债券价格的分解

一只普通债券，其票息是定期支付的（如每年或每半年）。对于贴现债，以低于面值（100）的价格发行，其发行价格与面值之间的差额即为票息。

由于票息是定期支付的，而在这期间债券可以随时在二级市场成交，因此成交结算价格中一定包含应计利息。所谓应计利息（accrued interest，AI），即投资人应收到而发行人尚未支付的累计票息收入的计提。

例2-1 应计利息的计算

对于分期付息的债券，应计利息的计算公式如下：

式中 AI——每百元面值债券的应计利息额；

C ——百元面值年利息，对浮动利率债券， C 根据当前付息周期的票面利率确定；

f ——年付息频率；

t ——起息日或上一付息日至结算日的实际天数（算头不算尾）；

TS——当前付息周期的实际天数。

对于贴现债，应计利息的计算公式略有不同：

式中 AI——每百元面值债券的应计利息；

P _d ——债券发行价；

T ——起息日至到期兑付日的实际天数；

t ——起息日至结算日的实际天数。

图2-1是17国开15（170215）在外汇交易中心前台的成交单。

我们可以在Excel中做同样的计算（见图2-2）。

提示：在前台系统中应计利息显示5位有效数字，但实际在计算结算金额时，使用四舍五入之前的精确数字进行计算，最终再四舍五入。■

应计利息是确定的、没有波动的。而债券市场的成交价格，是随时可能变动的。这其中变动的部分，就是债券的净价。

净价=结算价格（全价）-应计利息

投资者根据债券的收益率来决定成交的结算价格（全价）。从全价中扣除确定性的应计利息部分，就得到债券的净价。我们平常所说的债券价格的波动，指的就是净价的波动，而应计利息是稳定直线增长的。以180205为例，图2-3是从2018年2月末到5月末的估值净价、全价以及应计利息的走势图。