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作者：@拾三圆
时间：2024-04-26
今年两市成交额久违突破万亿元，而北向资金净买入额高达224.49亿元，近期外资看多中国资产的报告频出，也算是印证了北向资金的态度。
从行业上来看，成长风格占优，AI、芯片、低空经济、CRO、汽车等人气板块都在上涨。
而4月底，一直被疯狂嘲的港股走势也是相当强势，当然有政策、估值等多方面的原因，势头能持续多久暂且不说，总之港股如果能保持上行势态，对A股来说也是好事。
01扛住港股和消费大跌的男人
从21年到现在，无论是港股，还是消费板块，都已经连续回调三年了，但总有人还是扛住了，那就是杨思亮。
我们先看看整体表现，杨思亮目前管理6只基金，任职回报均为正，可以说是相当优秀了。
其中，宝盈品质甄选和宝盈品牌消费是可以投资港股，这两只基金杨思亮都是从21年12月开始管理的，而它们的港股仓位基本在30%上下浮动，并不算低了，但依旧保持着上行趋势。
而他管理时间最长的宝盈消费主题， 根据Choice数据显示，截至4月25日，任职回报为139.67%，任职年化回报高达17.23% ，近5年都稳定跑赢沪深300。
管理期间的最大回撤仅为-29.6%，回撤幅度显著小于中证消费指数，在消费主题基金中，持有体验算是相对更好。
虽然杨思亮管理的消费主题基金比较出名，但其实并不能把杨思亮单纯定义为消费基金经理。
他刚入行时主要研究的是电力煤炭工程事业，后面才去到专户看消费品，2015年加入宝盈基金后，也是从消费品研究员做起，从管理的其他几只基金的持仓来看，覆盖的包括医药、传媒、通信等多个行业，可以A股、H股跨市场配置。
基于此前的研究经历，杨思亮在看问题的视角上，会带有一定的宏观思维，聚焦“供给侧竞争优势”，挖掘具备持续成长性的公司。
他是会做仓位择时和行业轮动的，譬如宝盈消费主题的股票仓位，23年相对之前来说算是处于偏低的水平，一定程度上降低了行情下跌对基金的影响，这只基金也不死磕白酒，而是着眼于整个大消费领域，做细分行业轮动。
杨思亮买的消费股，也都是些具备稳定现金流、有持续高分红的优质公司 ，在23年上半年增持家电和纺织服饰，也是出于这个逻辑。
近期我也听了杨思亮的一场路演，可以和大家分享下他的一些投资思维及对后市的观点。
02风险犹在，整体偏防御
杨思亮目前的组合基本上是行业较为分散、个股相对集中的状态，偏防御型。
主要也是基于国内外的两个风险点，国内是在于整个房地产何时触底，而海外就是美国何时结束本轮加息周期。
其实关于美联储降息的预期，从去年就开始有了，但一直在推迟，而美联储现在也确实面临着一个两难的局面。
如果基于软着陆转向降息，大家就会认为会出现二次通胀的风险，这也是为什么近期大家如此青睐资源品的原因，后续加仓资源品，也是沿着这个思路来理解。
那如果美联储坚定捍卫美元，坚持捍卫2%的通胀目标，那可能就会陷入一轮衰退。
所以在这个周期没有出现明显的拐点前，还是会保持一个防御的心态，基于现金流去做投资。
杨思亮现在比较看好港股，听他路演的表述，目前能够买港股的产品，港股的仓位都比较重了。
他认为港股的性价比要更好一点，也愿意承担一些风险来投资港股，而且在港股看到了很多在A股买不到的优质的资产。
即便港股有非常多的缺点，譬如投资人的结构，以及港股大概率业绩看A股，但流动性看美国的别扭的离岸市场特征。
不过也正是因为这些缺点，才有可能会导致一些他心目中真正的好公司，交易出一个非常好的价格。
杨思亮目前整体的投资思维也是好公司、好价格，在他眼中，好公司应该是一个全生命周期持续贡献现金流的公司，并且在进入成熟期之后，能够转型成一家现金奶牛公司。
而在组合回撤控制上，一是基于对时代和环境的变化来确定合适的仓位，并保持组合的多样化，不将所有仓位押宝在一个方向，或是一个行业上。
此外，就是左侧建仓，不要追高，以时间换空间，更多地去看绝对收益，不要过于在意短期表现。
03关于后市的一些观点
杨思亮现在关注的重点主要在传统行业龙头公司，尤其是那些曾经需要大量资本支出、现在转型为分红回购的公司，也就是这些有能力转型成为现金奶牛的公司。
因为如果这些公司进入到一个稳态，尤其是五朵金花中的一些夕阳产业，它们的现金流其实都非常好，一旦迎来周期转向，他就有可能会转型成为现金奶牛公司。
这周连着回调3天的红利，目前杨思亮还是比较乐观的，保持持有着一些高股息的个股，他觉得这个位置红利并不是很泡沫化，有一些拥挤是因为有很多处于市场策略的资金在加入。
他相信高股息资产依然具有非常强的生命力，所以对于这类资产，也愿意等一个更好的买点来加仓。
杨思亮不太喜欢基于市场策略去做投资，在这样一个大的贝塔下，很容易对个股的质地要求、价格进行放松。
至于要不要对成长性溢价容忍一点，他认为这是一个很大的风险点，也是他非常敏感的一个点，杨思亮还是希望能够将自己的认知贯彻到投资组合中去，譬如过去几年不看好白酒，消费基金就没在一壶白酒都没有了。
不随着市场走，投资操作是出于自己的认知，这也是主动型公募基金经理存在的意义吧。