第三节
国外研究状况

数字加密货币的诞生是 2009 年，其创始人“中本聪”身份目前仍然难以确定。由于其采用数字加密货币技术，在计算机科学领域就其相关技术问题有不少研究，但在其他学科很少有人关注。一直到 2013 年才引起经济学、社会学、法律等领域学者的注意。

一、比特币属性及其价格

比特币属性方面，Yermack （2013）从货币职能角度，认为比特币的交易媒介作业微乎其微，其价格波动很大，也难以作为记账单位，价值储存方面缺乏相应的衍生品对冲价格风险。Florian （2014）大多数参与者都把其作为资产，而非交易媒介。Demir et.al （2018）利用分位数回归的研究表明，比特币可以作为保值工具，预防发达国家和新兴市场国家股票市场牛市和美元波动。

比特币价格方面，David Garcia等人（2014）认为网络和社交媒体活动的重大变化会导致比特币价格出现大幅波动，具体表现为，比特币不断提高的知名度导致需求增加，刺激了社交媒体上的活动，从而增加了比特币的使用人数。而使用人数越多价格就越高。

Hayes （2017）构建了生产成本模型，利用 2014 年 9 月 18 日 66 种流行数字货币相关数据进行了估计，发现设备计算能力增长 1％，价格上升0.67％，而系统设定单位时间产量、货币加密方法也会影响数字货币价格。利用模型参数以及 2016 年 4 月比特币系统算力、网络难度、电费数据，测算比特币价格为 414.62 美元。该价格非常接近 420 美元的实际价格。

Xin Li、Chong Alex Wang （2017）认为从市场均衡角度看，需求和供给二者缺一不可，应该把二者综合起来分析价格。研究表明，从长期看，比特币成本具有“价格锚定”作用，投机性需求仅在短期内影响价格。

二、数字加密货币交易所研究

Moore T.，Christin N.（2013） 利用Bitcoinchart.com提供的 2010 年 3月到 2013 年 1 月 16 日交易数据，分析了比特币交易风险。发现 40 家交易平台中已经有 18 家平台关闭。另外，进一步的计量分析表明，交易量越大，平台受到黑客攻击的可能性越大；经营期限越长，受到攻击可能性越小。不过只有前者是统计显著的。但考虑到受到黑客攻击的平台只有 9个，这一结论需要慎重对待。

2017 年Hileman和Rauchs利用全球 27 个国家（大部分是欧洲以及亚太地区的国家）的 51 家交易所数据进行的研究 显示，小型交易所中有52％持有正式的政府许可证，而大型交易所中只有 35％有。亚太地区所有交易所中，85％没有许可证，北美 78％的交易所都持有政府许可证或授权证书。73％的交易所都控制着客户的私人密钥，另外，27％的交易所并没有掌控客户们的私人密钥，所以他们无法获得客户的资金。安全考虑，92％的交易所都使用冷储存系统，平均有 87％的资金以冷储存的方式保存。另外，86％的大型交易所和 76％的小型交易所还采用了多重签名地址。

三、数字加密货币交易所虚假交易

Gandal etal （2018） 利用从2011 年4 月到2013 年11 月数据，对交易平台MT.Gox的交易行为进行研究。发现，可疑的交易者Markus和Willy，二者通过只买不卖且固定的交易操作来提升交易量。这些交易很可能是虚假的。其目的不仅提升了其所属交易平台的比特币价格，营造了虚假繁荣的交易状况，还推动了包括其他主要比特币交易所在内的整体比特币价格的上扬。

2018 年 3 月，Sylvian在Medium 上发布文章，他通过公开数据分析得出结论，他认为目前全球交易量第一的X交易所存在交易量造假的行为，“93％的交易额为虚假交易”。除了X交易所之外，文章还通过数据分析指出H币、币A、L交易所等都存在成交量造假行为，假交易额的数量占比 70％～ 90％。Feng，Wenjun等人（2018）的研究表明，比特币交易市场存在内幕交易。 q3IOmntXiEUUGW69wD/S3fKj9l4WdGUahLaJqFXFFG9id5G+VVoWSq+UOCuJBlDd