下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
企业自创立成功，到后期成长，到发展成熟，到最终衰退历经的整个过程就是企业的生命周期。从宏观角度来分析，企业的整个生命周期包括四个阶段：初创期、成长期、成熟期与衰退期。
企业在生产经营、结构改革及实施投资战略的过程中会产生资金需求，为了满足资金需求企业会采取融资策略，通过各种融资渠道及资本市场获得所需资金，这个过程就是融资。作为企业财务战略的一种，高效的融资能够提升企业的整体价值，增强企业发展的持续性。融资渠道、融资方式、融资收益、融资风险、融资规模、资本结构、资本成本等共同构成了企业的融资策略，企业需要根据自身情况及需求进行选择，综合考虑当下的生产经营状况、市场环境变化趋势等因素，确保融资战略符合企业发展所需。
在筹集资金的过程中，企业要选择与自身性质、未来走向、融资定位等相符的融资方式，彰显企业的独特性，体现企业的优势力量，使企业以稳妥、高效的方式获得资金支持。目前，企业主流的融资渠道包括信贷融资、证券融资、债券融资和股权融资，具体如表1-1所示。
表1-1 企业融资的主要渠道
企业经营活动、投资活动的开展都离不开资金。对于财务管理人员来说，确定筹集到企业所需资金的方式是一项非常重要的工作内容。筹集资金可以选择的融资方式非常多，为了选到合适的融资方式，财务管理人员必须充分了解可能影响企业选择融资方式的因素。
（1）外部因素。
对融资方式选择产生影响的外部因素包括外部法律环境、经济环境、金融环境等。外部环境会直接影响到企业融资方式的选择。企业在选择融资方式时必须遵循税收法规的相关要求，充分考虑税率变动可能给融资方式选择带来的影响。持续调整的金融政策会给企业融资、利润分配、投资、资金运营活动产生直接影响，而且会使融资风险、融资成本发生一定的改变。
经济环境指的是企业理财活动所处的宏观经济环境。在经济快速发展阶段，企业需要通过增发股票或者发行债券筹集资金，享受经济快速发展带来的红利。随着经济发展态势不断改变，政府政策会做出相应的调整，企业的融资方式也要有所调整。
（2）内部因素。
内部因素主要包括企业发展前景、盈利能力、经营状况、财务状况、行业竞争力、资本结构、控制权、企业规模、信誉等。受市场机制的影响，这些内部因素不断改变，企业要对融资方式做出灵活调整，以满足融资需求。
从长远发展的角度来看，企业需要依靠融资来支持自身的生存与发展。但企业在融资过程中会受到来自企业自身及外部市场中诸多因素的影响，在融资过程中面临诸多阻力。目前，国内资金市场在融资方面发展得还不够完善，如果企业本身缺乏实力基础或项目不尽人意，融资难度就非常大，最终会因缺乏资金、渠道难以拓宽等问题日渐衰微。有些企业试图通过国外市场解决资金短缺问题，这无疑需要投入更多的成本。具体来看，企业在融资过程中面临的问题主要表现在以下几个方面。
（1）融资渠道相对单一。
经过多年的探索与实践，国内市场为企业提供的融资渠道逐渐增多，但这些渠道并非向所有企业开放，而是设置了一定的门槛。以股票市场为例，企业成功上市后可以通过股市进行融资，壮大自身的资本实力，但并非所有企业都能够上市，真正能够进入股市的企业少之又少，达不到上市要求的企业只能依靠银行贷款解决资金短缺问题。所以，贷款融资仍然是大多数企业的选择。
（2）融资中介存在风险隐患。
银行能够为企业提供融资中介服务，证券市场同样能够帮助企业解决资金问题，是企业融资过程中不可忽视的参与者。因此，银行、证券市场的运行情况事关企业的发展，例如，当银行、证券市场的运行面临危机时，企业就无法顺利完成融资，危机严重时，还会使整个金融行业动荡不安。股票市场也是如此，有些公司采用“借壳上市”的方式，抱着侥幸心理在股市投机取巧，给整个股市运行的稳定性造成了严重不良影响。
（3）融资企业信用度不高。
为了壮大自身的资金实力，企业往往采取多种措施拓宽融资渠道，增加资金来源。但有些企业只考虑资金来源，忽略了后期的还贷问题，那些依赖银行贷款的企业更是如此，部分企业甚至抱着不还款的心态去借款，这种行为会给银行、投资人带来极大的利益损失，导致自身的信用度下降，不利于整个社会形成稳定的信用秩序，最终的结果就是无法再从投资人和银行手中获得更多资金支持，在融资过程中遇到更多阻力。
一般来看，资本市场的融资方式可以分为两种类型，一是直接融资，二是间接融资。但近年来，金融创新活动频发，这两种融资方式的界限已经不甚分明。以资产证券化为例，贷款原本是银行资产业务，但抵押贷款发行债券又可以归入负债业务，该业务性质究竟应该如何界定，人们很难给出准确答案。所以，在选择融资方式时，企业需要对融资方式、融资策略的利弊进行深入分析，以降低融资成本、减少融资风险。
从资金来源看，融资方式可以分为两种，即内部融资和外部融资，具体如表1-2所示。
表1-2 企业融资方式的两种类型
从融资过程中的产权关系来看，融资方式同样可以分为两种类型，一种是权益融资，一种是债务融资。权益融资无须偿还本金和利息，是一种永久性的融资方式；债务融资需要偿还本金和利息，会在很大程度上诱发企业的财务风险。
现代资本结构理论中有一个非常著名的理论——优序理论，根据这个理论，企业在选择融资方式时要先选择内部融资，然后再选择外部融资。这里内部融资的资金来源主要是企业留存的税后利润。在内部融资无法满足企业资金需求时再选择外部融资。而在外部融资过程中，企业要先选择风险较低的债务融资，然后再选择发行新股票融资。企业之所以要选择这种融资顺序，原因有三：
（1）相较于外部融资来说，内部融资成本较低，风险较小，灵活度更高。采用内部融资，企业可以对财务风险进行有效控制，维持良好的财务状况。
（2）如果企业的负债比率，尤其是高风险负债比率加大，企业的财务风险、破产风险就会增加。
（3）如果企业选择股权融资，资金使用效率会有所下降。某些企业会用通过股权融资筹集到的资金投资自身不熟悉、投资收益率也不高的项目；某些上市企业甚至会对招股说明书中的资金用途进行变更，并且无法保证变更之后的投资活动可以获利。
如果企业的经营业绩没有显著提升，开展新的股权融资会导致企业的经营业绩下降，使每股收益下降，最终使投资人的利益受损。除此之外，随着我国资本市场的制度建设日益完善，企业股权再融资门槛与成本会不断提升。例如，2008年，针对再融资企业的分红问题，证监会出台了征求意见稿，提升了上市公司再融资时的分红比例，要求《上市公司证券发行管理办法》（以下简称《管理办法》）做出相应调整。调整之后，《管理办法》规定执行再融资的企业最近3年分配的利润不能少于最近3年年均可分配利润的30%。与此同时，随着投资人不断成熟，企业在股票选择方面会愈发理性，股权融资会变得愈发艰难。
目前，我国大部分上市企业最先选择的融资方式是发行股票融资，其次是债务融资，最后是内部融资，与上面提到的优序理论正好相反。这种融资方式的选择很容易降低资金使用效率，使财务杠杆作用弱化，让企业更倾向于选择股权融资。
不同的企业拥有不同的特性，要据此选择适合自己的融资方式，这需要企业在发展过程中不断进行尝试与探索，最终采用符合自身特性、能够满足自身发展需求的融资方式进行资金筹集。
不过，企业的融资方式选择是有规律可循的，大多数企业会选择一种主导的融资方式，例如，将银行贷款或者股票作为主导融资方式，再结合其他融资方式的使用体现出企业特色。
企业要想提高融资能力，就要提高自身的信誉度，健全信用体系。信誉度高的融资企业，融资成功的概率也更大，拥有良好的信用，企业在融资时就拥有更多机会，可以快速实现资金积累。另外，企业提高自身的信誉度，能够间接限制失信企业进行资金积累，提高自身的竞争实力，提高自身的信用等级，树立良好的企业形象，提高融资效率。
企业为实现融资目的而消耗的资金即为融资成本，包括融资时实施组织管理及其他费用支出，资金使用费等。融资成本事关企业的融资效率，是企业选择融资方式时需要考虑的重点因素。因此，企业在融资过程中要注意控制融资成本。这个环节会受到诸多因素的影响，是对企业能力的考验，所以，企业应该根据自身特性及需求选择适合自己的融资方式。
企业在融资过程中要突破单一渠道的限制，提高自身的市场适应能力，形成完善的融资体系，有效拓宽融资渠道，同时要积极联系融资机构，如融资租赁公司、信托投资公司等，寻找适合自己的融资方式，通过多元化的方式解决企业的资金短缺问题。
由促使企业达到融资目的的诸多因素共同形成的融资环境与融资时机，就是企业应该抓住的融资机会。为了成功融资，企业必须在发展过程中持续进行改革创新。因此，在寻找融资机会的过程中，企业会逐渐走向成熟，在资金积累的基础上为后续发展做好准备。在这个过程中，企业要注重处理内部融资环境与外部融资环境之间的关系，体现企业的优势力量，提前预测环境变化及未来走势，迅速采取应对措施，综合分析各个方面的因素，在了解内外部环境变化的基础上，探索适合企业自身的融资机会。
发达国家的融资模式包括两大类：以证券融资为主的融资模式，典型实践者如英国、美国；以银行贷款为主的融资模式，典型实践者如德国、韩国、日本等。国内企业在选择融资方式时，可以对发达国家的两大融资模式进行对比分析，汲取发达国家的优秀经验，依据中国的具体国情，以及企业自身的特性和发展需求，选择适合自己的融资方式。在这个过程中，企业要注重思维创新，从整体上提高融资能力，探索有利于长远发展的资金积累方式。
企业的生存与发展离不开资金的支持，无论企业属于哪个领域、哪种类型，都要依靠资金获得持续性发展，所以，企业必须注重资金积累。
企业进行资金积累能够增强自身的资本实力，逐渐提高支付能力，为后续发展打下坚实的基础，进而提高自身的盈利能力，实现飞跃式发展。另外，通过资金积累，企业能够提高自身的信誉度，建立良好的形象，逐渐扩大市场份额，在竞争中掌握更多的主动权，依靠资本实力将竞争对手甩在身后，不断扩大自身的业务规模，增强自身的优势力量，进而提高自身发展的持续性。
因此，企业要立足长远，以科学、合理的方式进行融资，采用认真、审慎的态度选择融资方式、制定相关决策，综合考虑各方面因素，力求通过融资不断提高自身的竞争力，有效实现资金积累，增加自身收益，达到融资目的并推动自身发展。
企业要以自身财务状况、经营状况为依据，结合宏观经济政策选择适合自己的融资方式。
这里的经济环境指的是企业开展财务活动所处的宏观经济状况。在经济快速增长阶段，为了与经济增长速度保持一致，企业需要筹集资金添置固定资产与存货，引进人才。在这个阶段，企业可以采用的融资方式有增发股票、发行债券、银行借款等。在经济增长速度趋于平稳之后，企业对资金的需求会逐渐下降，在此阶段，企业要尽量避免使用债务融资，并且要逐渐收缩债务融资的规模。
资金成本指的是企业为筹集资金付出的代价，融资成本与融资收益成反比例关系。因为融资方式不同，资金成本也不同，为了以较低的成本获得更多资金，企业要对各种融资方式的资金成本进行对比、分析，尽量选择成本低的融资方式。
融资方式不同，融资风险也不同。一般来讲，因为债务融资需要定期偿还本金和利息，而企业可能因为各种原因无法按时偿还，从而诱发融资风险。股权融资因为无须定期偿还本金和利息，所以融资风险较小。企业选用债务融资，在财务杠杆的作用下，如果企业的息税前利润下降，税后利润及收益会以更快的速度下降，从而诱发财务风险，甚至有可能导致企业破产。在这方面，美国几大投资银行早已有前车之鉴。所以，企业在选择融资方式时必须根据自身的实际情况，衡量不同融资方式的风险，选择适合自己的融资方式。
根据一般规律，企业的盈利能力、财务状况、变现能力、发展前景都与承担财务风险的能力成正比例关系。如果企业的投资利润率比债务资金利息率高，那么企业的净资产收益率会随企业负债的增加而增加，权益资本所有者获利更多，企业发展前景更好。所以，如果企业处在盈利能力不断提升阶段，可以优先选择债务融资。相反，如果企业的盈利能力、财务状况、发展前景均不好，就要尽量避免选用债务融资，以降低财务风险。
如果企业的盈利能力较强，具有股本扩张能力，可以通过新发股票或者增发股票融资，选用股权融资或股权融资与债券融资相结合的方式筹集资金。
如果企业所在行业的竞争形势非常激烈，行业进出门槛较低，获利能力不断下降，在此情况下，企业就要优先选择股权融资，谨慎使用债务融资。相反，如果企业所在行业竞争不甚激烈，进出门槛较高，企业销售利润有可能实现快速增长，企业就可以优先选择债务融资，增加负债比例，获得财务杠杆收益。
一般来讲，如果企业总资产中企业固定资产的占比较高，总资产的运转速度就会下降，企业需要更多权益资金作支撑。如果企业总资产中企业流动资产占比较高，总资产的运转速度就会加快，企业可以通过流动负债筹集资金。
企业想要拥有合理的资本结构，资产负债率过高时要想方设法降低负债比例；资产负债率过低，财务政策比较保守时，可以抓住合适的机会扩大负债，分享财务杠杆的收益，使企业的资本结构日渐完善。
发行普通股可能会导致企业的控制权被稀释，甚至有可能导致企业的原有股东失去对企业的控制权，而债务一般不会对企业的控制权造成不良影响。所以，企业要以自身情况为依据对融资方式进行合理选择。
如果当前的利率较低，但未来有上升的可能，那么企业可以选择债务融资，以便将利率稳定在较低状态。相反，如果当前的利率较高，企业可以选择股权融资或流动负债融资，以降低财务风险。从税率方面来看，企业通过债务融资可以获得减税利益，这个减税利益会随着所得税税率的增加而增加。在这种情况下，企业可以选择债务融资。相反，如果债务融资获得的减税利益较少，企业就要选择股权融资。
综上所述，每个企业都要面临融资方式的选择问题。在选择融资方式时，企业要对影响融资方式选择的内部因素、外部因素进行综合考虑，以具体情况为依据选择成本低、风险小、价值大的融资方式。