第二节
信托资产分布分析

一、信托资产分布的行业分析

信托公司的信托资产可以分为基础产业资产、房地产业资产、证券业资产、实业资产以及金融机构资产等5大行业类别。2016—2021年信托公司信托资产的行业分布特征如图3-1所示。

第一，2012年以前，信托资产在基础产业的分布比例是最大的，此后连续7年，实业资产超过了基础资产，位于资产比例的首位。2021年，实业资产占比为30％，虽然继续维持在5大行业中的第1位，但同比有所下降。这可能是由于2021年新冠肺炎疫情反复以及宏观经济下滑的叠加效应，导致实体经济发展受阻，进而对信托资产投向产生了一定的影响。基础产业资产在2012年以后开始进入下行通道，2018年至2020年连续3年，基础产业占比均值仅为14％，2021年进一步下降为11％，相比于2013年的25％，降幅较为明显。

第二，房地产业资产占比进一步下降，由2020年的16％降至2021年的15％，受多地房地产行业价格下降以及交易量减少的影响，各信托公司对于房地产业的投资态度较为谨慎。

第三，2021年，金融机构资产占比为12％，基本与2020年保持一致。证券市场资产占比为14％，相比于2020年的9％出现了较大幅度的上升。通过数据对比可以发现，基础产业、房地产业以及实业等行业资产占比不断下降，而金融机构和证券市场等金融行业资产占比不断提升。

图3-2描述了2016—2021年信托资产行业分布比例的变异系数。首先，2015年以前，基础产业资产的变异系数一直比较低，而且相对稳定，一直维持在0.60左右。自2015年开始，该指标进入上行通道，增长至0.78。2016年与2015年基本持平，而在2017年该指标又大幅上升至0.87，并进入增长与下降的交替期。2018年该指标上升至0.88，2019年下降至0.86，2020年该指标再次上升至0.88，2021年则进一步上升至1.12。上述数据表明，由于基础设施投资一度在我国宏观经济增长中扮演重要角色，因此在2015年以前，大部分信托公司都将基础产业作为资产配置的重点。2015年以后，随着基础产业投资开始放缓，行业内不同信托公司之间对于基础产业资产配置的差异也在逐步加大。其次，证券产业资产的变异系数波动较大。2014年至2019年，证券产业资产变异系数有4年都超过了1，相对较高。2015年证券产业资产变异系数小幅上升至0.87，2016年增加至1.46，2017年下降至1.26，2018年反弹至1.47。2019年与2020年，该指标分别下降至1.40与1.19。2021年，该指标进一步下降至1.08。结合证券产业资产占比数据的变动趋势，2021年和2020年相比，证券产业资产占比大幅上升，而变异系数大幅下降，表明大部分信托公司都在2021年提升了证券产业的投资比例。此外，对于实业资产，各信托公司的态度在各年间的变化相对较小。2015年，实业资产变异系数为0.82，2016年大幅下调至0.64，并在2017年和2018年基本保持不变。2019年，该指标下降至0.61。2020年该指标有所上升，增加至0.65，2021年该指标维持在0.65的水平。对于房地产业资产，2013—2015年，其变异系数逐渐加大，2015年达到创纪录的1.49。2016年，该指标开始逐步下滑，2016年房地产业资产变异系数为1.09，2017年与2018年分别降至1.02与1.00。2019年与2020年，该指标分别降至0.92与0.87，连续2年小于1。2021年，该指标反弹至0.97。受新冠肺炎疫情以及宏观经济增速的影响，房地产行业呈下行态势。虽然各地方政府正在通过各种宏观调控政策支持房地产行业的发展，但未来仍存在较大的不确定性，这也导致信托公司在房地产业的投资策略上出现了一定的分化。金融机构资产分布占比2016年的变异系数为0.80。2017年至2019年，该指标整体呈现下降趋势。2020年与2021年，该指标分别增长至0.98与1.04，表明信托行业在对金融机构资产投资策略上也存在较大差异。

2017—2021年信托公司信托资产的行业分布占比情况如表3-2所示。