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杠杆收购又称为融资并购，指的是通过增加公司财务杠杆来获得资金收购目标企业，并利用目标公司的现金流量偿还债务。一般来说，在杠杆收购中，借入资金在收购资金总额中的占比为70%～80%，剩下的来自自有资金。通过杠杆收购组建的公司的负债率一般在85%以上。
首先，在杠杆收购模式下，大部分收购资金来源于借贷，企业只要能提供10%～15%的自有资金即可。收购企业可以用被收购公司的资金或现金流量来偿还贷款，被收购公司支付自己的售价。收购公司除了要投入的自有资金外，对贷款不承担任何义务，债权人只能向被收购公司寻求补偿。为了获得优先受偿权，贷款人可以对被收购公司的资金投保。
其次，在杠杆收购模式下，因为财务杠杆比率非常高，所以非常适合资金不足、财力较差的中小企业使用。另外，杠杆收购融资产生的负债比较高，而利息支出可以在税前扣除，使纳税所得额基数大幅下降。
有些公司为了避免与股东利益发生冲突，减少代理成本而选择管理层收购。对于管理层收购来说，杠杆收购是使用频率最高的一种融资方式，公司管理层会通过银行机构或者信贷投资机构获取贷款。
虽然杠杆收购非常适合资金不足的中小企业使用，但对于大部分中小企业来说，使用杠杆收购融资并不简单。因为杠杆收购的资金70%～80%源于借贷，而我国借贷的主体是银行，中小企业在获取银行贷款方面面临的困难非常多。
面对中小企业提出的借贷申请，银行会对其运作情况、经营管理状况、获利能力、市场竞争力等进行综合评估。企业只有通过评估才能获得资金，完成杠杆收购。因此，从某种程度上来说，杠杆收购既是融资手段，也是融资目的。
杠杆收购与其他的收购方式一样，比较看重被收购公司的一些特点。
（1）被收购公司拥有稳定连续的资金流，资产负债率较低。因为大部分收购资金源于借贷，因此收购公司会率先考虑被收购公司的现金流与资产负债率。被收购公司的现金流稳定、资产负债率低，才会激发收购公司的收购行为。
（2）管理层经验丰富，拥有较大的成本降低空间。因为杠杆收购完成后，收购企业要用被收购企业的现金流偿还贷款。管理层的经验丰富，可以保证现金流稳定，较大的成本降低空间则可以让收购公司更好地盈利。除此之外，如果被收购公司的一些非核心部门或者产业容易出售，为了快速获得资金，必要时可以将其售出。
企业在决定进行杠杆收购之前，必须对上述两项内容进行充分考虑，对杠杆收购的可行性做出科学判断，对被收购企业的价值做出科学评估。在决定进行杠杆收购之后，收购企业要对被收购企业的资产进行评估，决定收购之后要全力筹集资金完成收购。
在杠杆收购的过程中，企业要面临一定的风险，包括丧失偿债能力风险、股东收益变化风险等。收购企业必须对这些风险做出准确判断，采取有效措施予以控制。
盈利是企业的根本目的。在市场经济环境下，企业想要在激烈的市场竞争中站稳脚跟，实现更好的生存与发展，各种经济行为都必须以盈利为目的。为了实现盈利，企业必须对各项事宜做出全面考虑。
管理层收购的主要目的在于明确企业产权，对管理层产生激励作用。但对我国多个管理层收购案例进行研究发现，转让价格都低于每股净资产。为了规范管理层收购，国资委发布《关于规范国有企业改制工作的意见》，基本上叫停了管理层收购。因为在现实生活中，管理层收购能否顺利完成在很大程度上取决于企业与当地政府的关系。如果企业与当地政府的关系比较好，除了低价收购外，管理层还可以利用收购后获得的股份分红分期偿还借款。
而杠杆收购的资金大部分来源于过桥贷款。企业完成收购后再通过上市公司的股票质押获得贷款来偿还过桥贷款。在这种情况下，管理层持有的股份非常不稳定，一旦管理层无法按时偿还贷款，其持有的股份就有可能发生变化。
股权出让融资指的是企业出让部分股权以获得所需资金的一种融资方式。根据出让股权的价格与其账面价格之间的关系，股权出让融资可以划分为三种类型，分别是溢价出让股权、平价出让股权、折价出让股权。根据出让股权所占比例，股权出让融资也可以划分为三种类型，分别是出让企业全部股权、出让企业大部分股权和出让企业少部分股权。
股权出让融资的特点主要体现在股权结构、管理权、发展战略、收益方式等四个方面，具体如表2-1所示。
表2-1 股权出让的主要特点
综上所述，股权出让融资可能会改变企业的控制权，对企业发展造成一定的影响。在这种情况下，是保持原来的发展战略，还是出让股权获取更多资金，对于企业管理者来说是一大难题。
在股权出让融资中，如何选择股权出让对象是一大难题。如果企业与股权出让对象无法在企业发展问题上达成一致意见，出让股权后可能导致企业的发展方向发生改变，使企业融资失去意义。一般来说，股权出让对象主要是大型企业、产业投资基金、政府投资、个人投资、外商投资等，如表2-2所示。
表2-2 股权出让的主要对象
续表
从企业的角度看，企业选择股权出让的方式进行融资的原因有很多，具体包括希望引进新的投资人、融资需要、想要改善企业的经营管理、为了实现企业的发展战略等。一些受政府支持的企业因为发展前景比较好，很容易找到股权的受让方。但普通企业或者处于亏损状态的企业选择出让股权融资时要选择与自身业务相关、有助于自身发展的企业，具体操作流程如下。
首先，企业在出让股权之前不能涉及行政处罚、诉讼等事件，以免给股权交易造成不良影响。其次，企业要接受股权受让方委托的会计师事务所、资产评估公司对企业资产、财务状况进行审计的行为，根据审计结果确定交易价格。如果涉及法律问题，要聘请专业的律师出具相关文件。
在前期准备工作完成之后，双方要进行协商，以资产评估结果为基础，通过对企业增值潜力等因素进行综合考虑确定最终的交易价格。除此之外，股权出让可能涉及大额交易，由于交易数额较大，股权受让方可能希望延长付款期限，出让方则希望缩短付款周期，所以双方要就出让款项的支付问题进行协商。
增资扩股融资指的是企业根据发展需要以扩大股本的方式融入所需资金。根据股权扩充的价格与股权原有价格之间的关系，增资扩股融资可以划分为两种类型，一种是溢价扩股，一种是平价扩股。根据资金来源，增资扩股融资也可以划分为两种类型，一种是内源增资扩股，也称为集资，一种是外源增资扩股，也称为私募。
企业通过增资扩股募集的资金属于自有资本，可以有效提高企业的借款能力与资信水平，扩大企业的经营规模，壮大企业的整体实力。由于资本金不需要固定支付，所以企业面临的财务风险比较小。除此之外，企业不仅可以通过增资扩股募集资金，还可以获取先进技术与设备，提高整体的生产经营能力。
虽然资本金的报酬支付形式比较灵活，但企业要与投资人分享收益，资本成本仍然较高。企业经营状况越好，盈利越多，资本成本就越高。而且，企业采用增资扩股的方式进行融资，要向投资人交付等价值的经营管理权。
（1）上市公司的增资扩股融资。
上市公司增资扩股融资指的是上市公司面向全社会公开发行股票，包括向原来的股东配售股票，向社会公众发售股票。按照《公司法》和《证券法》的相关规定，上市公司想要开展增资扩股融资必须满足一些条件，包括3年内连续盈利、财务文件无虚假、募集资金必须按照招股说明书所列用途使用等。
根据中国证券监督管理委员会发布的《上市公司新股发行管理办法》，上市公司通过增资扩股融资时，股票发行、资金用途、公司治理、公司章程等都必须符合规定。除此之外，证监会的相关文件还对向原来的股东配售股票、向社会公众发售股票做出了相应的规定；对公司最近三个会计年度的加权平均净资产收益率、新发行的股份数量等都做出了明确规定。上市公司的增资扩股融资必须遵守这些规定。
（2）非上市公司的增资扩股融资。
非上市公司的增资扩股融资就是直接吸收资金，扩大资金来源。这里的“资金”含义非常丰富，包括现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等。
非上市公司在快速发展阶段非常适合使用增资扩股这种方式直接吸收投资。在增资扩股之前，企业要先明确所需资金的数量，以便精准地筹集到所需资金。然后，企业要做好宣传工作，让投资人了解企业的经营状况与财务情况，以便找到最合适的投资人。找到投资人之后，双方要就融资事宜进行具体协商，包括融资数量、出资方式等。在这个过程中，如果双方没有太大异议，就可以围绕投资作价问题进行进一步协商。最后，企业可以根据出资协议中规定的出资期限与出资方式按计划获取投资。非上市公司通过增资扩股融资，在引入新的投资人之后必须明确新的产权关系。
企业采用增资扩股的方式融资必须遵守相关的法律法规，保证所获资金的合法性。如果企业为了发展业务开展增资扩股融资，可能导致公司原有的股权结构发生变化，导致企业的控制权发生变动。在这个过程中，对企业未来发展有信心的股东可能会追加投资，获得企业的控制权，对企业未来发展没有信心的股东可能会趁机退出。
股权出让之后也有可能发生增资扩股。增资扩股、企业的控制权发生转移之后，新的控股股东为了扩大生产，加快企业的发展步伐，可能会与其他股东协商继续进行增资扩股。如果第一轮增资扩股进行得比较顺利，新股东与管理层的市场认可度比较高，第二轮增资扩股就能更加顺利地开展。
企业在开展第二轮增资扩股之前最好先进行市场调查，对企业的经营状况、发展需要、市场形势、投资人对企业的信心等进行全面考虑。企业管理者必须认识到融资金额过少不仅无法支持企业发展，而且还要付出大量融资成本；融资金额过多需要增发许多股票，不仅会稀释企业的管理权，而且还会增加企业的资金管理压力，导致股票增发失败，给企业声誉造成不良影响。
如果增资扩股是关联交易，除了要聘请专业机构对企业的会计报表、财务状况、资产价值进行审核与评估之外，关联方还要根据相关规定在董事会表决时回避，以保证交易的公平性，更好地维护中小投资人的利益。
私募股权投资（Private Equity，PE）指的是向非上市股权或者上市公司发布非公开交易股权募集资金的一种融资方式。发起私募股权投资的企业获得投资之后，可以将募集到的资金用来进行新产品或新技术研发、兼并收购、提高企业的负债能力等。
私募股权融资不公开发行股票，而是面向特定投资人，实现方式包括增资扩股、股权转让等。私募股权融资的主要优势如表2-3所示。
表2-3 私募股权融资的主要优势
基于上述优势，私募股权融资得到我国政府的大力支持。近年来，我国政府出台了一系列政策推动私募股权融资持续稳定发展，例如《关于私募股权基金管理职责分工的通知》《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》等。在中国证监会及中国基金业协会的努力下，私募股权融资行业建立了“7+2”自律体系，包括7个自律管理办法和2个指引，其中7个自律管理办法包括募集办法、登记备案办法、信息披露办法、从事投顾业务办法、托管业务办法、外包服务管理办法、从业资格管理办法；2个指引包括内部控制指引和基金合同指引。
推动私募股权融资发展不能仅靠政策驱动，市场也发挥着不可取代的作用。以产权交易市场为例，通过规范、有序的产权交易市场，投资人可以找到适合投资的企业，保障投资收益，降低投资风险。
天津、广州、江西等地区都在积极推动私募股权融资发展，建立并完善产权交易市场，利用该市场的资源整合能力，为广大非上市企业尤其是资源匮乏的中小企业提供融资服务。
以天津股权交易所为例，天津股权交易所于2008年9月成立，面向广大中小企业及创新型企业打造了基于商业信用的“小额、多次、快速、低成本”的创新融资模式，得到广大中小企业的积极响应。不仅如此，山东、湖南、山西、浙江、江苏、福建、河北、广东等多个地方的政府出台了利好政策鼓励当地公司在天津股权交易所挂牌。
作为我国对外开放的窗口，广州地区的私募股权融资出现时间较早。早在1999年，广州就建立了广州产权交易市场，交易项目涵盖了汽车、化工、零售、高新技术等多个领域。
整体来看，随着产权交易市场不断发展与完善，越来越多的中小企业通过产权交易市场成功融资，其海量的信息资源可以满足选择不同融资方式的融资企业的差异化需要。同时，产权交易市场凭借透明、开放、规范等特征，能够为投资人的资金进入及退出保驾护航，切实保障其合法权益。