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以上问题真的重要吗？既然我们都已经知道主动投资管理型基金经理们不能超越自己的业绩比较基准。
事实上，已经有大量证据表明，主动投资管理型基金经理是出色的选股者。许多研究人员发现，如果基金在扣除各类费用后能赚到相当于基准的回报，那么在收取费用之前，他们必须确保赚取足够的收益来覆盖各项费用。在实践中，拉斯·沃默斯发现，股票型基金经理持有的每只股票的平均阿尔法收益为130个基点，约等于平均的基金费用。 ［15］
如上所述，市场中不仅存在数百个在统计上和经济意义上显著的异象，同时也有很多的实际证据证明公募基金能够利用这些错误定价的机会为其投资者创造阿尔法收益。据乔纳森·伯克（Jonathan Berk）和理查德·格林（Richard Green）估计，如果资产管理规模增长得不太显著，80%的股票型公募基金经理具有足够的选股技巧来覆盖各项费用。
［16］
在最近的一项系统的综合分析中，马丁·克雷默斯（Martin Cremers）、乔恩·富尔克森（Jon Fulkerson）和蒂莫西·莱利（Timothy Riley）对近20年来发表的数百份公募基金的研究进行了调查，发现了许多基金经理投资管理技术过硬的证明。
［17］
他们成果的一部分指出大量研究存在潜在的致命缺陷，而这些缺陷正是主动投资管理型基金想要知道的；他们在质疑声中过滤出信号并得出以下结论：
虽然主动投资与被动投资之间的争论尚未解决，许多研究也依然存在挑战，但我们仍能通过当前学术文献的发现得出结论——对于投资者来说，主动投资管理模式比传统智慧所主张的投资模式更有前景。
正如我们在概论中所讨论的那样，我们还有一线希望去阻止那种急于退出主动投资而转向被动投资的趋势。现在指数基金持有了越来越多的股票，然而这些基金仅仅对投资者的资金流向产生反应，而不是对持有股票的基本面。于是，股票的错误定价程度也越来越高。拉斯·沃默斯和姚彤（Tong Yao）也证实了这一现象。从长期来看，他们发现被被动管理型基金持有得“过多”和交易频率“过高”的股票更容易呈现出错误定价，并在之后更容易出现价格有较大反转的现象。 ［18］
这意味着，当投资者逐渐远离效仿指数基金的伪主动投资管理型基金，并出现把他们的资金转移到低成本指数基金的趋势时，精选个股的投资机会将明显增加。对于那些想经营真正的主动投资管理型股票基金的人来说，这是个好消息。
现在我们要来看看成功的主动型股票投资管理的秘诀是什么。在第一章中，我们将列出后续章节所需了解的行为金融学的基础知识。