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作者：@仰钻复利V自由之路
时间：2024-03-24
3月22日，$中国神华（SH601088）$ 发布2023年报，实现收入3430.74亿，下降0.42%，净利润596.94亿，下降14.29%，落于此前业绩预告中值偏上；扣非净利润628.68亿，下降10.65%。@今日话题
中国神华为煤炭“生产、运输（铁路、港口、航运）、转化（发电及煤化工）”一体化经营模式。从收入构成看（合并抵消前），煤炭生产占比64.1%，发电占比21.7%，铁路占比10.1%，港口占比1.6%，煤化工占比1.4%，航运占比1.1%；从利润构成看（合并抵消前），煤炭生产占比71%，煤炭运输占比16%，煤炭转化占比13%。
一、煤炭生产：
2023年公司实现商品煤产量3.245亿吨，增长3.5%，超过计划1510万吨，2024年的产量计划为3.161亿吨，同比降低2.6%，有望再次超计划；定价机制看，年度长协占比57.5%、月度长协占比24.4%、现货占比13%、坑口直售占比5.1%，分别比2022年提高4.5%、降低7.6%、提高3.5%、降低0.4%。自产煤均价548元/吨，比2022年下降8.2%，成本179元/吨，比2022年增长1.5%，远远低于计划的10%，在煤价下跌的环境下体现出良好的成本控制能力。
资源是煤炭股的重中之重，中国神华有序推进煤炭资源接续、证照办理和产能核增工作：内蒙古新街台格庙矿区新街一井、二井已取得采矿许可证；补连塔煤矿、上湾煤矿、万利一矿和哈尔乌素露天矿已完成采矿权范围变更，取得新采矿许可证；保德煤矿产能由500万吨/年提高至800万吨/年核增申请获得批复，李家壕、胜利一号露天矿等煤矿产能核增申请工作有序推进。同时，资产注入工作继续推进，已完成杭锦能源和大雁矿业现场尽调。
二、煤炭运输
1、铁路：2023年自有铁路运输周转量增长4%，实现准池、朔黄铁路跨区段开行2万吨重载列车，推进神朔铁路3亿吨和朔黄铁路4.5亿吨扩能改造工程以及东月等铁路专用线建设，加快黄万铁路电气化改造；
2、港口：黄骅港煤炭装船量2.095亿吨，增长2.1%，煤炭装船量持续位居全国煤炭港口首位。稳步推进黄骅港（煤炭港区）五期、天津煤码头二期、珠海港务扩能、福建罗源湾码头二期等项目；
3、航运：2023年完成航运货运量1.529亿吨，增长12.2%。
三、煤炭转化
1、发电：公司控制运营的发电机组装机容量44634兆瓦，2023年累计发电量、售电量同比分别增长11.0%和11.1%，平均售电价格414元/兆瓦时，下降1%。清洁高效煤电机组建设成果显著，广东清远一期项目（2×1000MW）、湖南岳阳电厂项目（2×1000MW）相继投入商业运营，广西北海二期项目（2×1000MW）开始建设。同时，积极布局新能源，已规划、在建、投运新能源项目合计约361万千瓦，在“3060双碳目标”指引下，煤炭龙头向“新旧一体”转变是大势所趋，$兖矿能源（SH600188）$ 也将新能源作为五大产业之一。
2、煤化工：公司煤化工主要产品为聚乙烯和聚丙烯，2023年产量增长1.3%，但由于平均售价下降，收入下滑4.4%，利润大幅下滑64.4%。包头煤化工煤制烯烃升级示范项目已开工（新增生产能力75万吨/年），短期看煤化工盈利能力较差，但在煤炭由燃料向原料转变的趋势下，长期看发展前景广阔。
中国神华2023年分配方案为每股现金红利2.26元，分红率75.22%，高于2022年的72.77%，践行了“提质增效重回报”行动公告中“坚持为投资者提供可持续且相对稳定现金分红”的承诺，相比抠门的中煤能源，彰显央企典范。
关于煤炭行业的展望，公司表示：我国经济持续回升将拉动能源需求增长，煤炭新增产能释放，安监力度加强，煤炭产量将总体保持稳定。煤炭进口量预计仍将保持高位。总体来看，2024年煤炭市场供需向平衡偏宽松方向发展，煤炭价格中枢或将稳定在合理区间。受季节性波动、突发事件等因素影响，局部地区、部分时段可能出现供应偏紧的局面。
基于上述判断，2024年中国神华制定的收入目标是3300亿，比2023年减少2.6%，相对稳定，资本开支计划为368.04亿，较2023年降低51.55亿，因此，本人认为中国神华有能力继续保持较高的分红水平，在今年公司成立20周年以及村里号召每年多次分红的背景下，不排除中期分红的可能。$兖矿能源（01171）$
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