第四节
主要研究内容和技术路线图

一 主要研究内容

本书以博弈论、制度经济学以及产业经济学等学科理论为指导，对中央银行独立性和货币政策稳定性、商业银行的信贷投放行为与地方政府的助推信贷行为的互动机理以及信贷资源的配置效率问题进行了理论分析和实证分析，从而为中国“高货币之谜”提供了一个新的分析视角。首先，本书从中央银行的独立性角度出发，通过构建包含中央银行、商业银行和地方政府的非均衡博弈模型衡量高货币与低增长并存的内在机理，阐明当中央银行的独立性受限时商业银行和地方政府的助推信贷行为会导致信贷资源配置低效的作用机理，从而推高经济货币化水平M2/GDP。其次，本书从商业银行的行为出发，分别从商业银行的存款竞争行为和资产负债表结构性扩张的角度解释高货币化水平的产生机制，并通过理论和实证阐明商业银行行为导致“高货币之谜”的产生机制。在验证了商业银行信贷投放机制后，本书紧接着从地方政府行为出发，以土地财政和“锦标赛”晋升机制为分析视角，首先通过构建数理模型论证信贷错配的产生机制，再利用省级面板数据验证地方政府行为如何影响高货币化水平的形成，最后遵循理论和实证的研究结果，对我国的“高货币之谜”现象提出一些有针对性的政策建议。

具体来讲，本书的研究内容可以分为以下七个部分。

第一章是绪论。本章阐述了“高货币之谜”研究的背景、理论和实践意义、研究目的、相关概念、主要研究内容和研究的技术路线、所使用的研究方法以及可能的创新之处。

第二章是国内外文献综述。该部分主要是对国内外现有的文献进行梳理，以求从中发现可研究的视角，并由此提出本书的研究发现与贡献，为后续的研究奠定理论基础。本章主要从四个方面对国内外学者研究的文献进行总结和梳理：有关“高货币之谜”的研究述评、中央银行独立性与“高货币之谜”的相关文献研究、商业银行信贷投放与“高货币之谜”的相关文献研究以及地方政府助推信贷行为与“高货币之谜”的相关文献研究。

第三章是“高货币之谜”产生的理论机制分析。本章根据经典的货币数量理论，分别从广义货币增长速度和经济增长速度的不匹配效应、货币当局的货币政策冲击不对称效应以及信贷传导机制的阻滞效应三方面，研究“高货币之谜”产生的内在机制。其中，对于广义货币增长速度和经济增长速度的不匹配效应，从经典货币数量理论的适用性和经济增长速度放缓机制的角度展开剖析；对于货币当局的货币政策冲击不对称效应，从外部冲击影响货币当局的反应机制和货币当局的稳增长约束机制的角度进行考察；对于信贷传导机制的阻滞效应，从商业银行的风险规避机制和地方政府的增长约束机制两个角度，引出本书“高货币之谜”形成的核心理论。

第四章主要论证货币当局（中央银行）的独立性与“高货币之谜”的产生机制。根据完整的信用传导机制链条，即中央银行独立性和货币政策稳定性—商业银行信贷投放—地方政府助推—高货币水平，结合三方博弈模型解释“高货币之谜”的产生。该部分通过构建包含中央（中央政府和中央银行）、商业银行和地方政府的三方博弈模型，通过非均衡博弈理论阐述其内在互动机理以及稳增长约束如何导致“高货币之谜”的产生。

第五章讨论商业银行行为与“高货币之谜”。本章在第四章研究的商业银行信贷投放行为的基础上，分别通过理论分析和实证检验对商业银行行为与高货币的产生机制做了较为系统的研究。该部分首先基于广义货币供给量的存款概念，从商业银行间存款博弈的角度阐述广义货币供给量增加的作用机理。其次，从商业银行资产负债表结构性扩张的角度，结合计量分析，以此来检验商业银行资产负债表的扩张与我国高货币水平产生的因果关系。

第六章讨论地方政府行为与“高货币之谜”。本章也是在第四章研究地方政府助推信贷投放的基础之上，通过理论分析和实证检验对地方政府行为与“高货币之谜”的产生机制做了较为系统的研究，研究地方政府行为、信贷资源错配与“高货币之谜”的产生机理。首先，本章通过构建数理模型发现地方政府因拥有土地财政而产生的助推商业银行的信贷倾向，最终会导致高货币化水平；其次，通过构建包含地方政府和异质性企业的数理模型，论证在“锦标赛”晋升机制下，地方政府倾向于国企和房地产的信贷配给，最终导致信贷资源错配，从而推高了经济货币化水平，并通过实证分析验证了地方政府行为对高货币产生的影响。

第七章是结论、政策建议与研究展望。本章首先梳理和总结了各章的研究结论，然后提出一系列关于货币政策稳定性、商业银行的信贷投放、中央和地方政府的关系重塑以及信贷资源有效配置的政策性建议，最后指出研究的不足之处，并对未来的研究工作进行了展望。

二 技术路线图

本书研究的技术路线见图1-2。