利息率

西德尼·霍默（Sidney Homer）在其不朽著作《利率史》（ History of Interest Rates ，2000 B.C．to the Present）中写道，“在19世纪的最后20年（1880—1900），美国长期债券收益率基本是在稳步下降，美国进入了第一个长期利率较低时期”，并最终经历了17世纪的荷兰和18、19世纪的英国（即当时的经济强国）所经历过的3%—3.5%的长期利率时期。

为了判断当时的长期利率，最好不要用我们今天使用的长期政府债券作为衡量标准。1863—1864年的《国民银行法》明确要求，这些债券必须用来为银行券提供担保。这样，就产生了对政府债券的需求，正如霍默所说：“到19世纪70年代中期，〔这种做法〕将政府债券价格推高到其收益率远低于可接受的长期利率的水平。”但商务部追踪了未经调整的美国铁路债券收益率指数。我们在下面列出了1878年（即回归金本位的前一年），以及1879年和1889年的收益率。

我们着重指出，由于1889年的消费价格比10年前下降了约7%，这个10年期结束时的实际回报率已经达到了两位数，这对储户和放款人来说都是一笔巨大的财富。

18世纪的短期利率远较长期利率波动剧烈。但即使如此，19世纪80年代3—6个月期的商业票据利率和（隔夜）通知放款的10年平均年利率，也比前几十年有所下降：