案例二
高效管理货币资金
——以格力电器集团为例

摘要 ：货币资金是企业流动性最强的资产，适量的货币资金持有量是企业正常运转的有效保证。一个企业的货币资金持有行为反映了财务和经营方面的战略与企业治理状况。适当的货币资金持有行为可以促使企业的正常运营，但是过量或货币资金短缺都会对企业的经营状况产生不利的影响，例如，过量持有货币资金可能会造成资源浪费，货币资金短缺时投资机会也会减少。因此，货币资金管理不仅是企业进行财务管理的重中之重，还是一个企业能够持续经营的根本保障。本案例以货币资金持有相关理论作为理论基础，从格力电器的货币资金持有水平现状出发，将其和同行业企业的货币资金持有水平进行比较，研究格力电器通过其特有的运作模式积累高额的货币资金以及该模式的特征。通过本案例的学习，希望学生能够增强货币资金管理意识，在维持公司正常经营情况下提高对货币资金管理的水平，解决企业资金短缺问题，将资金用在关键之处，最终保证资金的流动性及其带来的盈利性。

关键词 ：货币资金　 超额资金 　资金利用

一、引言

货币资金是企业流动性最强的资产之一，货币资金持有行为是企业重要的财务决策。一方面，货币资金的持有水平与企业的资源配置以及其流动性风险方面有密切的关系；另一方面，货币资金持有水平也深深地影响着企业的资本成本和其在投资方面的能力，并决定着企业盈利能力与其在市场上的价值，从而推动企业在激烈竞争的资本市场中成为佼佼者。

基于优序融资理论、委托代理理论和权衡理论这三个理论，货币资金持有的影响是双重性的，一方面货币资金持有对企业的融资有缓解作用，可以有效地降低融资过程中可能发生的风险，以及在降低融资成本方面发挥重要的作用，还能够提升货币资金的价值，对企业的财务弹性有重要影响；另一方面，在复杂的资本市场，存在信息不对称，公司货币资金持有可能会使管理层出现损害企业的行为。当企业货币资金持有短缺时，会给企业带来资金链断裂、企业财务危机增加和投资机会减少等风险；当货币资金溢余时，同样会产生代理问题、资金利率低下等负面影响。基于此，本案例运用相关理论，通过对格力电器货币资金持有现状进行系统的分析，对其货币资金持有量现状做出评价，并分析其持有高额货币资的原因和运作模式，进一步加强公司货币资金持有管理。

二、格力电器基本情况

珠海格力电器股份有限公司（简称：珠海电器）成立于 1991 年，1996 年11 月在深圳证券交易所（简称深交所）挂牌上市。公司成立初期，主要依靠组装生产家用空调，现已发展成为多元化、科技型的全球工业制造集团，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，产品远销 160 多个国家和地区。

坚持创新驱动。格力电器提出研发经费“按需投入、不设上限”。经过长期沉淀积累，目前累计申请国内专利 88765 项，其中发明专利 45855 项；累计授权专利 51396 项，其中发明专利 12562 项，申请国际专利 4216 项，其中PCT申请2273 项。发明授权连续五年进入全国前十。现拥有 33 项“国际领先”技术，获得国家科技进步奖 2 项、国家技术发明奖 2 项，中国专利金奖 2 项、中国外观设计金奖 3 项。据日经社 2020 年统计发布，格力家用空调全球市场占有率达20.1％，位居行业第一。

坚持质量为先。格力电器恪守诚信经营的宗旨，以客户需求为导向，严抓质量源头控制和体系建设。2021 年上半年公司实现营业总收入 920.11 亿元，同比增长 30.32％；利润总额 109.76 亿元，同比增长 42.62％；实现归属于上市公司股东的净利润 94.57 亿元，同比增长 48.64％。

长期以来，格力电器坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，不忘初心、牢记使命，坚守实体经济，坚持走自力更生、自主创新发展道路，加快实现管理信息化、生产自动化、产品智能化，继续引领全球暖通行业技术发展，在智能装备、通信设备、模具等领域持续发力，创造更多的领先技术，不断满足全球消费者对美好生活的向往，在智能化时代扬帆再启航、谱写新篇章！

三、格力电器货币资金管理概况

（一）格力电器类金融资金运作模式

格力电器采用的是类金融模式的资金运作模式。类金融模式是指零售商与消费者之间进行现金交易的同时，延期数月支付上游供应商货款，这使得其账面上长期存有大量浮存现金，并形成“规模扩张—销售规模提升带来账面浮存现金—占用供应商资金用于规模扩张或转作他用—进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”的资金内循环体系。

（二）格力电器货币资金持有水平现状

本案例选择格力电器 2016—2020 年的财务数据进行研究分析，格力电器2016—2020 年货币资金持有水平如表1-2 所示。

从表1-2 中的数据可以看出：格力电器的资产规模与货币资金量近年来一直处于不断上升的状态，货币资金总量从 2016 年的 957.5 亿元增长到 2020 年的1364 亿元。从货币资金持有水平来看，从 2016 年开始，货币资金占资产总额的比例逐年下降，保持在 45％左右，2020 年货币资金持有比率达到 48.85％，并未超过 50％。

通常来讲，现金持有水平的高低反映企业的资金储备率水平，货币资金持有水平越高，一般可以认为其企业经营上的风险会较低，因为企业有充足的资金储备偿还企业的债务；当货币资金持有水平较低时，侧面也反映出其偿债能力较弱，没有充足的现金偿还债务，资金链可能出现断裂的风险。总体来说，货币资金具有两重性，如果货币资金过多对企业来说并非一件好事，可能表明一个企业资金利用率相对不高。

从表1-3 可以看出：格力电器的货币资金构成主要有库存现金、银行存款、其他货币资金、存放中央银行款项、存放同业款项等。其中，其他货币资金主要为银行承兑汇票保证金、保函保证金、信用证保证金存款等，这些资金为受限制资金，除此之外，公司存放中央银行款项中法定存款准备金使用受到限制。

（三）格力电器资金运作特点

格力电器货币资金逐年增加，主要原因是由于盈利能力提升的结果，其货币资金是通过自身的积累形成的。格力电器采用类金融资金运作模式获取高额的货币资金，运用资金周转的时间差，发挥货币的时间价值，使利用率达到最大效果。

1.现金周转期短

现金周转期与企业短期筹资需求量是密切相关的，现金周转期是指企业购买原材料—销售商品—收回现金的天数，现金周转期＝应收账款周转期-应付账款周转期＋存货周转期。当经营周期接近应付账款周转期时，现金周转期等于零，当经营周期小于应付账款周转期时，则为负现金周转期，从表1-4 可以看出，格力电器就是属于这种情况，格力电器在 2016 年和 2020 年两年现金周转期为负，这表明格力电器筹资成本低，有大量浮游现金可供企业用于经营。现金周转期越长，表明企业需要去筹集更多的资金，因为企业现金周转困难，占用了大量的营运资本，现金周转期越短，则说明利用供应商的资金时间越长，现金周转期为负数，说明格力电器利用供应商的资金为企业经营提供了无息的流动资金，不仅为企业节省了筹资成本，还可以利用多余的资金进行再投资。

2.强势占用上游资金

格力电器采用类金融模式进行资金管理，体现了其竞争力极强。在该模式下，格力电器对上游供应商资金占用过多。

表1-5 可以看出：格力电器的银行借款很少，导致有息负债率很低，其源于格力电器与上游供应商之间的稳定供货关系，格力电器利用自身采购规模化、稳定的采购需求和其强大的品牌优势，大量占用供应商的资金，主要是通过增加应付款项的方式来实现，利用应付账款和应付票据这类无息负债进行规模扩张，占用供应商的资金作为格力电器的资金来源。

应付账款方面，供应商放宽格力电器的应付账款付款期限，这得益于格力电器拥有规模化的采购订单以及格力电器的品牌地位优势，与此同时，格力电器会主动争取更长应付账款付款期限，并且尽量选择应付账款的形式进行付款，而不是应付票据的形式，这样可以使资金的付款期限延长。

应付票据方面，格力电器主要用应收票据质押的方式，进行资金的周转。格力电器会把经销商的银行承兑汇票质押给银行，同时支付给上游供应商开具的新的银行承兑汇票。格力电器的年报显示，应收票据用于质押和背书，且这部分用途的应收票据占应收票据 40％以上。质押和背书的应收票据，可以换取现金，格力电器再将这部分现金用于生产经营、投资扩张，完成其发展战略。格力电器的这种融资方式提高了资金的周转速度，省去了贴现的成本，降低了财务风险。

格力电器应付账款占流动负债比例从 2016—2020 年一直在 23.19％左右，而应付票据占比在 9.82％左右，这两项负债几乎都是来自供应商的货款，格力电器强势占用上游资金，为企业运营提供了大量免息资金，从而节约了成本，实现了企业的快速扩张。

3.先款后货占用下游资金

格力电器对其下游的经销商采用的是先款后货的策略，格力电器的经销商一般都具有较好的市场认可度，这种先款后货的策略，带来了格力电器的预收账款。先款后货的主要特点是可以让经销商严谨地挑选货物，降低进货不当导致占用企业资金的情况，还能够使格力电器交易有保障，降低经销商拖欠货款的交易风险，保障格力电器拥有充沛的现金流以支撑企业的生产经营和再投资。

格力电器将一部分应收票据质押给银行，开具应付票据，推迟票据到期日，让企业利用货币资金的时间价值来增值。先款后货的方式让格力电器的坏账率也降低了，银行承兑汇票最长 6 个月，格力电器利用这个时间差完成销售全流程，不仅增加了公司利润，还能额外持有一定量的现金，资金流动率变好。这种充分利用银行承兑汇票的期限，就是格力电器类金融模式运作方式的体现。这种模式可以缓解降低资金的紧张程度，此外，经销商也不用支付现金，也降低了其资金压力。再从应收票据质押的角度看，根据需求可以分开开具应付票据，当经销商同意付款时，上游供应商的资金就有了保障，还可以降低票据贴现的利息，格力电器对于应收票据的剩余部分，可以提现用于其他用途。格力电器的这种类金融模式类似于可靠的中间商，将上下游的供应商和经销商双方的资金联合起来使用，不仅可以为自己争取更多的现金，降低自身财务风险，还可以保障整个供应链的稳步运行，并且增强了格力电器在上下游的话语权，使其占据主导地位。

四、格力电器货币资金管理经验

（一）控制现金流量

控制现金流量，需要从加速现金收入、延缓现金支付方面着手。格力电器具有较强的议价能力及竞争能力，付款时间十分灵活，把有限的资金用在刀刃上。格力电器充分利用了上下游之间资金供应与使用的时间差调度资金，节约支出，提高资金的使用效益。在有息借款方面，严格管理，控制借款额度，搞好资金节流工作。不盲目进行借款，以此降低有息负债率，压缩使用资金成本，把好资金支出主流关。

（二）合理使用商业信用

类金融模式在制造业企业中被广泛使用，但是也要注意该模式的使用可能带来严重的银行信任危机，类金融模式的成功运用依赖企业的商业信用。商业信用是指在商品交易中由于延迟付款或预收贷款所形成的企业间的信贷关系，是一种自然性融资，其具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。对于多数企业来说，商业信用筹资比较容易取得，是一种持续性的信贷形式，如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。企业可在不损害企业形象和信誉的基础上，取得合理的商业信用进行融资。过度消耗企业的商业信用也会带来风险，比如债务不及时偿还、企业违约等。商业信用的运用则会起到反作用，不仅不能给企业带来好处，反而会使企业的风险加剧，格力电器凭借其上下游的话语权以及强大的企业供应链影响力使得这一风险没有提高。

（三）维持上下游关系

合作才能共赢，格力电器与上下游之间维持一个良好平衡的合作关系，其尊重上下游，使双方都能够拥有一定的话语权，这样促进了双方更快实现长久共赢关系。然而，格力电器并没有只顾眼前利益，而是退一步，以实现共赢的目的，这样它在激烈的市场竞争中拥有了一席之地，虽然上下游的地位不同，但是都是不可或缺的，一旦缺少一环就造成渠道的不稳定，从而限制格力电器的发展。格力电器与供应商之间的货款，能够放缓付款期限，就是由于其降低占用供应商的资金时间，对于占用经销商的资金问题，可以换位思考，合理分配供应商的利益，尊重上下游的地位，不过度挤占供应链渠道资源，尊重各环节渠道的话语权，和渠道各成员形成相辅相成、互利互惠最终形成长远的合作共赢关系。

五、小结

一方面，企业要加强货币资金管理，提高资金使用效率，产生更大规模的资金并投入生产，进入资金使用的良性循环。另一方面，企业要结合自身情况制定有效的现金持有策略，充分利用现金持有积累给公司价值带来的正向效应，通过提高企业治理水平，避免由于委托代理问题造成的代理问题及过度投资问题，降低超额现金的持有，提升现金持有价值。

思考题：

1.分析格力电器货币资金管理的优势与劣势。

2.简述格力电器类金融模式的资金运作模式。

3.如果你是某公司的财务经理，你如何根据本公司的业务特点，制定出科学合理的货币资金管理模式？

参考文献：

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［2］孙一敏.论企业货币资金管理［J］ .山西财经大学学报，2011，33（S3）.

［3］侯振亚.浅析如何加强企业货币资金管理［J］ .现代经济信息，2019（21）. OvMxxT+wEGPtiJEAMCHBuMMmTqEQLnd4h44KCmClr7ovDGhzYJNdGHX+VWL45zKd