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我们在研报中经常看到分析师使用“牛陡”“牛平”“熊陡”“熊平”等关于收益率曲线变化的字眼。这些词主要指的是在某种市场环境下（牛市或熊市）收益率曲线形态是如何变化的。
“牛平”指的是在收益率曲线整体下移（也就是说，各期限的收益率均有下行）、债券整体处于牛市的背景下，长端收益率下行量值比短端收益率下行更多，导致收益率曲线变得更为平坦的情况。如图3-7中的长端收益率明显下降更多，新的曲线变得更为平坦了。
图3-7 收益率曲线的牛平
收益率曲线的“牛平”，往往出现在下面的情形中：
当前市场的收益率下行尚未充分，曲线处于正常形态，而债券投资者的牛市预期比较强烈，因此强烈做多长端债券（因为长端债券的久期更长，获取资本利得更多），抢筹情绪浓厚。在这种情况下，长端利率下行更为明显，导致收益率曲线变得平坦。
与“牛平”相似，“牛陡”也是处于债券的牛市中，收益率曲线整体下行。与“牛平”不同的是，“牛陡”下短端收益率下行更为迅猛，导致收益率曲线变得更为陡峭（见图3-8）。
图3-8 收益率曲线的牛陡
收益率曲线的“牛陡”，往往出现在下面的情形中：
收益率曲线中的短端利率受货币市场的资金利率影响更大。当货币市场的资金宽松，货币市场利率下行时，带动了短端收益率明显下行。
“熊平”首先是处于债券的熊市中，其次收益率曲线整体上行。但是，“熊平”下短端收益率上行更为明显，超过了长端收益率的上行幅度（见图3-9）。
图3-9 收益率曲线的熊平
收益率曲线的“熊平”，往往出现在下面的情形中：
收益率曲线中的短端利率受货币市场的资金利率影响更大。当货币市场的资金持续紧张时，货币市场利率明显上行，带动了短端债券收益率明显上行。
与“熊平”相似，“熊陡”也是处于债券的熊市中，收益率曲线整体上行。与“熊平”不同的是，“熊陡”下长端收益率上行更为迅猛，导致收益率曲线变得更为陡峭（见图3-10）。
图3-10 收益率曲线的熊陡
收益率曲线的“熊陡”，往往出现在下面的情形中：
债券投资者看空债市情绪浓厚，长端利率债抛盘严重，导致长端收益率上行较多，而短端资金面较为稳定，暂无过多的利率上行。