案例研究

1.项目概述

某制糖综合体正筹划一个聚乙烯生产项目，该项目是所在国一项进口替代政策的组成部分。

该国经济的飞速发展，使得对可塑性材料的需求大幅增加，特别是用于城市下水道系统的材料。目前，基础原材料（高密度聚乙烯——HDPE）必须通过进口获得。政府希望能够上马一个聚乙烯生产项目，这样不仅可以使行业发展多样化，也可以节约外汇。

最后选择的聚乙烯生产方案是先将甘蔗汁发酵蒸馏得到乙醇，然后使乙醇脱水得到聚乙烯。选择这种方案的部分原因是该国有能力种植和加工大量的甘蔗，部分原因是该国水资源丰富。

因此，项目的组成部分包括：

◆4 000公顷的灌溉甘蔗地，每年可产出304 000吨甘蔗，这块区域原先是闲置的。由于该国的劳动力资源丰富，因此所有的收割工作都由人工完成；

◆一个年产量10 000吨的高密度聚乙烯生产车间，使用的原料为从甘蔗中提取的乙醇。尽管事实上该生产车间的规模非常小（因此分摊到每吨甘蔗的潜在投资就很高），但由于当地甘蔗数量丰富，因此从财务和经济的角度来看该方案依然是可行的。

项目的实施者是两家私营企业：

◆甘蔗的生产是由一家在附近经营糖产品业务多年的公司负责。这样做的好处是聚乙烯厂用不完的甘蔗可以转移给糖厂继续使用，而如果产出的甘蔗不足以满足聚乙烯厂需要的数量，则可以从该公司其他的农场获得甘蔗。

◆管理聚乙烯厂的企业，在项目的头两年里，将从外国引进技术援助来对当地的员工进行培训。

图Ⅱ.1 用逻辑关系框架中的第一栏列出了实施该项目的逻辑关系：

在该聚乙烯制造项目正式运行的头三年里，总投资约为1亿NMU ，一年之后可以开始种植甘蔗。

2.有项目与无项目情况

从该国对塑料的国内需求水平来看：

◆该项目旨在替代进口，满足国内需求。在国内不生产聚乙烯（HDPE）的情况下，有一家专门的公司负责从国外进口聚乙烯。

◆当前，聚乙烯的进口和定价都是由市场自行调节的，据认为该市场大体上是一个有效市场。如果没有该项目，所有这些情况都将继续维持下去。

由于该国的政策取向在于保护民族产业，维持贸易差额。在这种政策框架下，政府计划限制HDPE的进口，以此来确保国内企业生产的聚乙烯可以高出进口聚乙烯25%的价格出售。

注意：在考虑有项目情形时，项目分析人员将不考虑酵母的产量，因为它的影响很小（大约占总产量价值的0.5%）。

因此，两种情形都能够从数量上满足同等水平的国内需求，但价格水平不同。所以，在有项目情形下，HDPE的使用者必须支付额外的费用（消费者负收益）。

从生产要素的使用角度来看：

◆项目没有使用稀缺资源：

——项目使用的甘蔗地在无项目情形下是闲置的；

——由于存在失业，因此，在不扰乱当前劳动力市场的前提下，项目可以找到足够的熟练工人及非熟练工人；

——当地中间产品（化肥、电、燃料、滑润剂等）的生产能力足以满足项目引发的额外需求。

◆在无项目情形下，惟一的经济活动就是与进口相关的一些活动，如经营码头、提供从码头到贸易市场（靠近项目的生产基地）的运输。

项目的实施不会减少其他产品和服务的生产量。

有项目与无项目两种情形如表Ⅱ.1表示。

注：（*）其他实体的投资：库棚、道路等。

［…］=销售价格

3.财务分析中必须包含的实体

有两家实体将负担项目所需的投资，其中一部分（甘蔗地农场）是来自国家开发银行的贷款 ，另一部分（聚乙烯制造厂）则是来自一家国际开发机构的贷款。

为了简化这个案例分析，我们假设公共机构是惟一与该项目有关的其他实体，并假设他们向这类项目提供一般的支持性服务。因此，在进行财务和经济分析时，不需要考虑这些公共机构。

财务和经济分析集中在两个实体上：

——农业经营（甘蔗地农场）；

——甘蔗加工厂（工业车间）。

在有无项目两种情形下，这些实体的财务报表中都会出现“额外的”投资收益，因为在无项目情形下他们不会参与其他的投资活动。

进口商和运输商都不会从该项目中获益，因为项目的实施会减少他们的业务量。必须研究项目对他们的业务活动和财务收益的影响。尽管如此，为了简化这个案例分析，在估算经济效果时将要考虑这些业务，但不会包含他们的财务损失（见下一章）。 YOjcUrGPd+u1Y7lM0pO1NGxg2M7WII+JZBgKd3OMQ3blWGWAqTO61X4qEoHcAP94