七、结论

诸如GDP等宏观经济指标，是政府制定货币政策和财政政策的重要参考变量，而这些政府经济决策随之会对企业的投融资决策和个人的投资决策产生重大影响。我们关心的是基于上市公司披露信息计算的汇总季度会计盈余数据能否有效地预测未来宏观经济变量，具体地，能否预测未来GDP的增长，即会计盈余信息是否具有宏观预测价值。如果上市公司层面的会计盈余具有宏观预测价值，那么作为宏观经济预测数据的提供者——宏观分析师在做出经济预测时是否会考虑会计盈余信息，如果考虑的话，他们是否有效地利用了会计盈余信息。

本文选取2003-2014年中国沪深A股市场上市公司为样本，并循着Kothari et al.（2013）和Konchitchki and Patatoukas（2014a，2014b）的“从微观数据到宏观预测”的研究思路考察中国上市公司汇总会计盈余与宏观分析师的经济预测行为。具体地，我们首先考察上市公司披露的汇总季度盈余信息是否具有对未来季度GDP增长率的预测能力，进而考察宏观分析师在做出经济预测时是否考虑了会计盈余信息以及利用会计盈余信息的有效程度，最后考察分析师的不同特征对经济预测行为的影响。研究发现，中国上市公司汇总季度会计盈余与未来GDP增长率显著正相关，在控制了股票回报率和货币超额发行等因素之后，上述关系依然存在，这表明中国上市公司披露的会计盈余具有明显的宏观决策价值。随后的研究发现，中国宏观分析师季度GDP增长率预测值与前期汇总季度会计盈余显著正相关，这意味着宏观分析师在做出经济预测时考虑了会计盈余因素，但是宏观分析师GDP的预测偏差与前期汇总季度会计盈余显著正相关，这表明宏观分析师在做出经济预测时未能有效利用会计盈余信息。进一步研究发现，内资分析师和外资分析师在做出经济预测时对会计信息的利用不存在显著差异，而分析师的经验却会对此产生重大影响，经验丰富的分析师能够更有效地利用会计盈余数据。 E6qzcmeZmvz3Cmb52+UZ5OJG1OmsWz6ZRdKzpHKcNiZ5VpKUL4QQP2YlM2v9cFZj