“区块链”分析法基本原理

☆“区块链”策略

1.“区块链”策略基本概念

任何资产价格涨跌的K线图，都可以分为横盘震荡的“区块”，及突破震荡区间后形成的趋势“链”。我把它形象地称为“区块链”，这跟IT领域里的区块链没有任何关系，只是一个化繁为简的形象比喻罢了。以此为基础，可以衍生出更加强大的“区块链”策略。

例如，牛市收益率下行的过程，一定是由区间震荡和向下突破组成的，也就是说，收益率下行的过程，是由一段段的“区块”和“链”组成的。每一段区间的阻力位和支撑位都是可以根据历史数据画出的，我们可以通过这些市场自然形成的阻力位和支撑位，把“区块”画出来。当收益率顺利向下突破阻力位时，我们就假设趋势延续，利率还要继续下行，并挑战更低的阻力位，以此类推；当收益率受到阻力并向上回调时，又会有支撑位，如果向上突破支撑位，就假设还会向上并寻找新的支撑位，直至回调受阻（见图1-1、图1-2）。为什么是“假设”？因为任何策略都是一个概率，任何操作都是一次尝试。对了，持有；错了，止损。

容易形成阻力位或支撑位的区间和点位有：①窄幅横盘震荡区；②成交密集区；③阶段性最高点或最低点；④整数点位。

确立区块上下限有几个原则：

（1）先找最近的阶段性最高点和最低点，然后再往前推，越是多个历史重要点位重合，区块上下限的有效性就越强。

（2）结合人的心理，一般取5的整数位，如3.55%、3.60%、3.95%、4.00%、95%、100%等。

（3）如果有多个历史最高点或最低点相差在5bp以内，可归到一个阻力位或支撑位；如果正好在5、0的整数位附近，就取5、0的整数位。

2.“区块链”对趋势的划分

（1）用“区块链”划分季节

夏天即牛市，泛指利率下行、价格上涨的趋势，空间有大有小。后一个独立区块的区间上限不能高于前一个区块的区间下限，即区块不重合。此处的上限、下限均指债券收益率，后同。

冬天即熊市，泛指利率上行、价格下跌的趋势，空间有大有小。后一个独立区块的区间下限不能低于前一个区块的区间上限，即区块不重合。

上述“独立”，是指区块区间不重合、脱离粘连、中间有“链”。

（2）“趋势改变-趋势反转”的分类

1）区块内破

举例说明，在收益率趋势性下行的过程中，自然震荡形成区块之后，如果收益率向上突破了区块的上限，那就说明“区块翻越，趋势反转”了（见图1-3）。收益率向下突破下限同理（见图1-4）。

2）V字外破

举例说明，在收益率趋势性下行的过程中，如果市场在突破区块下限后，并没有在新的空间上形成新的区块，而是V字掉头上行，向上突破前区块的下限，就代表“区块翻越，趋势反转”（见图1-5）。收益率向下突破上限同理（见图1-6）。

在牛市中，区块顶部是下降的；在熊市中，区块底部是抬升的（均指债券的收益率的变化，价格则相反）。而且，按照“区块链”策略的定义，在趋势性行情中，回撤的最大点位不能进入到前区块区间，一旦刺穿就代表“区块翻越，趋势反转”。

在一波大的趋势中，回调幅度超过20bp的中幅调整为一个“区间震荡”。在大牛市的下行趋势中，每一波回调的最高点位不会穿越上一次区间震荡的下限。如果开始宽幅横盘，形成大区块，那就代表趋势减弱了，市场可能进入了“秋天”的横盘行情，这个时候就需要拿分析框架体系中的各个信号对市场做一次“体检”，以此来进一步分析确认。当然，即使“区块链”策略和分析体系均确认“秋天”到来，也可能会有变化。例如，2015年上半年，债市已经进入“秋天”横盘行情，但6月份的股市大跌让债牛再度开启；2019年，债市全年处于“秋天”行情；2020年的新冠疫情让央行再度放水，债牛再次开启。所以，要抛弃任何形式的预测，因为我们完全无法预测“黑天鹅”什么时候出现，我们能做的，只有顺大势去应对。如果收益率向上自我突破了“秋天”这个大区间震荡的上限，那就代表“秋去冬来”，即“区块翻越，趋势反转”；而如果向下自我突破了大区间震荡的下限，那就代表“夏天”趋势延续，之前的震荡只是夏天里的一次坏天气而已。

3.“区块链”策略基本原理

在人性弱点“涨了，有恐慌”“跌了，有希望”的驱动下，大家总是在信号还没有出现时，就按捺不住自己的情绪，去抢顶，去抄底。我们可以运用“区块链”策略，来抑制抢顶和抄底的冲动。

“区块链”策略的原则是：不预测，只应对。这需要我们等待，让市场来告诉我们趋势的开始和结束，而不是自己去臆想。无论是上行的趋势，还是下行的趋势，在开始和结束之前，绝大多数时候都会先震荡，即形成W底或M顶，或者上下震荡次数更多的区块，然后才会再次选择方向。

先说下行趋势的W底。在收益率下行后刚开始阴上时，不要着急卖出，因为这可能是下行趋势中的一次假调整，就像2018年11月下旬，国债收益率短暂回调后继续下行。如果一回撤便卖出，就会踏空后面的行情。另外，如果收益率真的见底了，第一次调整只是W底的左半部分，而这一次调整不是用来交易的，是确认底部波动区间用的，即W底左侧不是用来做交易的，而是用来给区间定盘的，后面要拿这个确认的区间来画出W底的上下阻力线。在后面的行情中，如果收益率第二次下行时并没有突破W底左侧形成的区块下限，即收益率没有再创新低，就说明多头仓位未被证明正确，此时只要收益率由区间下限开始阴上，就先试盘性卖出做空；如果收益率继续上行，并向上突破区块上限，就说明试盘性空头仓位被证明正确，就要在盈利仓位上加仓，即加仓卖出做空（见图1-7）；而如果收益率向下突破区间下限，就说明下行趋势的调整未被证明正确，就要空头平仓做多。

对于M顶，其左半部分同样不是用来做交易的，而是用来给区间定盘的，即用来确定区块区间上下限的，具体操作见图1-8。

以上是基本操作策略，图1-9、图1-10所示是衍生组合策略。

为防止假突破造成频繁操作、左右打脸，有以下几点操作细节：①定盘区间取最高价、最低价；②突破点位取收盘价。

收益率区间下限支撑住向上，就试盘卖出做空，突破上限就加仓做空，未突破又掉头就平仓。

收益率区间上限支撑住向下，就试盘买入做多，突破下限就加仓做多，未突破又掉头就平仓。

所以，无论是一波大的趋势性牛市行情，还是一波中幅的阶段性下行，都没必要犯“涨了，有恐慌”的人性弱点错误，完全可以让市场告诉你底部在哪里，因为市场较少发生V字反转。市场会先探出个底来，再掉头下来进行二次甚至三次探底。我们真正需要的是，在第二次或第三次波动突破这个区间时，根据第一次形成的区间，做具体的决定：向上突破上限就卖出做空，向下突破下限就买入做多。即使发生了V字反转，也可以参考前一区块来判断区块是否翻越，并做出相应的操作。

例如：2014～2016年的大趋势性行情可以分为两段，2014年1月～2016年1月趋势性牛市的“夏天”行情，2016年1～10月横盘震荡的“秋天”行情。当收益率在“夏天”中狂奔时，坐稳扶好，满仓后安心持仓等待，不要犯人性弱点错误，整天诚惶诚恐地想落袋为安，要等待市场告诉你底部在哪儿。不需要你自己猜底部在哪里（这也是“不言顶，不测底”原则的基础），市场会告诉你的。在2016年1月十年国开债收益率探底3.0%之前，有谁能真正想到那波牛市会那么疯狂地到达这个位置。如果根据此前“牛一年，平一年，熊一年”的历史规律，那轮趋势性牛市在2014年底就应该结束了。但那波牛市却打破历史规律，牛了整整两年，利率底部一次次打破人们的预期，以至于当时某大券商卖方旗帜鲜明地喊出“零利率”。不过就当大家以为中国真的要走向零利率时，熊市反而来了。经此一役，我把“不言顶，不测底”的原则纳入了自己的投资体系。

回到前面的例子，2016年1月份利率债基本见底，2016年4月份的中幅调整，两者完成了“秋天”里区间上下限的正式确认。那么，在不考虑分析框架体系中季节信号预警的前提下，仅根据“区块链”季节趋势划分原则，最晚可以在2016年12月6日，十年国债收益率上破于2016年1～4月形成的“秋天”区间的上限时（发生了区块翻越），正式确认趋势性熊市到来（见图1-11）。虽然这比真正的拐点晚了一些，但也可以作为确认“秋去冬来”的一个非常重要的技术信号。回过头来，可以用分析框架体系中的其他季节信号来加以理解和进一步确认。

当然，也确实有V字或倒V字直接反转的，遇到这种情况，我们不能傻傻地等待区间自然形成，而要事先找到历史上的阻力线，根据能否突破该阻力线，做出相应的买卖抉择。假设市场并没有形成M顶，而是倒V字直接掉头向下，如果我们一直等待M顶的形成，将错失很多入场的机会。还有一种情况是，行情既没有自然形成M顶或W底，又没有到达事前找到的阻力线，而是直接倒V字反转，但在到达阻力线之前，就开始横盘震荡，形成震荡区间，也就是没有在顶部形成区间，而是在下行一段但又未到达阻力线之前，形成了波动区间，这时，就应该以新的区间为基础，画出上下限，以此为依据，在突破上限或下限时，做出相应的买卖操作。所以，这需要我们有三手准备：事前，根据历史数据或区间，找到阻力线；事中，等待市场自然形成顶部的波动区间；事后，在V字反转后、遇到阻力线前，形成区间震荡。

☆区块取整法与区块实值法

在确定区块区间时，为避免频繁左右打脸，收益率就取两位数，以5bp为步长，尾数只取0或5，超出5的取0，超出0的取5。

例如：收益率下行最低至3.09%，下行超过了3.10%，那么下限就取3.05%；收益率下行最低至3.03%，下行超过了3.05%，那么下限就取3.00%。

同样，收益率上行最高至3.61%，上行超过了3.60%，那么上限就取3.65%；收益率上行最高至3.58%，上行超过了3.55%，那么上限就取3.60%。

当然这种取整的区块定位法，只适用于确定最后的入场、出场位，并不是唯一的选择，也可以采用取实际的最低、最高点的方法。这两种方法各有利弊，取整法容错空间略大，可减少左右打脸次数，却可能多付出一些容错观察成本；实际点位法更加精确，可使入场、止损及时，没有额外的观察成本，却可能增加左右打脸的次数。不过两者也不矛盾，可以用于确定第一道和最后一道入场、止损线。

另外，要用最活跃的券来确定区块区间。当市场不活跃时，市场就容易出错。在实际交易中，十年国债现券并不是最活跃的，这就导致其并不能有效、真实、充分、准确、及时地反映市场中的所有信息和情绪。因此，对于区块区间的确定，不能仅看十年国债，还要参考国债期货以及十年国开债，这样“区块链”原则才能更加有效。 TnR/WVcbZLYRfqyvccO1fhIrjiqSP7oWkiYw86TWUGfM8jYc669N4KOmHnolGA5H