下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
这里有个非常重要的问题是，从主动投资到被动投资的转变会持续多久？被动投资会成为最终的投资方式吗？对此，我们给出的答案是否定的，理由很简单：随着被动投资方式所管理资产规模的增长，股票市场会变得越来越无效。与之相反，这就意味着，随着被动管理型基金资产管理规模的扩张，持续收集信息的主动管理型基金的业绩将会有所提升。桑福德·格罗斯曼（Sanford Grossman）和约瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）早在40年前就提出资本市场需要保持一定程度的信息无效性，以确保主动管理型投资者有一定的动力去从事费时、费力、费钱的信息搜集和信息处理工作，从而做出可以获利的投资决策 ［2］ 。换言之，现在大行其道的被动投资革命为未来主动投资管理型基金经理的王者回归埋下了胜利的种子。
拉斯·沃默斯（Russ Wermers）
调查了大量的实证研究结果后得出以下结论：被动型投资者持有的股票越多，市场信息就会变得越贫乏，这也给主动型投资经理带来了更大的获利机会
［3］
。在另外一篇学术论文中，拉斯·沃默斯和姚彤（Tong Yao）发现被动型投资基金的交易并不能提升市场的有效性，因为他们的交易主要是由投资者资金流动所导致的。相比之下，以搜集和分析信息为主的主动投资管理型基金经理主要交易那些没有被有效定价的股票。他们还发现，很多情况下主动管理型基金和被动管理型基金所交易的股票是相同的，但他们交易的方向却经常是相反的。
［4］
随着大量资金流入被动管理型基金，股票被错误定价的程度将变得越来越严重。在本书英文版出版时，被动管理型基金和主动管理型基金规模的比例大约是50%:50%，我们预测最终被动管理型基金和真正主动管理型基金规模的比例大约是70%:30%。这主要是因为资金持续流入被动管理型基金的力量，最终会被主动型管理基金选股能力所带来的持续上升的吸引力抵消掉。
我们最大的愿望就是股票投资行业里的产品最终由低成本的指数基金和真正的主动投资管理型基金所组成，而效仿指数的伪主动投资管理型基金将完全消失。
本书主要是为符合以下特征的权益类投资团队所创作：
（1）正在尝试或者希望成为真正的主动投资管理者。
（2）正在尝试或者希望为投资者带来阿尔法收益的主动投资管理者。
（3）极力避免成为效仿指数的伪主动投资管理者的人。
如何做到以上三点，我们也提供了相关的建议。具体而言，就是通过改变和重构投资管理的各方面，包括从客户的财务规划、投资组合的构建、资产的配置、投资管理人的筛选，到股票的选择，以及投资组合的管理，再到一家资产管理公司的运营。
我们的目标是帮助你建立一个可行的主动管理型股票投资管理体系，并让其可以与那些正在逐渐统治行业的低成本指数基金进行有效竞争。