下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
作者：@闲来一坐s话投资
时间：2024-04-12
按： 近几年读年报时，我均会说：茅台公司的年报是最不值得细读的，只要抓住它今年生产了多少茅台酒，然后推算一下它五年之后能够卖出多少酒就可以了。当然，作为小股东，闲来无事之时（持有茅台实在是无聊）还是要读一读的，更何况自己个人家庭的大部分金融资产系在茅台身上了！#2024投资炼金季##600519#
一、基酒数据
1、茅台基酒：
2017年，42829吨；
2018年，49672吨；
2019年，49923吨；
2020年，50235吨；
2021年，56472吨；
2022年，56810吨；
2023年，57204吨。
2、茅台及系列基酒：
2017年，63788吨；
2018年，70217吨；
2019年，75044吨；
2020年，75161吨；
2021年，84721吨；
2022年，91885吨；
2023年，100141吨。
二、关键数据
ROE加权34.19% ，同比30.26%，提高3.93个百分点；
收入1476.94亿，同比1241.00亿，增长19.01%，或235.94亿；
净利润747.34亿，同比627.17亿，增长19.16%，或120.17亿；
扣非净利润747.53亿，同比627.93亿，增长19.05亿，或119.6亿；
经营活动现金流量净额665.93亿，同比366.96亿，增长81.46%；
净资产2156.69亿，同比1974.80亿，增长9.21%；
总资产2727.00亿，同比2545.01亿，增长7.15%；
总股本1256197800，全年无增减；
每股收益59.49元，同比49.93元，增长19.16%；
点评：一组多么漂亮的数字！不服不行！
另：净资产2156.69亿，这仅仅是账面上的会计语言，要知道那年丁雄军总说漏嘴的库存价值几万亿的基酒是没有计入净资产的（当然，这是不可能的，我这里只是说一下价值）。
毛利率91.96% ，同比91.87亿，提高0.09个百分点；
净利率52.49% ，同比52.68%，减少0.19个百分点；
销售费用46.49亿，同比32.98亿，增长40.96%；
管理费用97.29亿，同比90.12亿，增长7.96%；
销售费用率3.15%，同比2.66%，增长0.49个百分点；
管理费用率6.59%，同比7.26%，减少0.67个百分点；
收入构成：
1、按产品：
茅台酒：
收入1256.89亿，同比增长17.39%；
毛利率94.12%，同比减少0.07个百分点；
系列酒：
收入206.30亿，同比增长29.43%；
毛利率79.76%，同比提高2.54个百分点；
2、按区域：
国内：收入1428.69亿， 占酒类收入比97.05% ；
国外：收入43.50亿，占酒类收入比2.95%；
3、按销售模式：
批发代理：
收入799.86亿，同比增长7.52%；
毛利率89.29%，同比提高0.07个百分点；
占酒类收入比54.33%；
直销：
收入672.33亿，同比增长36.16%；
毛利率95.46%，同比减少0.74个百分点；
占酒类收入比45.67% 。
按销售量来计算：
直销：15634.95吨， 占比总销量的21.34% ；
批发代理：57639.09吨，占总销量的78.66%。
点评 ：直销的毛利率比批发代理高6.17个百分点，但是公司也不能无限度地“削藩”，即加大直销占比，因为正如季克良季老所言，经销商是茅台的恩人，特别是当行业处于低谷、困难时期，线下经销商所发挥的作用是不可替代的，其线下的圈层和人脉资源更是线上所不具备的。所以，如何掌握两者的平衡点，考验管理层的智慧。
资产负债：
货币资金：690.70亿，比年初582.74亿，增加107.96亿；
拆出资金：1055.54亿，比年初1161.72亿，减少107.18亿；
交易性金融资产：4.01亿，年初：无；
债权投资：53.23亿，比年初3.81亿，增加48.42亿；
合同负债：141.26亿，比年初154.72亿，减少13.46亿；
存货：464.35亿，比年初388.24亿，增加76.11亿；
未分配利润1729.83亿，比年初1612.78亿，增加117.05亿。
按12.56亿股计算，每股未分配利润高达137.73元。
点评：
1、货币现金+拆出资金+交易性金融资产+债权投资，合计1803.48亿。就是说，公司账上仍有1800多亿现金类金融资产，占总资产2727亿的66.13%。茅台资产之“硬”，有点令人生畏！
2、每股未分配利润高达137.73元，作为小股东，可以自己计算一下，茅台仍然“欠”分给我们多少真金白银！虽然它未分配，但这些真金白银法律上、理论上仍然是我们股东的。
分红情况：
公司以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数实施2023年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利308.76元（含税）。
截至2023年12月31日，公司总股本为125,619.78万股，以此计算合计拟派发现金红利38,786,363,272.80元（含税）。
分红率：仍然是51.9% 。若问为什么？请看代码——600519！哈哈！
三、业绩亮点
贵州茅台酒全球唯一千亿级酒类大单品地位持续巩固，茅台1935造就“行业奇迹”，上市仅两年成为营收百亿级大单品，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，形成了千、百、十亿级大单品格局，产品矩阵全面构建。
四、经营计划
2024年主要目标是：实现营业总收入较上年度增长15%左右 ，完成固定资产投资61.79亿元。
点评 ：我说过，在我大A股所有上市公司中，管理层能够“管理”增长的公司恐怕只有我大茅台了！回溯历史，茅台管理层大概已经连续三年“管理”增长15%左右了，当然，最后的结果是超预期。我希望，今年仍一样！
五、总体印象
1、自去年开始，我对茅台财报的阅读，均使用了这个题目：茅台，YYDS！从其增长的数据看，实不虚此称谓也！
另外，我还要说一句： 市值高达2万多亿的茅台，仍然是个妥妥的成长股！
2、在有“窗口指导”的情况下，不少上市公司纷纷推出提高分红的政策，但茅台仍然稳如泰山，不为所动，这似乎让一些股东略有失望，不过，我认为，这也不影响大局。
因为，一家企业的内在价值与分红多少实际上是无关的，它只与其未来自由现金流的折现值有关。当然，作为“现金特别泛滥”的公司，茅台完全有理由提高分红率的，因为其账上高达1800多亿的现金类资产是管理低效的，它完全可以提高分红率，将这些“泛滥”多余的现金分配给股东自由支配。
不过，二级市场的投资就是这样，我们小股东只能被动接受，包括接受公司的不完美，诸如此类。
当然，小股东们也完全可以擦亮自己的眼睛，盯着它账上的现金，未来别让不成气的管理层给乱投资、瞎投资糟蹋了！
3、我投资这些年，一直念念不忘的就是经济特许经营权思想，因为这是巴菲特投资思想的精髓之精髓。
所谓经济特许经营权，具有五个鲜明的特点：
（1）被人需要；
（2）不可替代；这种不可替代有时是心智上的，因为你不喝茅台照样过活；
（3）有定价权；
（4）可以容忍平庸无能的管理层；个别的管理高层贪腐被关进“小黑屋”了，也无大碍；
（5）长期可抗通胀；正如有识见的茅粉所说，它类似于结算货币。
当然，今年我再加一点，即：
（6）茅台酒不怕库存，而且库存的基酒越放价值越高！
茅台六个鲜明特点“强悍”地聚集于一身，所以，我每年在分析财报时都冿冿乐道这一点，重复这一点。
今年我再背诵一遍！
4、投资更重要的是看未来。2024年经营计划不用再多想了，正如我上面点评所说的，估计今年还一样！
2023年茅台酒产量57204吨，未来其极限产能10万吨左右，如此看来，茅台未来成长的天花板仍然很高，很高。
5、一言以蔽之，茅台具有永续经营特点（现在在世的人没了，我估计茅台仍还在），且在可以预见的未来，或产品结构调整，或量升，或价升，或量价齐升，其商业模式真可谓天下无双、无与伦比！
所以，在我个人看来，股王茅台，YYDS！
6、茅台对于我个人家庭来讲，仍然是非卖品、收藏品，并且对于茅台的持有，我已经进入“收息+攒股”的舒服状态了。
就是在今天早上，我还向爱人吹嘘道，茅台已经成为自家的超级小印钞机了！我并不像某些着急的股东那样，等着它昨晚“半夜鸡叫”（发财报）。我是今天早上醒来，才看了它几眼财报的。
这里，自己可以给自己算一笔账，如自己持有多少股，每股收益59.49元，即它一年给自己带来理论上的收入为xxx；每股分红30.876（含税），则它一年给自己带来现金分红收入xxx。
所以，我自己还有一点“阴暗”心理：即茅台未来的股价最好再跌一跌，如到xxx价位，如此让我再多攒点股权。
记住，它的股价下跌可不是什么“茅坑”，而是“黄金坑”！
注：以上观点仅代表我个人，并不构成投资的建议，切记，切记！