2.5 价值低估与市场势力理论

2.5.1 价值低估理论的渊源

1969年，美国企业专家托宾用Q比率来反映企业收购出现的可能性。他强调， Q是目标企业的股票市价同企业重置成本之比，当Q ＞ 1时，出现并购的可能性较小；当Q ＜ 1时，出现并购的可能性较大。美国20世纪80年代并购重组高涨期间，企业的Q值一般在0.5～0.6之间。另外，当某企业投标某目标企业时，后者的股票行情会形成溢价，通常溢价幅度在50％左右。如果目标企业的Q值为0.6，而该企业的股票溢价为50％时，那么并购总成本是资产重置成本的0.9倍，即收购目标企业还是比新建一家同样的企业要有利可图。

后来有学者将这一理论进行了扩展。 Q ＝ R／ C，其中R为企业的盈利率， C为所筹资本的利率。该公式表示，如果目标企业的盈利率大于新建一个与该企业同样规模的企业所筹资本的利率时，那么收购该企业比建立一个新企业更为合算，否则，不如另建一个新企业。 lG/aqa4dx0rnTBa3HfHGZuAngnJB7/YfsZxOoOkdR4qetLJKb4zoGA4aLHZNodDy