下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
与美国股权投资发展相似，我国股权投资的探索和发展也从风险投资开始。风险投资在我国的尝试可以追溯到20世纪80年代。1985年党中央发布的《关于科学技术改革的决定》中提到了支持创业风险投资的问题，随后由国家科委和财政部等部门筹建了我国第一个风险投资机构——中国新技术创业投资公司（中创公司）。20世纪90年代之后，大量的海外私募股权投资基金开始进入我国。
第一次投资浪潮出现在1992年后。这一阶段的投资对象主要以国有企业为主，海外投资基金大多与中国各部委合作。但由于体制没有理顺，行政干预较为严重，投资机构很难找到好项目，而且当时很少有海外上市，又不能在国内全流通退出，股权投资退出的渠道不畅，导致海外股权投资基金第一次进入中国以失败告终，这些基金大多在1997年之前撤出或解散。
第二次投资浪潮出现于1999年。当年，党中央发布《关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》，为我国股权投资发展作出了制度上的安排，极大鼓舞了股权投资的热情。国内相继成立了一大批由政府主导的风险投资机构，其中具有代表性的是深圳创新投资集团公司和中科院牵头成立的上海联创和中科招商。1999年年底，科技部等部委发布的《关于建立我国风险投资机制的若干意见》，是我国第一个有关风险投资发展的战略性、纲领性文件，确立了风险投资机制相关原则。同时，政府也积极筹备在深圳开设创业板，让投资者看到了高效率地实现股权投资退出的曙光。但当时由于还没有建立中小企业板，实际上退出渠道仍不够畅通，一大批股权投资因无法收回投资资本而失败。
第三次投资浪潮出现于2004年之后。前两次股权投资热潮均由于退出渠道不够顺畅而失败，但这种情况在2004年出现转机。2004年，深圳中小企业板正式启动，这为股权投资在国内资本市场提供了IPO的退出方式，股权投资成功案例开始出现，股权投资市场新募集基金的数量和规模呈现出持续强劲的增长态势。2004年6月，美国著名的新桥资本以12.53亿元人民币从深圳市政府手中收购深圳发展银行17.89%的控股股权，这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例，同时也诞生了第一家由国际资本控股的中国商业银行。由此发端，很多相似的股权投资案例接踵而来，股权投资市场渐趋活跃。从发展规模和数量来看，本轮发展规模和数量都超过了以前任何时期。至2007年，中国股权投资市场披露案例数量为415个、投资总额35.89亿美元，比2006年增长64.5%。至2010年，创业投资方面，中资基金投资案例为507起，投资总额为21.37亿美元，占全市场创业基金投资比重分别为63.1%和37.7%；股权投资方面，中资基金投资案例为237个，投资总额为80.51亿元，占比分别为63.3%和41.1%。
这一期间，虽然数量超越了外资投资，但单笔投资规模总体仍然较小。
目前，商业银行尽管资产规模巨大，项目资源丰富，但限于法律法规规定，较少直接参与股权投资。目前，商业银行投资的股权，主要集中于基金、证券、保险等金融类机构，以适度审慎开展金融综合经营，提升金融管理效率。目前，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大国有银行均已参股保险公司，部分银行参股设立了证券公司，并通过证券公司开展有关股权直接投资，如建银国际、工银国际、中银国际等。除此之外，商业银行主要作为服务提供者和资金募集渠道，参与市场上的股权投资业务，包括为股权投资基金提供咨询、推荐、评估等中介服务，获取中间业务收入；利用广阔的销售渠道和高端客户资源，为股权投资基金募集资金，提供融资服务等。
目前，信托公司开展私募股权投资主要有两种方式：一是信托公司设立信托计划募集资金，以股权方式开展信托投资，自己担任计划管理人并收取管理费，不承担最终投资风险；二是与投资管理人合作，作为股权投资基金的融资平台，承担资金募集职责。前一种模式为主动管理型，对信托公司自身管理能力、资源积累、人员配备的要求比较高；后一种模式属于通道模式，信托公司名义上仍然是计划的管理人，但实际上充当渠道供应商的角色，主动管理的职责和要求不高，收取的管理费也较低。但无论哪一种模式，信托公司都不承担最终投资风险。
在市场规模方面，近年来，信托资产规模迅速增长，年发行规模维持高位。CV Sourse的数据显示，2012年，股权型信托产品发行222只，发行规模787.62亿元；权益类信托产品1821只，发行规模3619.77亿元。从平均收益看，股权型信托最高，达到10.17%，高于贷款型和权益型的9.6%和9.24%。
表1.12012年信托资金投向一览
证券公司主要通过直投业务参与股权投资，即运用证券公司自有资金，直接对未上市项目进行股权投资，主要通过上市或并购等方式退出并取得投资收益。为防范风险传递，加强风险隔离，按照监管要求，证券公司开展直接股权投资时，通常先用自有资金设立具有法人资格的专业子公司，再由该专业子公司具体开展股权投资业务。2007年9月，中国证监会批准中信证券股份有限公司、中国国际金融有限公司开展直接投资业务试点。根据试点方案，两家证券公司以不超过净资本15%的自有资金设立了直接投资专业子公司，实现了母、子公司之间的法人隔离，专业子公司以自有资金进行直接投资。随后，券商纷纷布局直投业务，目前已初具规模。
近年来，随着证券公司直接投资专业子公司的快速发展，中国证监会逐步放宽融资来源的限制，允许专业子公司作为普通合伙人，引入有限合伙人资金，开展股权投资管理运作。
表1.22010年国内券商成立直接投资子公司情况
资料来源：CV Source，2011-05，www.ChinaVenture.com.cn。
我国股权投资市场虽然只有20多年的发展历史，也存在许多问题，但基础较好，发展势头强劲。当前，支持股权投资市场发展的核心要素和外部条件没有改变，股权投资市场正处于进一步发展的有利机遇期。
近年来，中国经济保持平稳较快发展势头，成为全球经济增长的重要引擎。良好的经济发展态势，为股权投资市场发展提供了有益的宏观环境。表现在：一是国有金融资本及民间金融资本不断增强，为股权投资提供了较为充裕的资金来源；二是实体经济稳步增长，优质行业、优质企业数量可观，创业型、成长型企业发展氛围浓厚，不断拓展股权投资的可选空间；三是经济结构调整和转型升级力度加大，速度加快，为股权投资发挥优化资源配置、调整产业结构的功能优势提供了难得机遇；四是国家不断加大对股权投资的引导和扶持，连续出台多项支持性政策，有力地推动了股权投资市场的快速发展。
在我国，中小微企业数量庞大，是社会稳定及经济发展的重要支柱。但资本供给的倾向性及中小微企业本身的诸多缺陷，使得中小微企业融资十分困难，大量有效融资需求得不到满足，发展面临障碍。这些中小微企业中，不乏资质较好、信誉优良、成长性较强的优质企业，比较适合作为股权投资的选择标的。目前，国家正在不断加大中小微企业发展的支持力度，中小微企业发展的总体前景比较明朗，为股权投资提供了新的发展土壤。当前，此类企业估值总体较低，在风险可控的前提下，抓住有利时机，有甄别地投资中小微企业股权，是股权投资市场发展的重要选择之一。
股权投资尽管期限较长，看重分红回报，但退出机制仍是投资时的核心考虑因素之一。可以说，不论战略性股权投资，还是财务性股权投资，投资退出的效率都在一定程度上决定了股权投资的价值和成败。近年来，我国资本市场加快发展，除主板交易市场外，2009年，深圳创业板正式推出，为股权投资提供了新的退出渠道。相当一部分私募股权投资的企业，通过在创业板上市，实现股权投资的高效退出。此外，国际板、新三板等市场体系正在酝酿，金融交易所、产权交易所稳步发展，为股权投资退出提供了更多的选择和可能，将大大推动股权投资市场的发展。
随着中国经济稳步持续发展，居民财富数量迅速增加，高净值客户群体日益庞大，迫切需要找到持续、稳定、回报率较高的投资渠道。这些需求促进了私募股权投资基金的发展。