3.2　什么是资产的相关性

资产配置和投资组合本质上都是分散投资，两者的目的都是降低风险，获取更多的收益。但是，只要投资不同的资产就是分散投资了吗？投资的资产种类越多，风险就越低吗？

大家不妨设想这样一种场景。

一位投资者想要投资畜牧业，为了分散投资规避风险，他分别投资了同一片牧场的牛和羊。但是时运不济，这片土地遭遇干旱，牧草严重不足，他所投资的这片牧场的牛和羊都饿死了，损失惨重。

从这个例子可以看出，投资者已经想到了分散投资规避风险，但效果却不尽如人意。原因就是他所投资的资产在一定条件下相关性比较强，外界因素对这类资产造成了同向的影响，所以风险自然就无法规避。

在分散投资之前，搞清楚资产的相关性很有必要。能否真正实现风险分散，关键要看投资标的相关性如何。投资标的相关性是指两个投资标的在某个区间内的涨跌相似性，如果二者同涨同跌，表示它们相关性很强；二者涨跌越不同步，表示相关性越弱，相关性越弱，风险分散的效果越好。

相关性的强弱可以用相关系数衡量，相关系数的取值范围在-1到1之间。在相关系数为正数的情况下，值越大表示相关性越强，值越小表示相关性越弱。在相关系数为负数的情况下，相关系数的绝对值越大表示两者的负相关性越强。0表示二者无相关性，完全独立。例如，就股票资产和债券资产来说，当两者的相关系数正好是-1时，也就是当股票涨10%、债券正好跌10%的时候，那我用同样多的资金同时买股票和债券，风险就正好中和掉了。当然，在现实世界中基本不存在两种资产的相关系数正好是-1的情况。

图3-1是行业相关性的指数图，从图中可以看到，基础化工和轻工制造的相关系数为0.934，接近于1，说明两个行业的相关性较强，行业在过去十年涨跌基本同向；而食品饮料和纺织服饰之间的相关系数为负，说明过去十年这两个行业的相关性较弱，甚至可能有反向相关性。

上文提到行业的相关性，其实，大类资产的相关性在生活中我们更容易体会到，比如股票和债券，黄金和美元，它们之间往往呈现负相关，一方上涨，另一方大概率下跌。但这也并不绝对，历史上也出现过很多同涨同跌的情况，也就是说，相关性并不是绝对的。不同资产、不同行业都会随着时间的变迁而发生变化，所以分散投资一定要结合时间和趋势，不能设定后就保持一成不变。

相关性是指变量在数值上存在着非严格的依存关系，为什么说是非严格的呢？因为一个变量随另一个变量的走势或变化，有时并不意味着二者一定存在某种关系。举一个看起来比较荒诞的例子，家门前的大树在年年长大，国家的经济也在年年增长，于是我们说这棵大树影响了国家经济，这种关系显然是不成立的。所以，不要对相关性盲目崇拜，要更加客观地看待资产间的相关性。不过，通过资产相关性来分散投资目前依旧是一个很有效的策略。从短期来看，根据资产相关性分散投资可能作用不甚明显；但从长期来看，它能帮我们以相对低的风险来谋求相对高的收益率。 phmy1pz1yFx5kfwC2Z52SO7l49N8xAg+I/q9y829BzsXld5wsr0U3zb+98uTK6gC