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作者：@派克斯研究院
时间：2024-04-19
帮大家筛一下，在“国九条”利好“大盘价值”的情况下，咱们可以考虑配置的基金产品。
01先说指数。
说红利指数，当然得先说中证红利。
中证红利，是典型的“中小盘价值”指数，正好踩住了过去三年“中小盘强于大盘、价值强于成长”的市场风格。
所以，中证红利过去三年的表现非常强势，跑赢沪深300约35%。
蓝线：中证红利+14.78%；粉线：沪深300-29.78%（2021.4.18-2024.4.18）
数据来源：雪球
但这也导致了一个问题，中证红利目前偏贵。
中证红利目前的PE-TTM为7.12，三年分位点高达96%。
说人话，就是现在的中证红利，比近三年96%的时间都要贵。
另外，在“国九条”明显利好大盘的情况下，作为“中小盘价值”的中证红利，投 资价值进一步降低。
现阶段，我不建议你去碰中证红利。
相较于中证红利，红利低波是更好的选择。
首先，红利低波在过去三年的走势明显好于中证红利。
粉线：红利低波+27.16%；蓝线：中证红利14.83%（2021.4.18-2024.4.18）
数据来源：雪球
目前红利低波的pe-ttm为6.60，略低于中证红利。5年分位点75%
略高于中证红利，但尚能接受。
而股息率5.21%，5年历史分位点39%，均更优于中证红利。
从成分股市值上看，红利低波的成分股平均市值达到了462亿，明显高于中证红利的387亿。
从市值角度，也相对更符合“国九条”利好大盘的市场风格。
因此，综合来看，我们认为，红利低波是中证红利的上位替代。
买中证红利，不如买红利低波。
最后，说一个比较另类的红利指数：300价值。
300价值，就是从沪深300的成分股中，选出股息率更高、现金流更稳健的成分股进行投资。
近3年走势显著优于沪深300。
蓝线：300价值-14.7%；粉线：沪深300 -29.55%（2021.4.18-2024.4.18）
数据来源：雪球
相较于上述中证红利和红利低波，300价值有一个特点：市值较大。更符合“大盘价值”这个市场风格。
其成分股平均市值达到了723亿元，中位数495亿元。明显比中证红利的387亿、136亿要大得多。
过去3年，市场的整体风格是小盘强于大盘、价值强于成长，其结果就是300价值过去3年的收益虽然还凑合，但明显不如中证红利、国证2000这类小盘指数。
而在“国九条”新规后，大盘明显强于小盘，价值明显强于成长。
300价值作为市场上几乎仅见的“大盘价值”指数，就非常值得配置。
我们判断，现阶段的投资性价比上， 300价值>=红利低波>中证红利 。
最后，补一句。相较于其他指数，红利指数有一个共同的优点：
自带“高抛低吸”的效果。
大部分指数，都是追涨杀跌。
比如2021年的沪深300，海天一个卖酱油的都被炒到70倍PE了，明显虚高。
可对于沪深300来说，你海天味业越贵，我给你的权重越高。
越买越抱团、越涨风险越大。
而红利指数的编制规则以股息率为核心。如果某家公司被买爆大涨，那它的股息率自然就下来了。
那这家公司在红利指数中，就会被降权甚至被踢出局。
高抛低吸。
所以，从配置长期底仓的角度看，其实红利指数比我们常说的沪深300、中证500要更加合适。
02再说主动。
主动基金里，大部分产品都是大盘成长方向，小部分为小盘成长。专注于价值方向的基金经理，凤毛麟角。
我筛出了几位优秀的大盘价值方向经理。
第一位，鲍无可。
鲍无可老师大家应该都很熟悉了，名声直逼21年的张坤。
还是要跟大家强调，这并不是鲍无可就比张坤厉害。
更多的只是一代版本一代神。
大盘成长版本，张坤win；大盘价值版本，鲍无可起飞。
还是那句话。
我们基民，要有自己判断版本的能力，然后把基金经理当工具使用。
每个经理都有自己的能力范围，千万不能神化经理。
说回鲍无可。
鲍无可最大的特点，就是不贪。
其管理过的基金，不论管理时长、不论时间区间，全部获得正收益。
王牌产品景顺长城沪港深，从19年至今，年年都是正收益。
我个人对鲍无可印象最深的操作，是他于22-23年，在传媒板块上的神操作。
2022年，传媒作为狗都不看的垃圾板块，被热爱低估值的鲍无可大量买入，而且持有了整整一年。
我当时就在关注追踪鲍无可了。而实话实说，那时我对他持有大量传媒颇有微词。
事实证明，是我太年轻了。
2023年一季度，AI概念起飞，鲍无可迅速清仓了他重仓的传媒个股。
这导致鲍无可并没能吃到23年二季度AI上涨最迅猛的涨幅。但也并没有在AI跳水之后挨打。
低估时有定力，上涨时不贪心。
非常典型的鲍无可式操作。
当然，这种操作模式也有缺点。
我们从历史收益中能很明显地看出，在熊市、震荡市中，鲍无可有明显超额收益。市场多差，他都有办法做出正收益。
但在大牛市、抱团市中，“清华北大不如胆子大”，鲍无可及时止盈的做法就很容易跑输市场。
截至2024.4.18
数据来源：天天基金
最后，鲍无可是明显的“大盘价值”方向的基金经理。在“国九条”的加持下，鲍无可的表现很可能会持续出色。
不过，鲍无可有一个点需要持续关注：
规模。
目前，鲍无可的管理总规模在185亿，王牌基金景顺长城沪港深的规模在40亿。
还处于他的能力圈范围内。
但考虑到鲍无可最近实在太火，如果其基金规模出现大幅暴涨，那就不再建议买入了。
第二位，许拓。
近一年的价值方向基金中，许拓的收益高居第一。
王牌基金永赢股息优选，不到一年的时间就上涨了23%。
不过，许拓的基金也有明显问题。
首先，许拓的从业时间仅有3年不到，业绩的可参考性有限。
其次，其王牌基金的持仓集中于火电核电。
这种单押赛道的做法，有当年蔡嵩松单押芯片那个味了。
诚然，火电核电都是我们非常看好的赛道，不过这种单押赛道的基金，还是建议大家谨慎配置。
可以少拿一点博取高收益，千万别重仓。
第三位，蓝小康。
蓝小康是曹名长的徒弟，跟他师傅一样，蓝小康也是做价值方向的高手。
而与曹名长不同的是，曹名长专注于小盘方向，是正宗的“小盘价值”选手。
而蓝小康，更偏向于“大盘价值”。
再次强调，“大盘价值”是国九条下的版本答案。
蓝小康在刚出的一季报中说：
“大盘股整体表现更佳，中小市值风格下跌，尤其是微盘股调整幅度较大。”
“在无风险收益持续下降的背景下，红利类资产值得重点关注。”
“从全社会的资产图谱中看，红利股资产具有吸引力，分红的价值观在股市价值观中将更加重要。”
旗帜鲜明地看好大盘价值。
而他独自掌管的王牌产品中欧红利优享混合，机构持仓占比高达91%。
就差把“机构亲儿子”几个字写在脸上了。
03
选股，可以自下而上。但选基，一定要自上而下。
一旦市场风格与基金经理的能力圈相悖，再牛的经理都会面对逆风期。
风险提示：上述文章所涉及个股仅供参考，不构成投资建议，据此买入风险自负。更多优质内容可以登录雪球免费查看。