仓股。
二季报中，张坤依旧乐观：
第一，投资者一方面在央行提示风险的情况下仍积极拥抱长期国债，以及类似债券的股票，另一方面不断回避与国内需求相关的行业，这表明市场的一致预期已经非常悲观。
第二，市场的悲观是建立在停滞的担忧上，对这种悲观预期不认同。最重要的底层要素是中华民族的勤劳与智慧，这是不变的，只要人的主观能动性继续发挥，停滞是没有理由的。
第三，国家目标是2035年人均GDP达到中等发达国家水平，这意味着人均GDP还有很大提升空间。在这个过程中，老百姓生活水平会越来越好，会有一批提供优质产品和服务的企业能够持续增长并创造回报。
退一步来说，即使维持目前的利润水平，这些企业的股息率也已经接近或超过一些传统意义上的红利股票。
第四，悲观预期最终将被证伪。事实上，这个时候投资者面临的最大风险是优质企业被私有化，控股股东不再愿意和流通股东分享企业未来的发展成果。幸运的是，持仓中的大部分公司这方面的风险不高。
规模上，变化也不大，几只基金都是小比例被赎回。
懒猫点评：
总的来说，张坤变化不大，重点关注小作文。
二、冯汉杰
冯汉杰管的“广发主题领先”在二季度涨了2.17%，同类前25%。一季度和今年以来的同类排名也都是前25%。2023年11月1日复出以来，这只基金在冯汉杰任内涨了7.64%，同类前7%。
二季报中，冯汉杰主要说了4点：
第一，对行情保持耐心。虽然主流指数表现稳定，但市场内部仍呈现出一定的脆弱特征，突出表现就是行情轮动频繁、赚钱效应缺乏。背后的原因是基本面和估值的组合给不出明确的方向指引。
基本面方面，国内经济表现与之前的预期存在一定差距，所以对更积极的政策反应迟钝。海外方面，美国经济和政策走向也不明朗。估值方面，市场中位数处于中性位置的估值水平。
总的来看，无法得出确信乐观的结论，对A股市场整体倾向于保持耐心。
体现在仓位上，今年2月成立的新基金“广发信远回报”，截至二季度末的仓位是37.79%。去年11月，冯汉杰接管“广发主题领先”后，将仓位降到了62%，之后一直维持在这一水平。
第二，红利行情可能已经进入中后期。二季度，红利股估值水平进一步抬升，越来越多的个股开始变得昂贵，虽然还没到极度昂贵的程度，但也能观察到内部开始分化，以及波动放大，这通常是行情进入中后期的信号。
第三，选择适合自己的基金。近三年，低估值类、低波动类资产表现较好，越来越多声音提出“投资最重要的是追求确定性，控制波动和回撤，提供更好的投资体验”。
但回顾历史，红利股、价值股在两年之前也是无人问津，四年前被追捧的大白马在2013至2015年曾被弃如敝履。
长期来看，优秀的低估值类资产，与优秀的成长类资产，长期回报率其实是不相伯仲的，后者甚至还要更高一些。只不过两类资产风险收益特征有着明显的区别，适合不同类型的投资者。对投资者来说，重要的是弄清楚自己的真实需求，不要被行情行情所裹挟。
第四，减持稳健类资产，增持非稳健类资产。虽然基本面变化不大，但政策的变化一定程度上降低了尾部风险发生的概率。从这个角度来说，可以自上而下适度放松对风险的要求。
二季度，冯汉杰加速进行了减持稳健类资产的操作，对非核心的相关持仓做了较大幅度减持。注意，关键词是“加速”，这是二季报中的原话。
同时，增持了一些吸引力有所提升的非稳健类资产，但因为很多个股还不能判断得非常清楚，配置相当分散，这是一个非理想状态。下一阶段，结构上向非稳健类资产倾斜。
懒猫点评：
第一，冯汉杰是走“绝对收益+择时”的路子，他对行情还不是特别乐观，所以二季度没加仓。
第二，对冯汉杰来说，成长和价值都是OK的。大涨后，他判断红利行情已经进入中后期，开始了仓位再平衡，加速减持非核心的稳健类资产，增持非稳健类资产。
三、谭丽
谭丽是价值风格的基金经理，今年表现优异。嘉实价值精选，一季度涨了5.86%，同类前10%。二季度涨了6.78%，同类前6%。
二季报中，谭丽和冯汉杰观点类似：
经过几年上涨后，红利类资产估值已经趋于合理，投资吸引力有所下降，她减持了部分红利类资产，主要是上游资源类。同时，大量稳健成长类公司的股价被打入了较多悲观预期，会更加积极寻找有机会的底部资产。
看持仓的话，中国神华跌出十大重仓股，中海油持股数量下降了29.39%。不过，十大重仓股还都是价值股，平均PE是9.99倍。
懒猫点评：
冯汉杰、谭丽都属于偏价值型的基金经理，也在价值股上赚到了大钱，现在他们都开始从价值股上撤退了。
四、黄海
黄海继续重仓煤炭，同时也把中远海控买进了十大重仓股。
二季报中，黄海说：
第一，下半年，A股有望在盘底结束后出现反弹。
第二，目前处于“红利的右侧，周期的左侧”，一方面积极寻找估值合理、盈利长期稳定的行业，比如煤电一体化公司；另一方面聚焦那些库存处于低位，同时产能利用率稳在高位的行业，比如国内定价的资源品。
第三，出于分散的考虑，左侧布局了一些交运、新能源行业。
懒猫点评：
虽然还重仓煤炭，但黄海也开始寻找其他方向了，谭丽则选择了减持煤炭。
五、焦巍
焦巍表现也很好。银华富裕主题，一季度涨了9.42%，同类前4%；二季度涨了1.92%，同类前20%。
这和他重仓红利有关。二季度，焦巍把贵州茅台都踢出了十大重仓股，进一步拥抱红利。
二季报中，他给出了理由：
红利投资并不是单纯的股息率高低，而在于其商业模式的稳定性和对资本消耗的成熟阶段性。在当前经济环境下，低PB的能源、公用事业类公司可能出现估值的系统性提升。
懒猫点评：
但这些都是市场共识了。关于红利，焦巍并没有提供更多增量信息。
六、何帅
何帅的业绩就不说了，市场平均水平。二季度，何帅减持医药，增持电力设备，但不是新能源方向上的，而是输配电方向上的。表现还不错，三星医疗、华明装备、金盘科技、海兴电力都是两位数涨幅。令人惊讶的是，何帅把农行、工行买成了前两大重仓股，仓位都超过9%。
二季报中，何帅说：
第一，市场短期是残酷的，不单纯以公司长期价值为基准，而是以景气度或者极低的安全边际为主导。他减持了一些短期景气度受压或受到外部因素影响的个股。
第二，增持银行，主要是因为估值低、股息率尚可。
第三，现阶段对各类机会都保持开放和接纳的状态。
懒猫点评：
看到这个持仓，我是震惊的！再看看何帅的描述，哎，这行情，把人逼成啥样了……
七、刘元海
刘元海今年的表现可以用惊艳来形容。东吴移动互联，2023年涨了44.92%，全市场第三。今年涨了27.65%，同类第五。
分季度看，一季度涨了8.09%，同类前5%；二季度涨了11.4%，同类前1%。也因此，规模暴增。一季度，份额增加了3.04亿份，规模增加了8.93亿元。二季度，份额增加了4.52亿份，规模增加了15.54亿元。
持仓上，刘元海继续重仓AI，二季度增持了消费电子，把立讯精密、兆易创新、歌尔股份买成了前三大重仓股。
二季报中，刘元海说：
第一，看好AI算力及应用、电子半导体、汽车智能化三个方向。
第二，AI大模型有望应用到手机、PC、AIOT（物联网）上，带动AI硬件时代来临，驱动全球电子半导体行业景气复苏强度超出市场预期。
第三，A股电子半导体公司跌幅大，股价处于历史相对低位。
鉴于此，他判断，电子半导体行业处于“盈利底、估值底、位置底”三底叠加的状态，比较看好。
懒猫点评：
王鹏今年的表现更好，上半年收益TOP10的基金中，有6只是王鹏在管。现在就很好奇，他二季度规模有没有增加，增加多少。
八、冯明远
冯明远表现没那么亮眼，信澳新能源产业二季度只涨了0.17%，同类前1/3。持仓上，冯明远也加仓了消费电子。
二季报中，他说：
经过近2年的行业去库存，当前芯片价格和库存水平都回到了均衡状态，未来行业有望呈现温和复苏的状态。
懒猫点评：
其实有不少消费电子股在走强，4月22日以来，立讯精密涨了60.51%，歌尔股份涨了56.64%。但消费电子ETF只涨了16.47%，行情整体还没走出大趋势，买基金的人感受不强烈。
九、许拓
许拓是今年新崛起的绩优基金经理。永赢股息优选，年初曾短暂拿过冠军，今年上半年涨了29.97%，全市场第三。因为业绩好，二季度“永赢股息优选”的规模也得到了爆发。A份额，规模增加了2亿元；C份额，规模增加了7.89亿元，合计增加9.89亿元。
6月27日，许拓开始独立管理“永赢长远价值”。看持仓，这只基金在二季度“永赢长远价值”买了不少猪周期，牧原股份、温氏股份、天康生物、唐人神，都被买进了十大重仓股。
对此，许拓在二季报中解释：
第一，生猪养殖行业供给出现了明显收缩，能繁母猪存栏量双位数下滑，猪价没涨上来主要是因为下游需求出现了问题。
展望后续，因为上一轮盈利重挫，以及资本市场融资收紧，生猪养殖企业不具备再次大幅扩张的意愿和能力；需求端有望随着经济回升而有所恢复，生猪价格保持中周期高位运行的概率较大。
第二，重仓电力股，主要是看好电力市场化改革背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，同时还能保持一定的增长。
懒猫点评：
看下行情，前一段猪周期冲过一波，但很快又被打回原形了，不知道啥时候能起来。
十、高楠
高楠表现也很好。永赢睿信，一季度涨了3.09%，同类前17%。二季度涨了4.92%，同类前8%。
规模也得到了爆发。A份额，规模增加了3.5亿元；C份额，规模增加了7.32亿元，合计增加10.82亿元。永赢睿信的总规模也超过了成立之初的水平，厉害！
持仓上，高楠减持了农林牧渔、计算机等，转而拥抱电子、军工。同时，十大重仓股集中度从64.06%降至42.82%，但股票总仓位变化不大。
不过，二季报中他没对调仓做出解释，而是说：
第一，选股标准较为严苛，要求中期范围内体现出业绩成长性和成长确定性的公司，主要是自下而上配置个股，板块特征不显著。即使是做板块配置，也是从自下而上的角度去评估持仓。
第二，看好2个方向：内需行业中，配置主要集中在需求确定性增长，以及行业虽然存在一定竞争，但具有定价权的个别企业；另一部分仓位配置在具备核心竞争力，但客户需求更多来自全球市场的企业。
懒猫点评：
高楠+许拓，永赢基金今年权益大爆发！
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