下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
为了使后面的研究更加清晰，根据本书的研究对象和研究目的，我们需要对家庭资产、家庭金融等相关概念进行明确界定。
传统上，家庭是以婚姻、血缘或收养关系为基础而形成的共同分享经济资源、共同决策并分担风险的基本社会单元，其本质是一种社会生活的组织方式。婚姻往往是家庭成立的标志，也是家庭生命周期的开始。家庭运用所持有的资产参与社会经济活动，如消费、投资、从事生产经营等，试图通过资产在各项投资中进行分配而获得最大效益。家庭财产和家庭资产是两个密切联系但又有区别的概念。家庭财产侧重于从法律角度进行定义，即家庭所拥有的财产，强调的是家庭对财产的所有权；而家庭资产侧重于从经济学角度进行定义，并不严格要求家庭拥有产权，也可以是只拥有控制权（所有权和控制权分离），既包括家庭自有资产（财产），也包括家庭借入的资产（负债），因而，可以把家庭财产理解为家庭资产和家庭负债的差额。但是，在现代金融体系和金融创新的环境下，在分析家庭金融资产选择时，家庭资产的概念更具有实际意义，因为家庭可能会通过金融市场负债来进行资产配置，如住房按揭贷款、汽车贷款、信用卡分期等的普及，甚至直接使用负债进行金融资产投资，提高家庭的财务杠杆率。
目前，学术界对家庭资产概念的界定有较大的分歧。狭义的观点认为家庭资产就是经济投资形成的资产
，广义的观点则将家庭人力资产（主要是医疗保健和文化教育等）包含在内
。结合研究目的，本书借鉴会计学关于资产的概念，将家庭资产定义为家庭参与社会生产获得的、能够拥有或控制的，可以用货币计量的，用于家庭投资、消费和生产经营等社会经济活动，并为家庭带来经济效益的资源，包含家庭财产、债权及其他权利。家庭资产的形式是多样化的，且有较强的社会时代和经济特征。随着社会变革和经济发展，家庭资产的表现形式也呈现出更替性，如旧石器时代的石头、农耕时代的农具及牲畜，而随着近现代工业文明的崛起，家庭资产的表现形式发生了历史性变化，如汽车、家电等。家庭资产有多种分类方法，如根据流动性可分为固定资产和流动资产，根据资产属性可分为实物资产、金融资产和无形资产。中国家庭金融调查（CHFS）将家庭资产分为非金融资产（也称实物资产）和金融资产。非金融资产主要包括房产、汽车、耐用消费品、土地资产等，金融资产主要包括现金和银行存款、股票、债券、基金、保险、外汇、各种金融理财产品、黄金等。本书依据中国家庭金融调查的分类标准，重点研究家庭金融资产选择及财富效应。
非金融资产一般也是有形资产，通常看得见摸得着，家庭拥有的实物资产主要有房产、汽车、耐用消费品、黄金、珠宝等。从我国家庭实物资产价值结构来看，房产占绝对优势。《中国家庭金融财富报告（2017）》数据显示，我国家庭平均房产财富占家庭财富的比例达 65.99％，在高房价的地区该比例可能会更高。即使在美国，房产也是家庭持有比例最大的资产。数据表明，1989—2007 年，美国家庭房产占家庭资产的比例均值为42％。房产在各国家庭资产结构中占比均较高的主要原因是房产具有消费品和投资品的双重属性。作为耐用消费品，房产为家庭提供居住服务，满足基本生活需求；作为投资品，房产具有保值增值功能，但具有交易成本高、流动性差的特点，并且是少数可以通过信贷增加杠杆的资产。也正是因为房产的双重属性及房产特有的金额大、难以细分的特点，房地产价格多轮上涨后，大量家庭为了购置房产存在目标性储蓄动机。因而，房产投资对家庭其他资产投资具有明显的挤出效应和财富效应，结果就是房产在家庭资产中所占的比例越来越高，甚至成为部分家庭的主要资产。随着家庭收入和财富积累的增加，在解决吃、穿、住、用后，汽车逐渐成为家庭的一项重要实物资产。相较于其他实物资产，汽车除了支付固定的购买成本外，在使用过程中还需要支付较多的可变成本，如燃油、保险、维修、保养等。
在我国城乡二元格局下，城乡收入差距较大，且城乡家庭生产和生活方式不同，导致城乡家庭实物资产结构也呈现显著的差异。具体来看，农村家庭实物资产主要是房产、耐用消费品和生产性固定资产以及交通工具，城镇家庭主要是房产、汽车和耐用消费品。农村家庭持有的房产因不能进行市场交易，只有居住属性而几乎没有投资属性，导致农村家庭不能分享房产价值上升带来的红利，房产的财富效应未能得到体现。也正因为农村房产投资属性的缺位，导致农村建房很难获得金融支持，修建房屋所需要的资金主要来源于自筹和民间融资，房产的挤出效应显著。城镇家庭的实物资产更容易获得信贷支持，家庭的债务比率更高。
从当前我国金融市场交易的产品来看，我国家庭持有的金融资产主要包括现金及现金等价物、银行存款、理财类产品、债券、股票、基金、保险，还有少部分家庭持有外汇、黄金、金融衍生品、虚拟货币等。家庭持有的最常用的金融资产是货币及货币等价物，具体包括现金、银行存款、汇票、支票以及电子货币等。其中现金和银行存款安全性最高、流动性最强，能够满足家庭日常消费需求和风险偏好，是家庭传统的主要金融资产。银行存款和债券因收益较固定，也称为固定收益资产，也是广大家庭特别是风险规避家庭主要选择的金融资产。家庭通过配置银行存款和债券，在获得稳定利息的同时，也为资金需求部门提供资金来源，通过金融中介实现资金融通。随着中国资本市场的发展和完善，股票、基金和保险在家庭金融资产中的份额越来越高。相比较而言，金融衍生品和虚拟货币因风险较高，专业性较强，而我国投资者掌握的金融知识普遍较少，所以其在家庭金融资产结构中占的比例不高。但期货、期权等金融衍生品具有价格发现和规避风险的功能，如果能够正确配置，可以通过套期保值、套利、对冲等手段降低家庭金融资产的风险水平。
综上所述，根据本书的研究目的，我们把家庭金融资产界定为家庭拥有或控制的，可以用货币计量的，用于家庭投资、消费和生产经营活动，能够带来经济效率的金融类资产，既包括传统意义上的现金、银行存款、债券、股票、基金等，也包括新型的金融产品，如微信支付APP、支付宝支付APP、 P2P、电子货币等。但基于数据的可得性，在本书家庭金融资产现状和实证分析部分，未将新型的金融产品包含在家庭金融资产范围内。值得注意的是，在我国家庭资产结构中，家庭房产所占的比例很高，这种现象在城镇家庭表现得更为明显。在我国，房产虽然具有较强的金融化特征，但根据学术界的主流划分和数据可得性，我们仍将房产视为固定资产，未将其纳入本书金融资产范畴。
本书根据研究需要和金融资产的安全性，将金融资产进一步细分为储蓄性金融资产和风险性金融资产，其中储蓄性金融资产包括现金、银行活期和定期存款、股票账户内的活期余额；风险性金融资产包括理财类产品、债券、基金、股票和金融衍生品。
储蓄性金融资产是指在持有金融资产期间，本金在数量上不会遭受损失，同时投资收益是固定的，持有至到期收益能够计算的一种家庭金融资产。在这类资产中，以国债、现金、银行存款为主，其中银行存款包含活期存款和定期存款，不包括国内银行自销或代销的理财类产品。储蓄性金融资产具有风险极低，流动性好，但投资收益较低的特点，因而储蓄性金融资产是家庭普遍持有的金融资产，在家庭金融资产中往往占有较高的比例，满足家庭易储蓄、流动性强、安全性高的投资需求。正是因为储蓄性资产本金和收益都固定，故经常也被称为无风险金融资产。储蓄性金融资产具有以下特点：
（1）投资的安全性高。储蓄性金融资产因为有国家或银行的信用背书，不仅其投资收益是固定的，一般情况下也不会导致本金受损。储蓄性金融资产安全性高的特点，让其成为大多数家庭必不可少的金融资产，甚至是很多家庭的全部金融资产。
（2）资产的流动性强。流动性即金融资产在最短的时间内以最低的成本变现的能力。一般来说，储蓄性金融资产因有银行信用进行背书，流动性是最高的，特别是现金。
（3）投资收益可预测。投资收益可预测性也是衡量金融资产风险水平的一个指标，主要取决于金融资产未来的现金流。未来现金流的可预测性越高，则金融资产的风险性越低。如储蓄性金融资产中的定期存款和国债，因收益率是固定的，因而未来每一期的现金流也是固定的，故其风险性较低。相反，风险性金融资产未来的现金流入很难预测，因而风险是很高的。
（4）投资的收益率较低。流动性、安全性和收益性是衡量金融资产的三维指标。储蓄性金融资产风险性低，流动性强，导致其投资收益率较低。
与储蓄性金融资产相对应，风险性金融资产持有到期，本金或收益都不确定，即持有至到期收益不能准确计量。风险性金融资产主要包括股票、非国债债券、基金、非人民币金融资产、外汇、黄金和其他金融理财产品。这类资产具有收益率较高，但流动性和安全性较低的特点，也是家庭为了资产增值而需要配置的金融资产。不同风险偏好的家庭可以通过对各种风险性金融资产进行组合，从而使风险性金融资产的配置比例与风险偏好一致。具体来说，风险性金融资产具有如下特征：
（1）投资的风险性高。风险性金融资产的收益是指家庭持有风险性金融资产期间，取得价值增值或一定利益的可能性，一般用投资收益率来衡量其高低。风险资产的投资收益来源于买卖价差、利息、红利、股息等，其中以买卖价差为主要来源，特别是高风险性金融资产。但这部分投资收益具有风险性高的特点。投资收益的不确定性不仅指收益的不确定性，还包括本金损失的不确定性。因此风险性金融资产的未来收益率具有不确定性，投资风险较高。
（2）投资的收益率高。由于风险性金融资产往往存在本金亏损的可能，风险远高于储蓄性金融资产，风险越高其获得高收益的可能性越大，即存在风险溢价。风险性金融资产往往受主体风险和市场风险双重风险的影响，即发行主体经营业绩和宏观经济环境会直接影响投资收益的大小。
（3）投资的专业性较强。相较于储蓄性金融资产，风险性金融资产的收益具有不确定性，甚至本金也有可能损失掉，特别是风险性金融资产中的期货、期权、衍生金融工具等，结构较复杂。因而，一方面需要具备一定的专业知识以理解这些资产的结构，另一方面也需要全面地分析企业经营及经济状况，因而专业性要求较高，甚至需要专业团队提供服务。
（4）组合的灵活性。相较于现金、银行存款、国债这些收益稳定的储蓄性金融资产，股票、基金、期货、期权、衍生金融工具等风险性金融产品都具备类型多样化的特征，即使是常见的股票，资本市场也提供了多种产品给投资者进行组合。
金融资产是现代经济的产物，随着社会经济的发展，金融资产的类型和形式不断得到创新。金融资产在促进现代经济发展和调节社会资金供需，提高资源的配置效率上有积极的作用。就微观家庭而言，金融资产一般有以下几个功能：
交易功能主要体现在货币上，凯恩斯认为家庭持有货币的一个动机就是满足交易性需求。交易始终伴随着人类经济的发展，特别是分工十分细化的今天，家庭的交易需求更加强烈。家庭通过劳动获得收入，并通过交易获得其他生活资料，可以说家庭每天都在与其他经济主体进行交易活动。即使在自给自足的封建社会，家庭也不可能生产所需的全部物资，因而也需要通过交易来获取。交易是人类经济活动的基本需求，货币产生的渊源就是为了满足人们的交易需求。家庭持有的货币、银行存款类金融资产，在交易过程中起着交易媒介的作用，满足家庭日常交易需求。
随着社会经济发展水平的提高，家庭有了一定的财富积累，这些财富以固定资产和金融资产的形式存在。在封建社会，家庭的资产主要是住房和生产性资产。随着现代经济的发展和金融市场的创新，金融资产逐渐作为家庭持有的一项重要资产形式存在。随着家庭金融资产规模的增加，资产的保值增值就成为家庭考虑的重要问题。家庭持有金融资产的一个重要目的就是获得投资收益。不同金融资产的风险属性不同，其投资收益也有很大的差异。金融资产的投资来源于两个方面，一方面是金融资产以利息和股息方式发放的收益，另一方面是在资本市场通过低买高卖（或高卖低买）这种交易获得的价差。不同金融资产产品风险属性不同，其收益结构也有差异，一般来说，风险越高的金融资产，其投资收益可能也越高。
部分金融资产产生的根源，就是为了进行风险管理，如保险、期货等。家庭通过持有这些金融资产，在一定程度上可以对家庭面临的部分风险进行有效管理，减小这些风险事件对家庭支出的冲击。如家庭持有保险类金融资产，当保险合同约定的风险事件发生时，保险赔付资金可以降低家庭因该风险事件发生的支出。家庭进行储蓄的一个动机就是应对生产与生活中的一些不确定性带来的负面影响，即预防性储蓄需求，其也是家庭的一种风险管理手段。
储蓄是金融资产的一个基本功能。当家庭收入大于支出时，家庭就会把多余的部分资金以持有金融资产的形式进行储蓄，金融资产是家庭进行储蓄的载体。对部分家庭来说，目标性储蓄具有一定强制性，家庭通过储蓄可以使收入和支出在时间和空间上分离。当家庭在解决基本的生活吃、穿、用、住、行后，家庭通过储蓄进行财富积累的需求越来越强。当然金融资产的储蓄功能与资产的流动性和安全性高度相关，其实际效果还与通货膨胀程度相关。
在家庭生命周期中，家庭收入和支出往往是错配的，因而需要通过持有金融资产来平滑各期收入和消费，使整个生命周期收入和消费支出大致保持平稳。比如，新成立的家庭，面临购房、购车、结婚、生子等重大事件，这个阶段的消费支出需求往往更高。但由于家庭刚成立，成员的储蓄基础和收入相对较低，因而，这个阶段家庭收入小于家庭支出，需要持有金融负债来平滑收支。当家庭进入中年阶段，家庭收入大于支出，既需要归还前期的家庭负债，也需要为老年阶段的支出提前进行储蓄。当家庭进入老年阶段后，家庭收入减少，需要通过前期的储蓄来保持消费支出的稳定。家庭通过对金融资产和金融负债的合理配置，起到平滑家庭生命周期收入和支出的作用。