前言

自从《漫步华尔街》第1版问世，到现在已经过去了四十多年。第1版要传递的主要观点很简单：倘若投资者买入并持有指数基金，而不是勉为其难地买卖个股或主动管理型基金，那么他们的财务境遇就会好得多。那时我就大胆提出，买入并持有股市某个大型平均指数的所有成分股，这样的投资业绩很可能会超过专业人士管理的基金，因为那些基金向投资者收取高昂费用，并在交易操作中产生大量交易成本，从而使投资者的回报大打折扣。

四十多年后的今天，我更加坚信先前的观点，之所以如此，不仅仅因为有一个六位数的投资回报支持我的看法。我可以极其简单地说明这一点。假设在1969年初，某位投资者将10 000美元投在一只标准普尔500指数基金上，并且此后将所有的股利再投资于这只指数基金，那么到2018年4月，这一投资组合的价值就会达到1092489美元。与此同时，另一位投资者用10 000美元购买投资业绩中等的主动管理型基金，那么这笔投资只会增值到817 741美元。两位投资者的回报差别巨大。截至2018年4月1日，购买指数基金的投资者要多赚274 748美元，这笔差额比购买主动管理型基金的投资者的资产总值高出25%以上。

那么，为何还要出版本书的第12版呢？如果说基本观点未变，又有什么变了呢？回答是：随着时间的推移，大众可以获得的金融工具发生了巨大的变化。一本旨在为个人投资者提供全面指导的投资理财书需要与时俱进、及时更新，涵盖人们可以利用的所有投资产品。再者，本书以每一位对投资感兴趣的人都能理解的包罗广泛的通俗文字，对学术界和市场专业人士提供的大量新资讯进行了批判性分析，也可以使投资者获益良多。关于股市的观点和主张一直以来众说纷纭，让人无所适从，拥有一本澄清是非、揭示真相的书可谓不二选择。

四十多年以来，我们已习惯于接受物质环境中迅速发生的技术变化。电子邮件、互联网、智能手机、个人数字助理、智能家用设备、平板电脑、电子书阅读器、视频会议、社交网站等创新不胜枚举，医学上也出现了从器官移植、激光手术到非外科治疗肾结石、动脉栓塞的一系列创新技术。这些技术变化对我们的生活方式产生了重大影响。在过去的四十多年里，金融领域的创新同样也发展迅速。1973年，本书第1版问世，那时我们还没有货币市场基金、自动取款机、指数基金、交易所交易基金、免税基金、新兴市场基金、目标日期基金、浮动利率债券、波动性衍生工具、通货膨胀保值债券、权益型房地产投资信托基金、资产支持证券、“聪明的β”投资策略、罗斯个人退休金账户、529大学教育储蓄计划、零息债券、金融和商品期货与期权，以及诸如“投资组合保险”和“高频交易”等新型交易技术。这些例子只是金融环境里出现的众多创新中的极小部分。本书新增了许多内容，以解释这些金融创新，并告诉你作为一名投资者应该如何从中获益。

本书还阐述了学术界在研究投资理论和投资实践方面获得的新进展，内容清晰且易于理解。本书第10章描述了行为金融学这一令人兴奋的新领域，强调投资者应从行为金融学家的真知灼见中汲取哪些重要教训。第11章解答了“聪明的β”投资策略是否真正聪明，以及风险平价策略是否风险过大的问题。另外，本书还新添了一节内容，为已退休的投资者提供切合实际的投资策略。多年来，本书不断再版，新的内容不断添加进来，即便在大学时代或读商学院时看过本书以前版本的读者，也会发现最新版本值得一读。

最新版仔细地检视了以前各版一直持有的有关股市“随机漫步”的基本观点：股市对股票的定价非常有效，连被蒙住眼睛的猴子朝股票列表投掷飞镖，完全随机地选出投资组合，也能获得和专家管理的投资组合一样的业绩。经过了45年，这一观点一直颠扑不破。2/3以上的专业投资组合经理，其表现都比不上无人管理的以大型指数为标的的指数基金。然而，仍有学者和专业实操人士怀疑这一观点的有效性。1987年10月的股市崩盘，后来的互联网泡沫，以及2008～2009年的金融危机，都使人们对有些人大为推崇的市场有效性提出了进一步的质疑。最新版解释了新近出现的一些争议，并再次认真考察了可以“战胜市场”的主张。我得出结论认为，给有效市场假说出具死亡报告太言过其实了。不过，对于能够提高个人投资者胜算的众多选股技巧的证据，我还是要重新审视一番的。

对于个人投资者而言，最新版依然是一本可读性甚强的投资指南。长期以来，我一直为个人和家庭提供理财策略咨询，在此过程中，有一个感觉日渐清晰：一个人承受风险的能力，在很大程度上取决于其年龄以及挣得非投资性收入的能力。同时，还有一点也符合事实，即很多投资产品中所蕴含的风险，会随着投资产品持有期的时间延长而逐渐降低。由于存在这两个原因，最优投资策略必然与投资者的年龄有关。因此，题为“生命周期投资指南”的第14章，对处在各个年龄段的投资者来说，应该会大有帮助。仅此一章的价值，便抵得上与个人理财顾问进行一次收费高昂的会谈所付出的代价。

我对以前各版中曾致谢过的人，仍要表达我的感激之情。另外，在此向为第12版做出特别贡献的众多人士致以诚挚的谢意。特别要感谢伯格尔研究所的Michael Nolan，以及我的助手Benjamin Tso和Anne Daniecki。感谢先锋集团的Chris McIsaac、Alexandra Burton、Andrew Shuman，他们在数据方面提供了重要帮助。

同时感谢以下诸位的帮助：Daniel Campbell、Jakub Jurek、Steven Leuthold、Joyce Niesman、Kristen Perleberg、James Sarvis、Stacy Sarvis、Jeremy Schwartz、Jeremy Siegel、Larry Swedroe。我与W.W.诺顿出版公司一直保持着极好的合作关系，感谢Drake McFeely和Nathaniel Dennett为使本书出版所给予的不可或缺的帮助。

我的妻子南希·韦斯·马尔基尔（Nancy Weiss Malkiel）对最近8个版本的成功完稿贡献最大。除了给予我最富爱意的鼓励和支持外，她还仔细阅读书稿的众多草稿，在文字的清晰和准确表达方面，提出了不可胜数的建议。她仍能找出从我和众多校对员、编辑眼下溜走的错误。最为重要的是，她给我的生活带来了难以置信的快乐。她最应得到本书的题献。

伯顿·G.马尔基尔
2018年6月于普林斯顿大学