如何寻找好的投资策略

就像把大象装进冰箱总共分三步，寻找好的投资策略也可以分如下三步。

第一步，经过交易总结、看书学习、研究统计等方式找到一种或几种长期具有较好收益的主策略。对单个交易品种来说，这样的策略其盈利过程可以不稳定，但长期来看必须具有较强的盈利能力。这一步主要是选择交易方向，许多情况下同时也是选择出入市点的时机。比如说，某一投资者对某交易品种看涨，那就开仓做多，随着行情和信息的变化，该投资者对该品种开始看跌，那就平掉原来的多单同时做空，行情和信息继续变化，该投资者对该交易品种方向又看涨，则平掉空仓的同时反向做多，依此类推。但现实是很多时候，投资者平仓的同时不一定会反向操作，从看涨到看跌或从看跌到看涨的过程中会有观望期，而且由于思维惯性，平仓之后往往会继续看涨或继续看跌。

选择交易方向的方法有许多种，有人纯粹依靠基本面信息，通过基本面分析选择交易方向，完全不管技术指标，也有人纯粹依靠各种技术指标，通过技术分析来选择交易方向，完全不顾基本面信息，因为基本面与技术面有时会不一致，相互形成干扰。而大部分投资者，主要依靠基本面信息，同时参考某些技术指标，或者主要依靠某些技术指标，同时参考基本面信息，甚至有些投资者主要依靠大机构的动向来选择交易方向。不同的投资者，可以根据自身的实际情况，选择适合自己的方法来选择交易方向，比如，有基本面信息优势的投资者可以采用基本面分析来选择交易方向。选择交易方向的方法，往往非常简单，简单到你都不敢相信。关于如何选择交易方向，我们还将在后面第三章、第四章、第五章中详细探讨。

在单一品种上无论运用哪种方法选择交易方向和出入市点，相对于所占用的保证金（类似于满仓），短期来看，这几种方法的交易结果基本上是大开大合、大盈大亏，极不稳定，这就是期货投资短期盈利的偶然性，是由期货价格变化的不确定性造成的。但只要投资策略是好的，其长期总的投资收益就会很好，这就是期货投资盈利的必然性。表1-3是按某一技术指标选择交易方向和出入市点，几个主要交易品种2011—2012年的仿真交易结果统计。该指标选择交易方向时，同时也是平老仓（如果有的话）和开新仓的点位，即平仓反向。图1-1～图1-5 ^[1] 为其中几个品种的单次交易盈亏和累计盈亏变化曲线图。

从表1-3和图1-1～图1-5可以看出，虽然每一次交易的盈亏具有很大的不确定性和偶然性，但这两年各品种总的交易结果却都是盈利的，具有长期盈利的确定性和必然性，有的品种盈利还非常可观，扣除滑点和手续费的影响，理论回报率有的高达524.8%，而几乎所有品种的盈利都是在大盈大亏中累计的，其中单次交易盈亏大于30%的就有许多次，甚至达到100%以上的盈亏，见粗体部分，同一策略，不同的品种效果不尽相同。在实际交易过程中，这种盈亏大起大落的交易策略对绝大部分投资者来说显然是无法接受的，因为投资者投入期货的总资金总是相对有限的，而且，这种不稳定的盈利方式，无法实现复利式的盈利增长，也就无法实现长期的超高收益。这种盈利的不稳定性，需要通过资金管理和出入市点的选择进行优化，使盈亏曲线变得更平滑和稳定，这就有了下面的第二步操作。

第二步，通过合理的资金管理模式，把鸡蛋放在不同的篮子里，让不同的交易品种，尤其是相关性小的品种之间形成对冲，即把第一步单一品种的大盈大亏策略通过多品种而不是多策略进行拆分，拆成相对小的中等盈利和中等亏损，让这些中等盈利和中等亏损相互对冲。统计发现，这步拆分能够大幅度提高交易盈利的稳定性，使得收益曲线比单一品种要平滑得多。品种越多，效果越好，甚至相关性较大的品种之间，也能形成对冲和互补。

表1-4、表1-5为2011—2021年单一品种和多品种的年度和月度仿真交易结果对比，相同品种交易方向和出入市点完全一样，只是保证金由单一品种平均分配到9个品种。

统计结果显示：在保持9个品种年平均盈利能力81.02%的情况下，把资金分散到多个品种上比将资金投在单一品种上，各项指标都有明显改善，大幅度提高了盈利的稳定性，年总的交易结果盈利的概率由平均71.28%大幅提高到95.81%，月度胜率由平均54.88%提高到59.09%，月度盈亏比由平均1.14提高到1.58，最大月度亏损幅度由平均159.6%降至54.7%，盈利年数占比由平均74%提高到91%，最大年度亏损幅度更是由平均166.91%大幅降到0.67%，所观察到的平均理论回撤（相对于占用保证金）由110.71%大幅降至25.5%，最大回撤也由平均361.38%降到82.2%。统计结果还发现，即使相关性比较高的品种相互之间也能产生一定的对冲，也能提高盈利的稳定性。由于不同品种走势特点或价格波动频率不同，它们之间会形成对冲，相当于在一定时期内，在盈亏比、胜率、交易成本基本不变的情况下，变相大幅度提高了交易频率。详情请看后面第六章的有关内容，这里暂时不做详细讨论。

图1-6、图1-7分别为2011—2021年螺纹钢、沪深300指数和多品种（9个）月度盈亏对比。可以看出，多品种的盈亏变化幅度明显小于单品种。图1-8、图1-9则分别为2011—2021年螺纹钢、沪深300指数与多品种的月度累计盈亏对比。可以看出，多品种的月度累计盈亏（收益曲线）比单品种的月度累计盈亏（收益曲线）明显要平滑得多，也就是说收益更稳定。

把鸡蛋放在不同的篮子里，把资金分散到不同的品种上，就能大幅度提高期货投资盈利的稳定性，而且品种越分散，稳定性越好。其方法如此简单，其结果如此之好，完全出乎我的意料，我不禁产生“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处”之感！

另外，运用技术分析方法比较容易将资金分散到不同的交易品种上，而运用基本面分析就比较难，因为绝大部分投资者很难在各个交易品种上都有明显的信息优势，所以采用基本面分析，就比较难实现多品种对冲。

第三步，虽然把资金分散到不同品种上，通过品种间的相互对冲，能够大幅度提高盈利的稳定性，但由于没有设置一定的止损幅度，从涨势做多，到跌势平多仓并反向做空，再到涨势平空仓且反向做多，依此类推，在此期间可能的亏损幅度会很大，虽然通过品种拆分，已经大幅度降低了亏损的幅度，但仍会遇到许多次单次交易亏损幅度达5%以上的行情，甚至可能单次交易亏损幅度达到15%以上，作为一般投资者，尤其是投资期货基金的投资者，这样的单次亏损也是无法接受的。

表1-6为将资金平均分散到9个主要交易品种，2011—2021年按某一技术指标选择交易方向（同时也是出入市点）的仿真交易结果统计，同时考虑了滑点和手续费的影响。

统计结果显示，即使把资金平均分散到9个主要交易品种上，几乎所有年份单次交易的最大亏损幅度都接近或大于10%。单次交易的平均亏损幅度也在2.5%，单次交易的风险处于不可控状态，如果遇到连续多次亏损就很有可能触发基金的停损，由于资金不是做多就是做空，保证金一直被占用，资金的使用效率也会相对较低。

于是就有必要设置一定的止损幅度，将一次较大的亏损拆分成几次较小的亏损，同时制定相应的头寸回补策略，在交易方向不变的情况下，将止损的头寸及时补回来，达到只进一步拆分亏损幅度，而保持盈利幅度的目的。这就好像给盈亏设置了一个过滤器，让较大盈利通过，将较大亏损通过设置一定幅度的止损和回补，过滤（拆分）成较小的亏损。这样做，既控制了单次交易的风险，还有可能增加盈利，同时提高资金的使用效率和盈利的稳定性。

表1-7为不考虑滑点和手续费的影响，交易方向完全相同的情况下，设置一定止损幅度和回补策略（有过滤器）与不设置一定止损幅度（无过滤器）的交易结果对比，有过滤器时，虽然盈利次数所占比例即胜率会大幅度下降，由45.57%降至24.01%，但由于交易次数（交易频率）增加，是无过滤器的2.28倍，这样的影响是完全可以忽略的。重要的是，有过滤器比无过滤器，不仅将每次交易的风险控制在一个相对较小的范围，而且盈亏比会大幅度上升，由1.74大幅度上升至4.86，同时换来了每次交易平均亏损幅度的大幅下降，由平均亏损2.41%大幅下降至0.87%，而每次交易平均盈利幅度并没有因此而下降，甚至还略有上升，由每次交易平均盈利幅度4.15%，上升至4.22%。11年间在最大单次交易盈利34.11%不变时，最大单次交易亏损由15.16%降至6.27%，平均年回报率也由111.66%升至143.03%，也就是说在交易方向不变时，止损之后再回补的价位比一直持有的价位要好。另外，在止损和回补之间，会有时间差，单一品种虽然很短，但品种比较多时，会长期沉淀出一部分资金，使总的保证金占用减少，可用保证金增加，从而提高总资金使用效率。其原理就好比原来房间里一直坐着10个人，现在变成10个人进进出出，显然，有人进进出出比10个人一直待在房间里，房间更宽敞，更不拥挤。

所带来的缺点是，交易频率的增加会产生滑点和手续费的影响，所以需要制定适合的止损和回补策略。上面是不考虑滑点和手续费影响的结果，实际交易过程中，滑点和手续费是不可避免的，只是多少不同而已，详情见第七章相关内容。

总之，通过如下三个步骤制定投资策略。第一步，通过基本面和技术面等方法，确定各品种的交易方向。这一步的特点是，短期盈利具有很大的不确定性和偶然性，而长期盈利却是必然和确定的。第二步，通过同时交易多个品种，让各品种间形成对冲，使得交易结果更加平稳，盈利的稳定性明显提高，收益曲线更加平滑。这一步的特点是，不仅长期盈利是必然的，而且盈利的稳定性也有大幅度提高。第三步，通过制定止损和回补策略（风险过滤器），控制每次交易的风险，提高资金使用效率，增加收益。这一步的特点是，严格控制每次交易的风险，不仅长期盈利是必然的，而且盈利的稳定性在第二步的基础上进一步提高，同时，资金的使用效率和盈利能力都会有所增强。

通过这三个方面的长期总结，期货黄似乎找到了适合自己稳定盈利的投资策略，不但非常简单，效果还非常理想，至少目前是这样，既在他的意料之中，也在他的意料之外。

[1] 特别说明：本书所有图表中的统计数据是按如下方式得到的。①不同品种、不同交易，假设每次交易的保证金是基本相同的。②盈亏点数按所用保证金比例折合成盈亏幅度，即回报率，便于不同品种或同一品种不同价位区间进行横向和纵向对比。其中股指保证金比例为15%，国债为2%，其他品种一般为10%。③除特别说明外，交易结果考虑了滑点和手续费的影响，每次交易股指滑点为1.6点，其他品种一般为4个最小波动价位，手续费费率为 ，每次交易，滑点和手续费合计（交易成本）一般为交易保证金的1%～2%。 tzBmnYZIB6phhUruAo90RgG5YyVuCUYqzwMxZ6AOiUtAEfUqVfKRAhKWvVPpmO8X