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——刘建位 彼得·林奇作品《彼得·林奇的成功投资》、《战胜华尔街》译者，《巴菲特选股10招》作者
彼得·林奇是美国有史以来最成功的基金经理，他称得上美国本土基金经理第一人，美国成长投资基金经理第一人，美国灵活投资基金经理第一人。他管理的麦哲伦基金，从规模增长和业绩增长两方面均有令人惊叹的卓越成绩。
先看规模增长。林奇1977年接手麦哲伦基金的时候，麦哲伦基金的资金规模只有0.2亿美元，1990年他退休的时候，其资金规模达到140亿美元，13年增长到70倍，是当时美国乃至全世界规模最大的公募基金。
再看业绩增长。林奇管理麦哲伦基金13年，累计收益率高达27倍，你一开始投入的每1元钱，林奇都能给你增值到28元。这是同期最好的投资业绩，也是有史以来最出色的公募基金业绩，至今无人超越。
我在10多年前翻译了《彼得·林奇的成功投资》，后来也一再重读。按照我的理解，彼得·林奇的股票投资策略可以总结为“三步走”：
先工作能温饱——稳定压倒一切；
后选股奔小康——寻找10年10倍股；
再长投求富裕——长期持有不动摇。
林奇认为，在做股票投资之前要先做好充分的准备。投资者在研究公司、股票之前，先要研究自己的实际情况。你首先要问自己三大问题：我买了一套房吗？我存够了未来必须要用的钱吗？我学习了股票投资成功所必需的相关知识技能吗？你未来做股票投资，长期业绩是好是坏，主要取决于你的这三项准备工作做得如何。有房子住，你的身体安定下来了。有钱花，你的心理安定下来了。有基本的投资知识和技能，你出手进行投资操作时就不会慌乱了。
与这三项准备工作对应是三条投资戒律：第一，再亏钱，再赚钱，房子不能动；第二，再亏钱，再赚钱，未来五年必定要花的钱不能动；第三，别人做股票投资再赚钱，你不懂分析公司，不懂分析股票，就不要进入股市。打个比方，你如果不会打球，为什么要下场参加比赛呢？新手和老手比赛投资，是为了送钱给别人吗？
那么，怎样才能学会股票投资呢？跟彼得·林奇学。他的书是最好的股票投资入门书。有的朋友可能会问我，你不是最崇拜巴菲特吗？是的。但是学巴菲特的股票长期投资，难度大得多。先学林奇，等你赚的钱更多了，投资经验更多了，投资能力更高了，投资定力更强了，再学巴菲特。
跟林奇学什么？学选股。林奇的选股策略是什么？一句话：寻找10年10倍股。林奇如何寻找10年10倍股？也是一句话：增长是硬道理。但是你要先做好准备，先解决温饱问题，有了闲钱之后再做股票投资。稳定压倒一切。
可能有的朋友会说：你搞错了吧？应该先是“发展是硬道理”，之后才是“稳定压倒一切”。我年轻，输得起，应该用手中的钱先做股票投资，快速赚到大钱，一下子从追求温饱跨越到实现小康。
我理解这样的想法，我年轻过，也曾经觉得自己的钱不够多，想进入股市投资股票，快速赚上一大笔钱，足够我买上一套好房子，过上好日子。用一句流行的话说，我以为股市就是我的提款机。
在证券行业工作了20多年，我渐渐明白了，其实林奇的意思是，你还是应该把主要精力放在你擅长的工作上，攒钱买房，攒钱养家，有了房子住，有了积蓄，能维持正常的生活，温饱问题完全有保证了，剩下的一些闲钱，才能用来投资股票。
原因很简单，工作赚钱肯定不容易，但股票投资赚钱也不容易，往往更不容易。对于大部分人来说，能精通自己本行业的工作就很不容易了，还要在业余时间努力成为股票投资的好手，更加不容易。俗话说，十个人投资股票，七赔二平一赚。这句话并不一定绝对准确，但靠股票投资赚钱确实不容易。就别说股票投资了，你想想，几乎人人都会打麻将、斗地主，有几个人靠这个长期持续赚钱，赚到足够多的钱买房买车呢？我告诉你，股票投资可比打麻将和斗地主复杂多了。很多人在进入股市时以为，股市是自己的提款机，结果后来才发现，自己和大多数短线投机客一样，都是股市的提款机。
所以，林奇说的是对的，为了保险起见，你最好还是存够了钱，买了房，买了车，成了家，温饱无忧之后，再试着用长期不用的闲钱进行股票投资。
林奇如何寻找10年10倍股？答案是，增长才是硬道理。
林奇说过，他的选股策略其实就是坚信一条古老的基本原则：公司盈利持续增长，其股价长期来看就会持续上涨。一家公司开拓新的业务、新的市场，销售持续增长，盈利持续增长，其股价也会相应随之持续上涨。一家原本陷入困境的公司经营好转，销售转为持续增长，盈利转为持续增长，其股价也会随之持续上涨。林奇说，在他的投资组合中，一只典型的大牛股，一般要经过3~4年，甚至更长的时间，才能显示出英雄本色，股价涨幅逐步反映出盈利的涨幅。简单地说，盈利10年增长10倍，就会推动股价10年增长10倍。
林奇和巴菲特一样，一再提醒我们，股票就是企业股权凭证，买股票其实就是买企业，而买企业就是买增长，买企业盈利增长，买股东分红增长。企业的大部分盈利不分配，留在企业里，相当于股东追加投资，推动企业再投资、扩大业务，推动企业规模和盈利进一步增长。这样越滚越大，盈利成倍增长，推动股价长期内随之成倍增长。
一图胜千言。林奇喜欢用股价线与收益线并列的走势图来对比分析一家公司过去10年甚至30年的股价与收益，让人们一看就能明白他的选股道理。
我们多看一些股价线与收益线并列的走势图，就会发现，股票的股价线和收益线的波动是并驾齐驱的。股价线即使一度大幅偏离收益线，之后也会迟早回到和收益线保持一致的大趋势上。长期来看，最终决定一只股票股价走势的还是收益。公司收益的变动，最终决定股价的变动。虽然可能存在少数例外，但是对于绝大多数股票来说，股价随着收益的波动而波动，这几乎是一个普遍规律。
所以我简单地归纳：对于股票投资来说，收益增长才是硬道理。
讲完了道理，我们再讲两个实例：两只超级大牛股。
美国乃至全球第一大市值的股票是苹果。截至2005年9月24日，苹果公司的2004财年净利润为13亿美元，截至2021年9月25日，2020财年的净利润为947亿美元。16年累计增长70多倍。我一查年报，2005年3月26日，苹果股票的总市值为294亿美元，2020年3月26日，苹果股票的总市值为2万亿美元，累计增长67倍。过去15年，苹果公司的股价增长幅度与收益增长幅度大致相同。
中国股市第一大市值的股票是茅台。截至2004年12月31日，茅台公司2004财年的净利润为8.5亿元，截至2020年12月31日，2020财年的净利润为495亿元。16年累计增长57倍。我一查，2004年12月31日，茅台股票收盘价为每股37元。2020年12月31日，茅台股票收盘价为每股1 998元，累计增长53倍。过去15年，茅台公司的股价增长幅度与收益增长幅度大致相同。
当然，为了简化，我没有复权，少算了很多。
准确的算法是，2004年12月31日，茅台股票的收盘价为每股37元，总股本为39 325万股，总市值为146亿元。2020年12月31日，茅台股票的收盘价为每股1 998元，总股本为125 620万股，总市值为2.5万亿元，市值累计增长超过170倍。
用总市值除以总盈利，就能算出茅台股票的市盈率，2004年年底为17倍，2020年年底为50倍，估值水平涨到近3倍。所以，即使未来15年茅台公司的盈利再增长60倍，如果同期用市盈率代表的估值水平下降一半，那么你也只能赚到30倍。
这正是林奇说的，成长性再好的公司，如果你买入的股票市盈率太高，你也赚不到大钱。
简单地说，盈利增长代表质量，市盈率水平代表价格，质优还要价平。
那么，哪些股票容易价格过高呢？当然是人人关注的热门股。哪些股票容易价格过低呢？当然是无人问津的冷门股。
判断一只股票的质量优不优，关键要看你懂不懂这家公司的业务。林奇在一次著名的演讲中说，对于那些生物技术和新能源之类的高科技企业，即便是同专业的博士甚至博导也看不准，但是像美国人天天吃的甜甜圈，这种业务谁都能看懂。从1982年到1986年的4年间，卖甜甜圈的连锁甜品店唐恩都乐的股票涨了6倍。主要卖牛仔裤的GAP公司的股票价格截至1987年最高涨了25倍。所以林奇强调，只买你真正了解其业务的股票。不懂不买，不要盲目跟风去买自己根本不懂的热门股。
买股票和生活中买房、买大家电一样，关键看性价比。判断一只股票的价格平不平，林奇认为，关键的估值指标是市盈率（PE）以及市盈率与增长率的比率（PEG）。这些指标的计算并不复杂，这里我不用细说，关键是你能不能把握住自己。再好的公司，价格太贵就不值得买，如同再好的房子，房价太贵就不值得买。
代表公司盈利水平的每股收益，只是一个结果，你还要综合分析决定最终盈利的相关财务指标。林奇列出了一系列重要财务指标，你需要一一仔细查看：主要产品销售收入占比、隐蔽资产、养老金、负债、股息、现金流、增长率、市盈率等等。就像招聘员工一样，不能只看学历，还要看好多相关的重要因素和指标。追求公司每股收益高增长，也不能只看增长速度，还要看增长质量，以及公司的整体协调情况。
要分析公司，你首先要搜集整理公司的相关信息。现在有了网络，有了微信，查找公司公开披露的年报、季报等信息非常方便，查找很多券商的分析报告也非常方便。但是，林奇还是建议你进一步寻找更有深度的信息。
一是打电话给你开户的券商营业部，找到你的投资顾问或者理财经理，按照你列的问题清单，询问与你关注的个股相关的信息，请他从专业的角度帮你分析一下。
二是打电话给你关注的上市公司证券代表或者董事会秘书，在你阅读公司年报的基础上，进一步了解年报上没有披露的信息。
光打电话还不行，有机会你可以去上市公司实地调研。林奇就经常出差，到上市公司调研。当然，基金经理有个好处，上市公司的高管有时会拜访大型基金公司，主动上门交流。有的券商研究所也会定期组织上市公司交流会。
不过，还有一种实地调研，就是到市场上实地调研公司的产品和服务，这一点业余投资者更有优势，因为券商研究员和基金经理实在太忙了，忙得没有时间享受生活，而业余投资者在生活中消费的产品和服务，多数是由上市公司生产提供的，消费过程就是最好的调研。林奇找到的10年10倍股，多数是从日常生活中发现的。他发现妻子喜欢买L’eggs连裤袜，从而找到其生产商恒适（Hanes）公司，这家公司的股票价格后来最高涨到6倍。他还发现妻子喜欢The limited品牌的女装，从而找到这家服装生产企业的牛股，这只股票从1979年12月的每股不足0.5美元，到1983年的每股9美元，价格上涨近20倍，到1987年，又在此基础上最高上涨了5倍，累计上涨近100倍。林奇在出差时专门到连锁酒店La Quinta住了三个晚上，以此来调研这家公司，从1973年到1983年，这家公司的股票价格在10年间上涨了10倍。
只有从日常生活中寻找，才能提前找到市场还没有关注的优秀企业，才能以合理甚至被低估的价格买到高质量股票。只有实地调查研究，才能获得最真实可靠的信息。
在公司调研方面，基本上可以说没有比彼得·林奇更加勤奋的基金经理了。他估计自己一年的飞行里程有16万公里，每年拜访交流的上市公司有500多家，每个月电话调研超过2 000次。林奇在1990年退休时才46岁，但已经白发苍苍。没有人能够轻轻松松投资成功，像林奇这样有天赋的人也是如此。林奇曾说：“如果你自己不对上市公司进行调查研究，进行仔细的基本面分析，那么你电脑上装再多的股票分析软件和信息服务系统也没有用。”
林奇在他的第二本书《战胜华尔街》中总结了他的选股方法：“我的选股方法是艺术和科学，再加上调查研究，20年来，始终不变。”
学习了林奇的选股思路之后，你可能对如何选股有了一个大概的认识。但是，会选股了，选到好股了，并不能保证你赚到大钱。要想通过投资赚到较高的收益率，让你晚年享受到富裕的生活，只靠选股不行，还要靠合理组合，长期持有。
我在证券行业待得久了，才明白坚持不动摇、长期持有这件事多么重要。光是选对股票还不行，还要拿得住。只有长期拿得住，才能赚到大钱。因为你发现的质优价平的好股票，往往是因为被市场忽略，才会被过度低估的，而市场上大多数投资人认识到这一点，往往需要三四年甚至更长的时间。所以你一般需要耐心持有三四年。
彼得·林奇说，尽管他每天都买入和卖出股票，但是让他赚钱最多的股票，是他长期持有了3年甚至4年的股票。那些让他赚了大钱的大牛股往往出乎他的意料。要获得很高的投资收益，需要耐心持有股票好几年，仅持有几天或几个月并不行。
你首先要能够坚定持有股票10年，才有可能像林奇那样得到10年10倍的收益。
但是，股市在不停地变化，公司在不停地变化，未来是不确定的，我们对于个股的分析预测未必是正确的。所以我们既要有选股信心，又要有组合投资的风险意识，只有这样才能做到长期投资不动摇。
长期投资组合的关键是以下三点：
第一，要集中投资。
业余投资者应该尽可能地集中投资于符合以下两个条件的高质量股票：一是你由于个人工作和生活的经验对这家公司有特别深入的了解，二是你通过一系列选股标准进行检查，发现这家公司具有令人兴奋的长期增长前景。选股的数量多少不重要，关键是质量是不是足够高。
其次，要适当分散。
尽管要集中投资，但你不能把资金都押到一只股票上。对个人的小型投资组合来说，3~10只股票是较为合理的。你的目标如果是寻找10年10倍股，那么，你持有的股票越多，出现一只10年10倍股的可能性越大，因为“到底哪家公司发展得最好”这个问题的答案往往出乎意料。另外，你持有的股票越多，在不同的股票之间根据性价比调整配置的弹性空间就越大。
林奇在做基金经理的时候，主要的目标是寻找10年10倍股，以企业盈利和增长速度为核心，坚持增长才是硬道理，把企业划分成六类，分散投资，均衡配置。这六类包括：
● 缓慢增长型股票，低风险低收益，配置0，即从来不配。
● 稳定增长型股票，中风险中收益，配置10%~20%。
● 快速增长型股票，高风险高收益，配置30%~40%，从不超过40%。
● 周期增长型股票，风险与收益情况不确定，周期判断得准确，就会是低风险高收益，周期判断出错，就会是高风险低收益，配置10%~20%。
● 困境反转型股票，高风险高收益，配置10%~20%。
● 隐蔽资产型股票，高风险高收益，配置10%~20%。
彼得·林奇最多同时持有1 400只股票，按照资金分配情况，大致可以分成三类：50%的资金集中投资于前100只股票，30%~40%的资金投资于另外200只股票，剩下1%的资金投资于剩余所有股票，剩余的这些股票当下只能算二流投资机会，但以后有可能变成一流投资机会。林奇会定期监测，不断替换。
林奇退休之后，个人追踪的股票减少到50只左右。我们业余投资者的投资水平和投资能力肯定不如林奇，追踪20~30只股票就很多了。
第三，要适当调整。
林奇永远满仓，一般不会卖出股票换成现金，只会换股，即卖出一只股票，换成另一只股票。林奇会分析企业基本面的变化，与股价市场面的变化进行对比，将现有个股替换成性价比更高的个股。
很多人喜欢卖出账面上赚钱的股票，保留亏钱的股票。也有人采取正好相反的策略。而林奇认为，这两种做法都只看价格变化，不看价值变化。正确的做法是，综合分析企业基本面的变化和股价市场面的变化，卖出企业基本面恶化而股价市场面上涨的个股，换成企业基本面好转而股价市场面下跌的个股。
你只有充分了解基本面，才会有坚定的长期持有的信心。正确的投资信念是：我的股票价格下跌1/4，我就要追加买入。错误的投资信念是：我的股票下跌1/4，我就会卖出。
不过，要把握买入和卖出的最佳时机，确实不容易。买入的最佳时机，当然是你发现了一只质优价平的股票。卖出的最佳时机与之类似，如果一只股票不值得买入，也就意味着它值得卖出了。
第一步，先工作能温饱——稳定压倒一切。先好好工作，攒钱买房，适当储蓄，满足未来基本的重大支出需求，在完全解决温饱问题之后，如果有长期不用的闲钱，再拿来长期投资股票。
第二步，后选股奔小康——增长才是硬道理。选股要选10年10倍股，关键看增长，只要公司盈利10年增长10倍，股价就会随之10年增长10倍。同时也要注意股价的估值水平不能过高。简单地说，既要质优还要价平。10只股票中能有一两只10年10倍股，即使其他股票不赚钱，也能让你整体赚上一两倍，大大加快你奔小康的速度了。
第三步，再长投求富裕——长期坚持不动摇。长期投资，做好组合是关键。首先要集中投资质优价平的高质量个股，同时适当分散持有10~20只个股，在六个类型之间要均衡配置。平时定期追踪股票，根据企业基本面与股价市场面的相对变化，卖出性价比变低的个股，替换成性价比变高的个股。短线操作看似赚钱容易，长期下来几乎无人能赚钱。唯一可行的投资方法，就是选优质股，集中投资，合理分散，长期持有。没有人能够随随便便成功，股票投资和其他行业一样，你需要付出长期的努力。