创业资本与企业创新：情怀何处安放？
——来自中国工业企业的证据

覃家琦　李泽广

摘要 本文将1998—2009年的中国工业企业数据库与ChinaVenture投中集团的CVSource数据库相匹配，考察中国创业资本与企业创新的关系，进而检验甄别效应与增值效应。研究发现，与无创业资本支持的企业相比，有创业资本支持的企业具有更高的创新投入、创新产出、创新效率与更优的投资质量；与创业资本介入之前相比，企业在创业资本介入之后具有更高的创新投入，但在创新产出、创新效率和投资质量方面则没有显著差异。在控制了样本选择偏差之后，干预效应模型、倾向得分匹配与差中差估计法均表明本文结论具有稳健性。进一步的分析发现，对于获得创业资本支持的企业，其创新水平在创业资本介入之前已经显著高于无创业资本支持的企业；创业资本的介入并没有引起创新与投资质量的显著动态变化；对于创新投入、创新产出与已投资本回报率较高的企业，其引进创业资本的概率更大。这些结果表明，中国创业资本的甄别效应远大于增值效应，创新优先假设成立的可能性大于创业资本优先假设。

关键词 创业资本　创新投入　创新产出　创新效率　投资质量 YEKcuuLQf6t7L+v0fGhx/KPIGlvwL6+KCwQew52PngAwFCy+LKSp8XlZqEVM2yDt