3.1　MakerDAO

MakerDAO成立于2014年，是一个通过发行名为MKR的治理型通证，组织和管理Maker协议及稳定型币（Dai）的综合系统。2017年12月，名为Dai（如今更名为Sai）的超额抵押稳定币伴随着MakerDAO第一版白皮书的发布正式流通。MakerDAO在白皮书中提到，数字世界中流通的主流数字资产如比特币（BTC）和以太坊（ETH）的市值表现出高波动性限制了其作为一般等价物的流通。因此，MakerDAO希望通过以太坊网络上自动执行的智能合约，以超额抵押数字资产的模式，允许任何人去中心化地发行一种一般等价物，也就是稳定币“Dai”。

通过与智能合约进行交互，个人可以创建金库（Vault），锁入特定类型和数量的担保物，生成一定数量的Dai。MakerDAO基于一套复杂且完备的博弈体系，保障Dai的价格与美元保持软锚定，即1 Dai = 1 $。起初，Dai只能通过抵押ETH生成，到了2019年9月23日，Maker基金会发布名为《向前看：如何从单抵押Dai升级到多抵押Dai》的博文，正式呼吁社区进行Maker智能合约的升级，并重写了Maker的核心协议。如今，Maker协议已经支持BTC、Link、Matic等多种数字资产作为担保物，Dai已然成为了去中心化稳定币的龙头。2022年2月16日，Dai的市值一度达到100亿美元，约为当时USDT 总供应量的13%。

3.1.1　MakerDAO的治理

“治理的目标是建立最有效的方式来保护Maker系统的完整性和稳定性。我们通过创建一个分散的、开放的科学风险管理社区来实现这一目标。”

——《MakerDAO治理风险框架》

MakerDAO的治理包含链下治理和链上治理两部分。任何人都可以在Maker Forum（Maker论坛）参与链下治理。链下治理主要为了促进协议的自由交流，收集未来提案的反馈，或批准决定链上提案内容，如图3-1所示。

链上治理使用一套名为Maker Improvement Proposal（MIP）的提案标准，在治理门户（Governance Portal）上用MKR治理通证进行投票表决，保障提案治理的规范化和透明化。全球的通证持有者均可参与链上治理，通过治理投票（Governance Polls）和执行投票（Executive votesProposals）两种机制管理整个合约生态系统。治理投票用于衡量社区情绪，决定治理流程和共识。而执行投票则通过连续的有效提议（Active Proposal）来对协议的参数变量进行更改。

投票的票数通过加权投票系统计算得到，与投票地址或人数无关，与投放的MKR通证数量成正比。比如，5个地址共投出了500 MKR支持提案A，10个地址共投出了100 MKR反对提案A，则提案A将以80%的支持率通过。因此，MakerDAO为投票设计了委托机制，任何人都可以将手上的MKR委托给确认代表人（Recognized Delegates）代为投票，确认代表人需要通过竞选产生。执行投票需要MKR持有者预先将MKR转移到投票合约（DSChief）中锁定，来获得投票权，但治理投票则不需要这一步骤。

两种投票区别如下：

● 治理投票： 治理投票涉及多个主题，包括费率调整、担保物纳入、治理流程变更等。治理投票可以直观反映DAO内成员对现有协议和未来发展的看法，通过的对协议参数更改的投票会最终进入执行投票阶段。

● 执行投票： MKR持有者可以通过执行投票管理Maker协议，控制Dai的金融风险，保障Maker协议的稳定性、透明性和高效性。有效提议会获得Maker协议的管理权限，执行对协议内部变量的修改。

除了修改Maker协议，MKR通证还可以充当Maker协议的资本重组资源。如果金库的担保物价值降低，被判定为高风险资产，Maker协议将自动化地执行拍卖流程进行清算。清算时，Maker协议会取出被清算的金库中的担保物，进行担保品拍卖（Collateral Auction）。成功竞价者可以支付Dai，从被清算的金库购买担保物。Dai则会用于金库债务偿还和罚金支付。如果拍卖所得不足以偿还金库债务，亏损部分则会由Maker缓冲金（Maker Buffer）中的Dai偿还。若缓冲金不足，Maker协议会触发债务拍卖（Debt Auction）机制，铸造新的MKR，出售给参与竞拍的用户。若触发债务拍卖机制，市场上的MKR供应量将会增加，激励持有者积极管理Maker生态系统，避免风险的扩大。

3.1.2　MakerDAO的成员组成

MakerDAO的成员由提供服务的个人和组织构成，所有内外部参与者独立参与DAO的治理，通过Maker治理流程签订合同来向MakerDAO提供服务。

MakerDAO的外部参与者有三类，分别是：看护者（Keeper）、价格预言机（Price Oracle）和紧急预言机（Emergency Oracle）。三类外部参与者协同保障Maker协议的安全性和抗风险性。外部参与者通常是机器人，但也可以是人类。看护者受套利机会激励，为Maker协议添加流动性，通过市场机制将Dai的价格维持在1美元。价格预言机为Maker协议预测担保物的价格信息，保障清算机制的触发与运行。紧急预言机为整套治理流程和价格输入进行兜底，有权单方面触发紧急关停（Emergency Shutdown）机制，也可以冻结某个价格预言机。价格预言机和紧急预言机的选取由MKR持有人投票决定。

MakerDAO的内部参与者通常负责人与人间的协调，如治理协调员主要负责主持沟通和治理流程，而风险团队成员则主要负责研究系统内担保物的金融风险，通过提案来引入新的担保物或修改协议参数来管理现有担保物风险。

3.1.3　MakerDAO的紧急关停机制（ESM）

MakerDAO通过市场和社区内外部参与者的博弈保障Dai的价格和美元的软锚定。但当黑天鹅事件发酵时，整套锚定机制也会受到波及，进而损害MakerDAO生态参与者的利益。

2020年初，随着新型冠状病毒感染的全球暴发和石油价格战的打响，国际金融市场发生了大面积的恐慌，自2月20日开始，10余国股指相继熔断。加密市场同样受到重创，发生了重大的312黑天鹅事件，单日BTC、ETH跌幅近50%，如图3-2所示。

受虚拟货币剧烈波动的影响，大量链上资金出逃或希望换成稳定币，而以太坊网络交易处理速度有限，造成了网络上交易的大面积延迟，甚至失败。金库抵押品的价格大幅下跌，叠加价格预言机的更新延迟，大量抵押品进入拍卖程序。金库所有者为了保护自己的金库资产，只能大批量购买Dai偿付债务，市场上Dai的流动性被稀释。而网络的拥堵使得外部参与者的清算机制失灵，甚至出现零价拍卖出ETH抵押品的情况，Maker协议系统一度出现高达540万+ Dai的坏账。市场流动性的稀释叠加清算机制的失灵，Dai的价格一度逼近1.1美元，如图3-3所示，成为了有史以来最为严重的一次脱锚事件。

为避免此类事件继续发生，MakerDAO在之后对协议进行了改进，设计了紧急关停机制（Emergency Shutdown Module）来应对极端事件，作为最后手段保证参与者的利益和Maker协议的安全。紧急关停机制的启动由MKR持有者去中心化地控制管理，他们可以在ESM模块中燃烧150 000 MKR直接启动。当紧急关停机制启动后，所有Dai的持有者和金库用户都有权从他们的金库中立即取出抵押品。

MakerDAO的治理从中心化逐渐走向去中心化。前期由Maker基金会引导整套治理框架的搭建，随着整套治理流程逐步完善并被社区所接受，DAO的治理在后期开始充分掌握自主权，基于MKR投票管理社区的角色分工和事物性工作。2021年7月，MakerDAO基金会正式宣告解散，MakerDAO正式接管Maker协议。在Maker协议正式走入去中心化治理后，Dai的发行继续保持着稳步增长态势，并未受到治理变动的影响。 Eqk5XLj/4tzkvexemuCc98zVVSenvAtIpgqOGhHpHn9xFKXLYSnw3CNMu6dKmy4a