第四节
股票基金、债券基金、混合基金和货币市场基金

根据投资对象划分，证券投资基金可以分为股票基金、债券基金、混合基金和货币市场基金。

一、股票基金与债券基金

1．股票基金和债券基金的特点

股票基金是指 80％以上的基金资产投资于股票，以股票为主要投资对象的基金，以追求资本利得和长期资本增值为目标，是市场上占多数的基金种类。在股票基金中，根据基金所投资股票的规模的差异，可以分为小盘股票基金、中盘股票基金和大盘股票基金；根据所投资股票的性质的不同，可以分为价值型股票基金、成长型股票基金和平衡型基金；等等。一般来说，股票基金预期收益较高，但相对来说投资风险也较大，因此，比较适合积极型的投资者。

债券基金是指 80％以上的基金资产投资于债券，以债券为主要投资对象的基金。在债券基金中，根据基金是否投资于股票市场，可以分为标准债券型基金（不投资于股票市场）、普通债券型基金（主要进行债券投资，但也投资于股票市场）、其他策略型债券基金（如可转债基金等）。其中，普通债券型基金在我国的债券基金中占主要部分。债券基金通过国债、企业债、可转债等债券的投资获得稳定的利息收入，其波动性通常低于股票基金而高于货币市场基金，具有低风险、低收益的特征。在与其他基金进行组合投资时，可以有效分散投资风险，是组合投资中不可或缺的重要组成部分。

2．股票基金和债券基金的投资风险

（1）股票基金的投资风险

股票基金相对于其他基金面临较高的投资风险，主要包括非系统性风险和系统性风险。

非系统性风险又称可分散风险，是由所投资的个别证券带来的风险，包括企业的信用风险、财务风险、经营风险等。股票基金可以通过分散投资来降低个别证券投资的非系统性风险。

系统性风险又称不可分散风险，是由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响，这种风险不能通过分散投资加以消除，包括政策风险、购买力风险、汇率风险、利率风险等。

（2）债券基金的投资风险

债券基金具有低风险、收益稳定的特征，其主要投资风险包括利率风险、信用风险、流动性风险及提前赎回风险等。

利率风险是指由于债券价格与市场利率呈反方向变动，使得债券基金的价值受到市场利率变动的影响。通常，市场利率上升时，债券价格会下跌；市场利率下降时，债券价格会上涨。债券的到期日越长，这种不确定性的影响越大。由此，债券基金的平均到期日越长，债券基金的利率风险越高。

信用风险是指债券发行人不能按期支付利息或偿还本金的风险。由于债券基金以投资债券为主，如果债券基金所投资的债券出现违约，可能该债券的价值会面临减值，进而造成基金净值的下跌。

流动性风险是指债券基金所投资的债券无法以合理的价格迅速变现、转换，或者市场不活跃导致变现困难或流通不易等而产生的风险。对于公募基金而言，投资者的大额赎回也可能导致流动性风险。

提前赎回风险是指债券发行人可能在市场利率下降时行使提前赎回权，在债券到期日前回购债券，以避免高息票利率的损失，降低融资成本。若债券发行人如此操作，将给投资者带来利息损失以及再投资风险。

3．股票基金、债券基金与单一证券的区别

（1）股票基金与股票的区别（见表 2－4）

（2）债券基金与债券的区别（见表 2－5）

二、混合基金

1．混合基金的特点

混合基金是指同时以股票、债券等不同资产类别作为投资对象的基金，是一种在各类资产之间灵活配置的投资工具。基金管理人对基金投资有比较大的自由调整权限，但一般要求股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金的规定。混合基金的风险一般低于股票基金，预期收益则要高于债券基金。

2．混合基金的类型

根据基金资产配置的差异，混合基金通常可以分为偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金和灵活配置型基金等（见表 2－6）。

3．混合基金的投资风险

由于混合基金中的股票仓位相对灵活，混合基金的投资风险主要取决于股票与其他资产的配置比例。当股票仓位较高时，比如偏股型基金、高配股票的灵活配置型基金，意味着基金的风险和预期收益率较高，可以参照股票基金对持股集中度等风险指标进行监控；当股票仓位较低时，比如偏债型基金，意味着基金的风险和预期收益率较低，可以参照债券基金对基金组合久期等风险指标进行监控；当股票和债券的配置比例较均衡时，比如股债平衡型基金，风险和预期收益率适中。

三、货币市场基金

1．货币市场基金的投资特点

由于大多数货币市场工具的投资门槛较高，普通投资者较难直接购买。货币市场基金以短期国库券、商业票据、银行定期存款单、银行承兑票据等流动性强的货币市场工具为投资对象，使得普通投资者可以涉足过去仅机构和富有的个人才能进入的货币市场。

货币市场基金的长期收益率较低，不适合进行长期投资。但其具有流动性好、安全性高的特点，越来越多的投资者将其作为短期投资的理想工具或暂时存放现金的理想场所。货币市场基金的特点见表 2－7。

我国货币市场基金最早诞生于 2003 年 12 月，华安现金富利基金、招商现金增值基金、博时现金收益基金是早期批准设立的货币市场基金。货币市场基金推出后一直默默成长，直到 2013 年“余额宝”的推出激活了整个金融市场的技术创新；同时随着利率市场化的深化，我国货币市场基金在规模、流动性、风险控制方面都进入了快速发展时期。截至 2021 年年末，我国货币市场基金资产净值达 94 677.67亿元。

案例：余额宝的诞生

人们早前通过银行渠道购买基金投资产品，最低投资额度要在 1 000 元以上。2012 年，随着互联网技术的发展以及在金融领域的应用，以天天基金网、好买基金以及数米基金为代表的第三方互联网基金销售平台陆续上线，基金产品的投资门槛降低到 100 元甚至 1 元，这给投资者带来了门槛降低、交易便捷、收益率提高等诸多好处。各大基金公司开始纷纷在淘宝、微信等流量入口上线理财服务。

2013 年，天弘基金“余额宝”的诞生，彻底改了基金行业的业态，让货币市场基金焕发活力，成为人们日常进行现金管理的重要工具。货币市场基金赎回后“T＋0”到账的服务在此前还是少数货币市场基金所采取的特别举措，而在第三方互联网基金销售平台和基金公司的共同推动下，“T＋0”几乎成了基金公司给现金理财工具的标配。

2013 年 6 月 13 日，余额宝正式上线，对接天弘增利宝货币基金。数以亿计的淘宝用户将钱存在余额宝中，并获得高于银行活期储蓄存款的利息收益。上线仅一个月，余额宝的规模就突破了 100 亿元。截至 2013 年 11 月 14 日，余额宝的规模突破 1 000 亿元，用户数近 3 000 万户。在短短四五年时间里，天弘基金就成长为国内最大的基金公司。其中，余额宝对天弘基金的快速发展起到了决定性的作用。

（资料来源：根据中国证券投资基金业协会 2019 年出版的《基金》中《余额宝诞生记》一文整理）

2．货币市场基金的投资对象

按照《货币市场基金管理暂行规定》及其他有关规定，目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：①现金；②1 年以内（含 1 年）的银行定期存款、大额存单；③剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债券；④期限在 1 年以内（含 1 年）的债券回购；⑤期限在 1 年以内（含 1 年）的中央银行票据；⑥剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的资产支持证券。

货币市场基金不得投资以下金融工具：①股票；②可转换债券；③剩余期限超过 397 天的债券；④信用等级在AAA级以下的企业债券；⑤国内信用评级机构评定的A－1 级或相当于A－1 级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券；⑥流通受限的证券。

3．货币市场基金的投资风险

尽管货币市场基金风险较低，但并不保证投资者的收益水平，同样会面临利率风险、流动性风险、信用风险等。同时，货币市场基金由于收益率高于短期银行储蓄存款，成为暂时存放现金的理想场所。当新的低风险或无风险投资机会出现时，货币市场基金也会面临跨市场资金分流的风险。

案例：2008 年金融危机导致美国RPF基金（储备初级基金）清盘

在 2008 年金融危机发生时，美国货币市场基金RPF基金（Reserve Primary Fund）持有雷曼兄弟的中期票据和商业票据共约 7.85 亿美元，占当时该基金资产的 1.5％。

由于雷曼兄弟的倒闭，RPF基金持有的相关票据也随之丧失了价值。2008 年 9月 16 日，基金净值跌破 1 美元至 97 美分，恐慌情绪迅速蔓延，立刻引发了疯狂的资金赎回潮。根据相关文件，在赎回发生之前，该基金共管理了 620 亿美元的资产，而在一周之内，投资者赎回申请高达 600 亿美元。

该基金不得不向SEC（美国证券交易委员会）申请暂时冻结赎回。同年 9 月 19日，SEC启动临时担保计划，注入资金给当时另外几个货币基金，以保证它们的净值在 1 美元以上。但不幸的是，RPF基金并不在受保护的基金里。

9 月 23 日，穆迪下调了RPF基金所在公司旗下数只基金的评级。在赎回潮的重压下，该公司董事会最终于当年 9 月 29 日投票决定开始启动基金清盘程序。 dNL7yUo1lGKns62+P0bZvleOg9eGZVimo87JDOK+MzI0i6w6Jvmvm3HiEu345cBm