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第2章
交易所如何支持科技创新

创业板又称二板市场(Second-board Market),是专为暂时无法在主板市场上市的创业型企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场。与主板市场(Main-board Market)相比,其上市要求往往更加宽松,主要体现在成立时间、资本规模、中长期业绩等的要求上。创业板市场最大的特点就是低门槛进入,严要求运作,有助于有潜力的中小企业获得融资机会。可以说,创业板是一个孵化创业型、中小型企业的摇篮。

全球创业板市场发展至今已有六十余年的历史,其中最早的创业板市场可以追溯至1962年的纽约商品交易所。截至目前,全球最成功的创业板市场当属1971年成立的纳斯达克,该市场培养了大量具有国际影响力的科技企业,如思科、微软和英特尔,并最终随着自身的壮大而演化成主板市场。受纳斯达克成功经验的激励,20世纪90年代,全球创业板市场空前繁荣,世界各地纷纷尝试设立创业板市场,市场整体规模迅速扩大,股票指数连创新高。但随着科技网络股泡沫的破裂以及“9·11事件”的影响,创业板市场中隐藏的问题(市场制度不健全、投机心态浓厚、流动性不足)瞬间暴露出来,不少创业板相继关闭或被迫转型。经过大浪淘沙后,创业板市场中的绝大部分都在资本市场的历史长河中销声匿迹。

我国国家发展计划委员会于1998年就“尽早研究设立创业板股票市场”向国务院提出建议。2000年国务院原则上同意了证监会就成立二板市场的意见,深交所同年完成了创业板技术系统的全网测试。就当一切准备就绪时,受到全球科技网络股泡沫破裂的影响,我国对创业板市场的发展采取了更加审慎的态度,创业板计划暂时搁置。最终,2004年中国证监会正式批复同意深交所在主板块市场内设立中小企业板,2009年,中国创业板正式成立,首批共有28家企业挂牌。

目前,全球主要证券市场均设有创业板市场。随着全球证券市场的不断整合,国外创业板市场也出现了较为明显的集聚现象,一些优秀的创业板市场脱颖而出。美国的纳斯达克已升级为主板市场自不必多说,英国的AIM(Alternative Investment Market)、加拿大的TSX-V(TSX Venture Exchange)、韩国的KOSDAQ和日本的JASDAQ则被普遍认为是近20年来发展最快、最为成功的创业板市场。这些优秀的创业板市场各有特点,比如纳斯达克采取严格的信息披露制度和退市制度来保护投资者的利益;AIM则一方面采用全球几乎最宽松的准入标准,另一方面通过独特的保荐人制度维持市场的有序运转;TSX-V则充分发挥风险资本股票市场的优势和多样灵活的上市方式成为北美最具吸引力和知名度的真正的创业板。KOSDAQ和JASDAQ都采取了多元化的上市标准,并实施严格的信息披露制度和退市制度。

本章通过详细介绍纳斯达克、AIM、TSX-V和JASDAQ四家较为成功的创业板或曾经的创业板,总结各家的特点和优势,希望能够为有发展创业板需求的市场提供有借鉴意义的历史经验。 MCFJBZKiNpS5KjtcpFSttAkoNWk3xm/plM/coyEbuBZPgaweJLcNMLyqqDtUsoPM

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