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——刘建位《巴菲特选股10招》作者，霍华德·马克斯作品《周期》译者
“面朝大海，春暖花开。”
一读海子这句诗，我的心里就种下了一个愿望，我要过上这样充满诗情画意的生活。和我一样有这个愿望的人一定很多，但是有几个人愿望成真了呢？然而，有一位基金经理就过了40年这样的日子。他就是约翰·邓普顿。
在我知道的投资大师里，约翰·邓普顿是平衡身体、心灵、工作的佼佼者。
邓普顿生于1912年，逝于2008年，活了96岁，高寿。在投资生涯的后40年，他住在海岛上，每天只花1个小时研究投资，将绝大多数时间用来陪伴家人，然而，他却保持着卓越的业绩记录，他管理的基金连续12年大幅跑赢全球投资指数。他长期支持慈善事业，因对社会的巨大贡献，于1987年被英国女王册封为爵士。1999年，美国《财富》杂志评价他为“20世纪最伟大的全球股票投资者之一”。
生活方式如此令人羡慕，在保持健康、快乐的同时还比绝大多数投资人更能赚钱，邓普顿是怎么做到的？我们一起来看看。
与约翰·邓普顿相比，另一位美国投资大师彼得·林奇在中国的知名度更高。但是，经过一番研究，我发现，邓普顿才是林奇努力学习的前辈和榜样。
我翻译过彼得·林奇的两本书《彼得·林奇的成功投资》和《战胜华尔街》。林奇在《战胜华尔街》第6章中这样写道：“我1984年开始正式投资美国以外的股市……除了约翰·邓普顿，我是第一个重仓投资海外股市的美国基金经理。邓普顿成长基金是我管理的麦哲伦基金的全球版。不过我一般只是把10%~20%的资金投资于海外股市，邓普顿则是把大部分资金投资于海外股市。”
在对比研究邓普顿与林奇之后，我个人认为，邓普顿在美国基金经理之中可以称得上三个“第一人”：美国全球投资基金经理第一人，美国全球成长投资基金经理第一人，美国全球灵活投资基金经理第一人。
邓普顿1954年在加拿大设立邓普顿成长基金，向北美地区的客户发行，他进行全球投资，比林奇早了30年，仓位比例也大得多，因此林奇也承认，邓普顿是美国全球投资基金经理第一人。
在1954年到1992年的38年间，邓普顿成长基金的投资业绩增长173倍，平均每年跑赢市场3.7%，领先幅度约为1/3，如此长期又如此卓越的业绩，在业内极其罕见。在我知道的投资大师中，能超过邓普顿的，只有巴菲特一人。
邓普顿成长基金的规模增长也相当大。1974年，其资金规模为1 300万美元，1981年为7.5亿美元，1991年增长到29亿美元，在1991年前的18年间，规模增长超过1 500倍。1992年，在邓普顿将邓普顿基金管理公司出售给富兰克林资源公司时，该公司管理的资产规模已达213亿美元。
邓普顿在38年的超长时期内业绩大幅跑赢美国股市，可以说，他是美国长期业绩最优秀的全球投资基金经理，因此，即使是彼得·林奇这位美国20世纪80年代业绩最出色、资金管理规模最庞大的基金经理，也非常尊敬邓普顿这位老前辈。
为什么邓普顿和彼得·林奇都努力投资海外股市？
因为他们想抓住大部分美国基金经理都忽略的投资大机会，简单地说，就是到船少的地方去钓大鱼。大部分人只投资本土股市，这样省事，方便，而邓普顿和林奇等少数基金经理具有全球视野。海外投资更累，但是好机会更多，更能帮你获得超额收益。
彼得·林奇承认自己是因为管理的基金规模太大而被迫转向全球投资的，他在书中写道：“因为麦哲伦基金账上有大量现金必须要投资出去，所以我几乎是被迫转向投资美国以外的海外股市，尤其是欧洲股市的。麦哲伦基金资产规模庞大，作为基金经理，我必须找到一些能够大规模投资的大盘股。欧洲股市的大盘股比例比美国股市更高，而且这些欧洲大盘股多数没有受到其他美国基金经理的密切关注。不利之处是，欧洲等海外股市的上市公司的信息披露标准和会计准则跟美国股市不同，透明度低，分析起来要困难得多。不过，你如果认真下功夫研究，就会偶尔抓住像沃尔沃这样的大牛股。”
而邓普顿是主动进行全球投资的。他的观点是：选择范围越大，找到潜在投资机会的可能性就越大。
“研究显示，将投资分散到世界各地的股票组合，从长期来看，比单纯投资到单一国家的多样化股票组合波动更小，回报率更高。分散投资应该是任何投资计划赖以成功的基石。”
“你好好想想这一点，我们的投资工作是找到最好的机会，如果不把自己局限在一个国家里，那么我们肯定能找到更多的机会。同样，如果我们在世界各地到处寻找机会，而不只是在一个国家寻找机会，可能我们就会找到更好的机会。但是最重要的是，这样会减少你的风险，因为每个国家都会有熊市。通常，每12年，在一个大国就会出现两次大熊市，但是不同的国家出现大熊市的时间并不相同。有的人把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，都集中投资到一个国家，这个国家一旦发生大熊市，他就损失惨重。相比之下，如果你分散投资，把资产分散投资到很多国家，那么这个出现大熊市的国家的投资占比并不大，你的损失就要小多了。我们一直建议我们的投资者要分散投资，不仅要分散投资到多家公司，要分散投资到多个行业，而且要分散投资到多个国家，这样他们才能够得到更大的安全保障，也能够得到更大的盈利潜力。”
邓普顿始终认为，很多人，包括专家学者，都夸大了全球投资的风险，这种风险完全可以通过充分分散投资来抵消。他的全球投资观点在当时还属于少数派，现在已经成了主流。
以成长投资而闻名的彼得·林奇是1977年接管麦哲伦基金的，而早在1954年，邓普顿就设立了邓普顿成长基金。听名字你就知道，这只基金主要投资成长股。它是北美地区最早的一批成长投资基金之一。从业绩和规模来说，在林奇之前，邓普顿可以说是美国成长投资基金经理第一人。
20世纪50年代，邓普顿被一些行业中快速成长的公司的潜力深深震撼，他和同事一起进行了一项主要的研究项目，致力于识别出那些快速成长的企业的股票。
1954年2月15日，邓普顿在致客户的备忘录中讲述了自己的成长股投资策略：
“要努力增加你的投资收益，还有一个聪明的做法是选择成长型股票。成长型企业的盈利最有可能在未来增长得更多，而且成长型企业会发放更多股息。通常成长型企业的净资产收益要高得多。通过每年留存大部分收益，成长型企业实现每股净资产翻番只需要短短几年，而这又会推动企业盈利和股息进一步增长。” [1]
1957年3月7日，在邓普顿成长基金设立三年后，邓普顿在棕榈海滩发表演讲时指出：“在20世纪余下的这40多年里，因为科技进步越来越快，选择成长型行业和成长型企业，可能将变得更加重要……在新兴行业表现最优秀的公司股票中，会诞生最伟大的投资机会。在股价很高的年份里，明智的投资者会持有大量高等级债券，这样，等到下一轮大熊市到来，股票再次成为便宜货的时候，投资者就有足够的资金，大量买入真正属于高成长型企业的公司股票。”
从这段话中，我们可以看出，邓普顿并不是只看企业的成长性高不高，他还要看股价估值贵不贵，他和林奇一样，是一个非常灵活的价值投资者，成长性是选股的重要因素之一，但并非全部。真正的投资高手，其策略往往都非常灵活。
邓普顿作为一名价值投资者，其投资原则和林奇、巴菲特一样，都是追随格雷厄姆的价值投资基本原则：寻找廉价股，即市场价格相对于内在价值被过度低估的股票。
邓普顿从不插手基金经理的具体投资工作，可以说是完全放手。唯一称得上指导的只有一句话：“买便宜的股票。”一句话说清楚大问题，正是邓普顿的大智慧所在，大道至简。
对价值投资者来说，尽管基本投资原则简单明了，但每个人的投资选股风格有很大不同，邓普顿尤其强调灵活投资，理论联系实际，发挥个人优势，因时而变，与时俱进。在合理的逻辑框架内，邓普顿愿意考虑任何能够帮助他识别出廉价股的方法。邓普顿有这样一条投资格言：“永远不要只投资一类资产，也永远不要只用一种选股方法……市场情况不断变化，投资者需要保持灵活，保持开放，保持怀疑。”
“如果你连续5年在一种证券、一个行业、一个国家取得了超常的业绩，那么下一个5年，你很难以同样的投资方式取得同样杰出的业绩。要想维持你的业绩，你必须寻找那些低迷、萧条的市场。”
与巴菲特一样，邓普顿不局限于只投资股市，他相当讲究资产配置。在股市整体估值高于债券的时候，会做出灵活调整，配置更多债券。
2000年春天，在网络股泡沫的顶峰阶段，邓普顿为某财经杂志撰文，建议投资者将关注点从股票转移到国库券（美国国债）。他为自己的私人账户和基金会，用便宜的日元杠杆，买入了1亿美元的长期零息美国国库券，在其后的3年中，收益约为80%。
由此可见，邓普顿的投资策略非常灵活，他做到了“三个融合”：融合全球投资与本土投资，融合价值投资与成长投资，融合股票投资与债券投资。所以我才称邓普顿为全球灵活投资第一人。
邓普顿之所以投资非常成功，除了全球视野、成长策略、灵活多变，还有一个关键原因是他敢于逆向投资。
邓普顿流传最广泛的一句名言是：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”这不正是巴菲特一生最大的投资秘诀“在众人恐惧时贪婪，在众人贪婪时恐惧”吗？
从某种程度上说，价值投资就是逆向投资，而选择逆向投资，保持与众不同，需要内心有相当强大的定力。说投资是一种信仰，我认为未必，但逆向投资肯定需要一种信仰，相信价值的力量，相信长期的力量。
说到信仰，再也没有比约翰·邓普顿更以信仰著称的投资人了。众所周知，邓普顿在宗教和道德方面有坚定的信仰。一生之中，他在生活、事业上都经历过很大的挫折和打击，正是坚定的信仰支撑他熬过逆境，不断前行，更加成功。
好了，以上就是我对邓普顿的分析解读。他是彼得·林奇在全球投资领域的前辈和榜样，也是美国全球投资基金经理第一人、美国全球成长投资基金经理第一人、美国全球灵活投资基金经理第一人。
现在，中国经济高度全球化，中国人的投资全球化程度也在不断加深。既然聪明能干的彼得·林奇也向邓普顿学习，那么我们也努力向邓普顿这位全球投资大师学习吧，毕竟这样做全球投资多好啊：
面向大海，春暖花开。
价值为本，全球成长。
[1] Alasdair Nairn, Jonathan Davis： Templeton’s Way with Money ，2012年出版。以下所引邓普顿先生的话，除特别注明均引自此书。