我选择用投资的广度取胜

持有封基

引言 人活着不是为了做投资，但投资一定是为了满足更好的生活。更好的生活是怎样的呢？是实现资金的保值增值？是实现财富自由？还是已经不再局限于马斯洛所说的人类底层需求，转而追寻更高层次的自我实现？@持有封基是一位“投资链顶端”的强者，曾深陷抑郁，是家人的包容和关怀，让他慢慢重拾对生活的信心，不断拓展生命的广度。投资近16年，他经历过人生低谷，也迎来过高光时刻。现在的他想要将投资中的所得所悟反馈给社会。

除了实现“肉包子自由”，投资带我找到了更大的目标

我叫金伟民，生于1958年，目前已经退休。回顾我之前的生活，我人生每个阶段的目标都在随着环境的变化而改变。

幼年时我的目标是实现“肉包子自由”；中学毕业去念技校，目标是退休前能拿到3位数的工资；20世纪80年代初，计算机开始兴起，我对编程如痴如醉，当时的目标是研发一个没有漏洞的软件；1992年，我开始下海经商，那时物质条件不丰裕，我的目标是通过经商改变自己的命运，但勉强维持3年后，以失败告终。

之后的20多年应该是我财富积累最快的时间，本职工作和投资双管齐下，带来的是加速效应，特别是2007—2016年这10年，我的收益正好增加了10倍。我对大部分年轻的职场人士的建议是：工作和投资齐头并进，职业投资只适合少部分人。

雪球上关注我的朋友应该知道，我曾有过一段和抑郁症抗争的经历。2015年上半年，在股市行情最好的时候，我选择了空仓。当时最大的支持和关心来自家人和朋友，有了他们的关心和照顾，我的病情逐渐缓解，而这些包容和关怀也成了我投资中重要的组成部分。

转折出现在2015年下半年，当时股市多次大面积跌停，很多在上半年赚了大钱的投资者，在下半年不仅把利润吐了出来，还出现了亏损。正好我的病情略微稳定，看到了这个现象，也关注到当时出现的一个投资品种：分级基金。得益于较好的数学底子，我设计了分级A的轮动模型，在2015年下半年上证指数暴跌17%的情况下，靠分级A的轮动取得了24%的收益率。虽然这个收益率在当时做分级A的圈子里很平常，但是却和当时哀鸿遍野的市场形成了鲜明的对比。

重新做投资转移了我的注意力，也让我重新认可自己。我通过输出自己的经历、观点，重新建立起和世界的联系，也得到了越来越多的人的认可。谢百三老师还在世的时候，他的学生曾把我关于分级A的文章分享给他，他还托学生专门请我吃了一顿饭，请教关于分级A轮动的事情。2016年谷歌阿尔法狗战胜当时的围棋第一人李世石，一时间量化基金大热，当时市场上缺少一些通俗易懂的关于量化投资的文章，所以我也在这个时候得到了更多的关注，认识了很多雪球上的朋友。

始于封基，不断追寻最优策略

我的个人投资始于封闭式基金（封基），几十年前我买了一次股票认购证，中了一只上海石化，但亏损了，当时觉得是自己运气不好，所以之后好多年都没碰股票。一次偶然的机会，银河证券胡立峰老师一篇关于封基的文章，让我对投资产生了新的想法。于是我在2006年年底开始用量化管理的方法做封基投资，2007年一整年满仓轮动，最终取得了180%的收益率，大家应该对我的“持有封基”这个名字更熟悉了。

其实对于普通人来说，做封基投资最重要的是建立量化思维模式，即要在全市场做比较，找寻最优品种和最优策略。这种轮动一般以年度为单位，不宜反复变化策略，而个股、个债的轮动一般以半个月到一个月左右为宜。举个例子，2021年我为什么清仓茅台换成可转债？当时茅台价格是2000元左右，最高到过2600元，就算涨到2600元也只是涨30%，而且概率很小，因为已经有很多筹码堆积在顶部了。但我做可转债的多因子模型，从2018年大熊市开始，年化收益率在70%左右，保守打个对折也有35%，依然优于茅台。

后来我在投资广度上花费了大量的精力和时间。在建立了可转债的多因子轮动策略后，我在2000元左右时清仓了茅台，毫不犹豫地满仓换入可转债。2021年我的年化收益率达到42%，而这样的收益率在可转债投资圈里最多算得上及格。

不过谁投资没失败过呢？最近两年，我认为自己最失败的投资案例应该就是投资华夏幸福债券。买债券这么多年，我一直没踩过雷，前几年很多人买债券踩雷的时候，我也能保持“不败金身”，偏偏轮动到华夏债券的时候“暴雷”了。常在河边走，哪有不湿鞋，好在我分散投资，影响也不大。我告诫自己，当盘面已经能看出迹象的时候，要勇于割肉，因此后来恒大债券出现类似情况的时候，我就勇敢割肉退出了。

不断拓宽能力圈，用投资广度取胜

大家都说要坚守自己的能力圈，但我觉得拓宽自己的能力圈更重要。我的策略是用投资的广度来替代深度。

在投资股票和可转债时，我采用量化思想。一个人的精力是有限的，任何投资最终都是胜率、赔率和时间的组合。2018—2020年，我投资赛道股不是很理想，2021年投资可转债做得也不是特别好，但把这两个领域的收益相加，看起来还不错。2007年到现在，在超过15年的投资生涯里，我获得了23倍多的收益率，超过了同期最好的公募基金。

表1是截至2022年3月1日我的收益率及主要持有的品种。

熟悉我的朋友都知道，我有2年跑输指数特别多，2009年跑输78.71%，2017年跑输17.15%，主要原因是沿用了上一年大幅度跑赢指数的策略，所以投资者采用以年度为单位的反思策略是非常必要的。尽管在2022年我还是采用可转债的策略，但我也时刻关注是否还有更好的策略可以进行替代。

在我看来，目前可转债与普通基金、股票相比，具有三重优势：

第一，可转债对应的正股属于相对小市值，和国证2000的关联度最大，而国证2000的估值大概在历史估值水平的30%，而且是宽基指数里唯一站上半年线和年线的（数据截至2021年3月）。

第二，相对于正股，可转债就是一只可以合法“出老千”的“变色龙”。“出老千”的意思是下调转股价，相当于购买的股票下跌后可以多次反悔；“变色龙”是说它涨势像股票，跌势像债券。

第三，如果可转债的数量较多，投资者采用多因子轮动策略可以长期跑赢可转债的平均收益。

从投资自己到投资社会

投资带给我的不只是收益，更宝贵的是它贯穿于我的生活，把我从曾经的恶性循环中拉了出来。它使我逐渐摆脱病症的桎梏，成为我与世界保持良好沟通的桥梁，让我恢复了自信和正常的生活，我也因为它获得了一些关注和认可。

当我完全走出抑郁症的阴影、减少对自己的关注、融入一个更有趣的世界时，我开始思考如何回报这个世界。退休之后，我有更多的机会分享我的投资理念，通过互联网和更多的人交流，似乎比之前更忙碌了。我们这一代人对物质生活要求不高，这些年我写文章的目的不是商业化。于我而言，这不是一个单向输出，我的总结复盘、大家的反馈，对我也是一种提升。当我把更多的注意力放在这个大千世界并愿意为其付出的时候，上苍不也给了我最好的回报吗？

投资不仅让我的“小生活”变得更美好，也让我在“大生活”中体会人生更高层面的愉悦。退休后我一边投资，一边回想这一辈子还有什么遗憾：一是当年受环境影响没能就读全日制高校；二是我从小在外婆家长大，和父母聚少离多，父母生前一直都在匿名捐款，既然我现在有了这个条件，也想在他们生前执教的河北师范大学设立奖学金，帮助更多的学生。

2015年，我和学校联系后，在化学与材料科学学院设立了“化成奖”，至今已经颁发7年，累计奖励60位品学兼优的同学。之所以没用我父母的名字，也是遵循他们生前匿名捐款的心愿。奖项名字取自《周易》，“圣人久于其道，而天下化成”，意思是圣人持久效法天地规律，培养成就天下人才。

每年我都会参加学校的颁奖仪式，就像在雪球上跟大家分享一样。每次我也会跟大学生们做一次深度交流，谈谈生活、职场、方法论等。作为过来人，我和现在的年轻人聊天时，一直强调：做投资，首先不要太功利，其次一定要坚持学习，今后会发生各种各样无法预测的事情，要提高自己在任何情况下都能灵活转变并适应的能力。

投资中最开心的事就是大家认可我的分享，并因此而赚到钱，这比我自己赚到钱都开心。在这个“大生活”里，我会尽自己所能去回报这个社会，不枉来这个世界走一遭。 or88wMHX9mtIyMR1fR7XWTvVHlQkiNsgNM6Tuy2iuldw/mQD+NKEVUTRliYyYzmi