2.4 产权性质分类分析

按产权性质对上市公司的价值创造额和价值创造效率进行分析，可以反映不同产权性质的上市公司在企业发展和资源利用效率等方面的状况。按照上市公司实际控制人的性质，本研究将样本公司分为国有控股公司和非国有控股公司，同时在分析过程中剔除了金融业的样本。

从表2-6中可以看出，国有控股公司的季均总资产、单个公司季均总资产、季均价值创造额和单个公司季均价值创造额都远远高于非国有控股公司，这与国有经济在国民经济中起主导作用的现实相符。

2.4.1 分产权性质价值创造额指数分析

图2-10揭示了国有控股公司与非国有控股公司在各季度的价值创造额指数变化趋势。可以看出，非国有控股公司价值创造额指数明显高于国有控股公司；从价值创造额指数在时间序列上的波动趋势来看，2008年之后，国有控股公司的增长趋势比较平缓，而非国有控股公司基本呈现强劲的增长态势，且两类指数的差距逐年拉大。具体来看，2017年非国有控股公司价值创造额指数的增长速度相比以前年份进一步提升，由第1季度的591点增长到第4季度的835点，而国有控股公司价值创造额指数在2017年第4季度才上升到300点以上。2018年国有控股公司价值创造额指数仍然保持在272~ 350点波动，而相比之下，由于国家去杠杆政策力度大，公司融资难度增大，加上中美贸易摩擦的影响，以及非国有控股公司在2018年第4季度计提巨额商誉减值准备，非国有控股公司价值创造额指数在第4季度急剧下滑，跌至595点。2019年国家对非国有控股公司实施利好政策，非国有控股公司价值创造额指数恢复性回升，但在2019年第4季度依旧受计提巨额商誉减值准备的影响再次急剧下滑。2020年第1季度受新冠疫情冲击，非国有控股公司的生产经营受到较大影响，价值创造额指数低于上年同期水平，但在国家有效的疫情防控举措、稳健的货币政策以及减税降费政策的推行下，非国有控股公司价值创造额指数从2020年第2季度开始迅速攀升，第4季度有所回落，但仍同比增加了29.38%。2021年随着新冠疫情进入常态化防控阶段，非国有经济稳步有序恢复，非国有控股公司价值创造额指数于第2季度达到历史新高1 054点，然而第2季度之后受南京等局部地区疫情反复、河南等地突发暴雨灾害以及多种中长期因素叠加的影响，经济增长受阻，非国有控股公司价值创造额指数持续下降；不过2022年第1季度，非国有控股公司价值创造额指数已止跌回升，提高至996点，同比增加了5.73%。同样因为受到新冠疫情的冲击，国有控股公司价值创造额指数在2020年第1季度表现不佳，下滑明显；自2021年第1季度以来呈波动上升趋势，因国有控股公司第3季度受新冠疫情反复和其他客观不确定性因素的影响较小，于第4季度达到历史新高414点；2022年第1季度，国有控股公司价值创造额指数收于378点，同比增加了11.50%。以上分析表明，后疫情时代我国经济恢复运行较好，经济发展体现出强大韧性。

2.4.2 分产权性质价值创造效率指数分析

图2-11揭示了不同产权性质的上市公司各季度的价值创造效率指数变化趋势。整体来看，非国有控股公司价值创造效率指数高于国有控股公司；两类产权性质的上市公司价值创造效率指数自2011年第1季度以来均呈下降趋势，反映出我国目前存在资源利用效率不高的问题。2018年之前，非国有控股公司价值创造效率指数的下降速度小于国有控股公司；2018年，非国有控股公司价值创造效率指数波动性增大，其中第4季度出现明显下跌，并首次低于国有控股公司；2019 年，非国有控股公司价值创造效率指数依旧呈波动趋势，而国有控股公司的表现则相对稳定。自2019年以后，国有控股公司和非国有控股公司价值创造效率指数均呈波动趋势。国有控股公司价值创造效率指数在2020年第1季度大幅下滑至38 点，为样本期内的最低点，同比下降29.63%，表明国有经济在新冠疫情期间遭到重创，随后逐渐稳步回升；自2021年以来呈现小幅波动态势，基本维持在50~ 60点。非国有控股公司价值创造效率指数在2020年和2021年均呈先上升后下降的趋势，其中2021年第1、第2季度连续上升至81点，此后第3、第4季度持续下滑，回落到历史最低水平59点，同比下降14.49%，2022年第1季度又反弹回升至71点。自2020年第1季度以来，国有控股公司和非国有控股公司价值创造效率指数在波动中回升，说明国家积极出台政策应对新冠疫情带来的不利影响的成效明显，经济逐渐恢复良好运行。另外，新冠疫情在客观上推动了企业数字化转型升级，云办公、云服务等线上经营模式显露生机，数字经济的发展也提高了企业的价值创造效率。

通过按产权性质分析，我们认为应坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展；深化国有企业改革，增强国有经济活力，提高国有资产利用率，提升国有经济的运行效率，推进国有资本布局战略性调整，坚定不移地把国有企业做强、做优、做大，更好地服务于国家战略目标；继续发展混合所有制经济，分类、分层推进国有企业混合所有制改革，鼓励和支持非公有资本、集体资本参与国有企业混合所有制改革，有序吸收外资参与国有企业混合所有制改革，建立健全混合所有制企业治理机制，营造国有企业混合所有制改革的良好环境；鼓励、支持、引导非公有制经济发展，进一步贯彻落实促进非公有制经济健康发展的政策措施，鼓励非公有制企业参与国有企业改革，更好地激发非公有制经济活力和创造力，推动国民经济持续健康发展。 TxhvXT+xxkI2atjj1mZKFY2KHpzftlUtNRVSZYXeg+KIANLiYK39004xl/ZJ3lXP