石药大腾挪

增长趋缓，创新图存。

记者　韩璐　编辑　江昱玢

石药集团掌舵者蔡东晨，成功整合资产。

9月27日，新诺威召开股东大会，现金增资巨石生物制药的议案，获得正式通过。

其将向巨石增资18.71亿，以取得标的公司51%以上股权，实现控股且并入报表。

这笔交易，资本反应积极。8月末，这笔交易公布后，新诺威的股价，一个月上涨超过50%，截至27日，市值达到224亿。

交易最大的受益者，就是蔡东晨。涉及的两家公司，均在他麾下。

其中，新诺威为石药从事原料药和功能性保健品的上市平台，生产了全球一半的咖啡因；巨石生物则是其专注于抗体、ADC（抗体偶联药物）、mRNA疫苗等的创新药平台。对蔡东晨来说，这笔交易一完成，巨石生物将得到巨额融资，加速研发，且大幅提振新诺威的想象力，获得可观的资本回报。

重组资产

在与巨石生物的交易中，新诺威表示不构成重大资产重组，而是“为全体股东创造更大价值”。

有资本市场人士向记者表示，这种关联交易性质，既快又简单，对于上市公司来说，注入了新资产，对需要资金的创新药企而言，刚好是一次输血。

新诺威表示，此举可以增加公司创新性生物医药领域的产品管线和研发布局。同时，作为上市公司，可以对巨石生物持续赋能，推进技术成果产业转化。

一笔交易，蔡东晨想要双赢，尤其是承载了他创新药梦想的巨石生物。

天眼查显示，巨石生物成立于2019年，研发团队具备丰富经验，主要治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等。

当前，公司在研项目20余个，其中1款mRNA疫苗产品已上市，处于申报上市阶段的产品2款，临床II/III期阶段的有3款。

今年3月，巨石生物的新冠mRNA疫苗SYS6006被纳入紧急使用，这是国内首款也是目前唯一一款获批上市的新冠mRNA疫苗，从进入临床研究阶段到获批，不到一年。

2019年起，国内在研的mRNA新冠疫苗多达16款，沃森生物、康希诺等竞相角逐，最终花落巨石生物，与其技术实力有关。

据介绍，石药内部已搭建成熟的LNP递送系统，mRNA技术的关键生产原料和辅料实现了内化生产和自主可控，拥有15亿剂产能储备。

巨石生物具备mRNA疫苗从原液到制剂生产的能力，国际上mRNA疫苗的生产厂家里，仅辉瑞达到了同样的技术水平。

为了自行生产mRNA疫苗，蔡东晨投资了10亿改建巨石生物的生产线。

疫情防控出现变化，他对于mRNA疫苗技术的野心远不止于此。他计划开发基于mRNA技术的HPV病毒、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒等多个疫苗品种。

此前，石药并没有疫苗业务线。可见，在集团内部，巨石生物的价值吃重。

增长放缓

蔡东晨向来重视创新，早年一直强调要把“新药做多、新药做大”。

成立于1997年的石药集团，原本是由河北制药、石家庄一药、石家庄二药、石家庄四药重组而来，隶属石家庄国资委。蔡东晨因表现出色，被委以重任，成为这家新集团的管理者。

十年后，国企改制，蔡东晨斥资89.8亿港元收购了欧意药业、必普药业及新诺威制药。

石药摇身一变，从一家维生素、青霉素、头孢菌类等原料药生产厂，转型为创新药企。其收入结构也从此前的以原料药为主，变成成药收入占比达八成。

药物治疗领域覆盖神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管等，核心产品包括治疗脑梗的恩必普，抗肿瘤药多美素、津优力等，带动集团年营收增至去年的309.4亿元。

近几年，由于集采影响，老牌药企遭遇了业绩与估值双杀，蔡东晨同样面临增速放缓。

2021年6月，石药集团股价创下12.29港元/股的历史新高，此后一路跳水。

截至今年9月26日收盘，股价已下跌至5.59港元，市值跌至665亿港元，拦腰砍半。

与过往动辄20%~30%的营收增长率相比，2022年，集团营收同比增长11%，近三年逐年下滑；净利润增幅降至8.7%。

今年上半年，增长几乎停滞。营收160.8亿元，同比增长3%。

集采之外，一些核心创新药必须面对后来者居上，或者专利到期，仿制药入场，蚕食份额。

尤其是拳头产品恩必普，其注射液和软胶囊两个剂型，分别在去年和今年专利到期。

蔡东晨主动出击，去年初，石药收购铭康生物，获得第三代特异性溶栓药物铭复乐，后者被称为“心梗救命针”，主要用于急性心肌梗死发病6小时以内患者的治疗。

外界普遍认为，此举意在弥补恩必普到期后，可能出现的业绩下滑。

多管齐下

内外部变化丛生，兴业证券对石药集团的判断是，未来两年内，核心品种仍能保持稳健增长，中长期将面临一定程度的更新迭代压力。

蔡东晨一边加码自研，一边向外求索。去年的主席致辞中，他特意强调“创新、业务拓展（BD）以及国际化”三大举措。

过去三年，石药集团研发投入累计超百亿元，在国内上市药企中排名前五。今年上半年，石药的研发投入约23.04亿元，同比增长22.3%，约占总营收的14%。

在各技术平台上，石药也做了广泛布局，目前建成的研发技术平台包括纳米制剂、长效注射剂、单抗、双抗、抗体药物偶联物（ADC）等，还瞄准了基因治疗和细胞治疗，将进一步开发新型CAR-T治疗药。

石药已有60种重点在研药物进入临床或申报临床阶段，其中8个已递交上市申请，预计未来5年，将有逾40种创新药及新型制剂药物上市。

除加速自营管线，蔡东晨打算在BD方面，“打造国际化团队，搭建国际化生态系统”。

去年7月，石药将SYSA1801（Claudin18.2ADC）项目在大中华地区以外的开发及商业化权利，独家授权给美国Elevation Oncology公司，总金额近11亿美元。

今年1月，集团又把另一款SYS6002（Nectin-4ADC）项目在美国、欧盟等地的开发及商业化权利，以7亿美元授权给美国企业Corbus Pharmaceuticals。

已至古稀之年的蔡东晨，在石药集团一路高歌的前20多年里，积累巨额财富，凭借250亿元的身家，登上2023年胡润全球富豪榜。

新一轮寻求增长的周期里，蔡东晨似乎有意让贤。

2018年，蔡东晨就表示在考虑培养接班人的问题，每五年会做一次高管班子调整，每隔5年培养5名高管，且都具备担任董事长和总裁的才能和德行。

蔡东晨也有可能让两个儿子接班，大儿子蔡磊目前担任石药集团旗下新诺威的董事。

去年5月，蔡东晨正式辞任公司行政总裁，保留董事会主席之位，副主席张翠龙接任行政总裁一职。接班人花落谁家还未言明，但石药的确需要一些新气象了。 rQSfhHwsxmg1ISxHfKLuoPFh44OiajnZlsTaUnrKDk9UX3r2vUiim1676Tkz8Id/