第三节
信托资产运用分析

一、信托资产运用的总体分析

信托公司的运用方式可以分为货币资产、贷款、长期投资以及交易性金融资产等。2015—2020年信托公司信托资产的运用分布如图3-3所示。

自2015年以来，贷款资产的比例在信托资产运用中一直居于首位，但其数值存在一定波动。2011—2013年，贷款资产比例持续上升，由2011年的36.76%上升至2013年的45.05%；2014年和2015年连续两年下跌至34.76%；2016年贷款资产比例又一次出现上升，小幅反弹至37.97%；2017年小幅下降至36.08%；2018年与2019年该指标连续两年上升，分别为38.13%和39.59%；2020年贷款资产占比为35.07%，相比于2019年出现了一定的下降。贷款业务是信托行业的传统运作方式，该指标的下降可能标志着信托公司正在寻求业务创新与行业转型。

2019年，长期投资比例仍然居于信托资产运用的第2位。整体而言，2015—2018年，长期投资比例呈现先降后升的“V”形变化特征。2013年该指标达到8.67%，2014年和2015年分别降至7.53%和6.73%，2016年该指标开始进入上升通道，2016年和2017年分别增至8.43%和8.48%，2018年达到9.48%，2019年该指标虽然有所降低，降至8.63%，但在2020年增长至8.93%。这在一定程度上表明信托公司普遍愿意通过降长期投资方式来获取更高的信托资产收益水平。

2020年，交易性金融资产比例位居信托资产运用的第3位。2015—2020年，该指标呈现出小幅波动的特征。2015年和2016年连续两年出现上涨，分别达到9.42%和10.50%，2017—2019年，该指标连续3年出现下行，2017年和2018年分别为9.37%和8.25%，2019年该指标继续下降至7.48%，2020年交易性金融资产占比上升至8.50%。从横向比较来看，自2017年开始，交易性金融资产排名第2的位置开始被长期投资所取代。这表明信托公司在运用信托资金时，将投资的目标由追求短期收益的交易性金融资产转换为投资期限更长的长期投资，表明随着信托市场与资管规范的不断完善，信托公司的经营策略更加注重追求长期收益。从纵向比较来看，2020年交易性金融资产投资比重相比于2019年得到了提升，这可能是在新冠肺炎疫情冲击以及经济不确定性加剧的影响下，信托公司需要提高资产的流动性以降低风险。

货币资产的比例在2015—2020年呈逐年下降趋势。2015年该指标小幅下跌至6.75%，2016年大幅下跌至3.04%，2017年和2018年更是降至2.15%和1.89%的低点。2019年与2020年，该趋势没有得到逆转，货币资产占比仅分别为1.69%和1.68%，为近年来的最低水平。由此可见，货币资产虽然风险水平相对较低，但是由于其盈利能力相对较差，因此在信托行业发展过程中，该类资产占比在逐渐缩减。

综上所述，可以发现信托资产运用具有如下特征：第一，相比于2019年，长期投资资产与交易性金融资产在2020年的占比均有所提高。长期投资资产的增加，表明信托行业更加注重通过资产管理能力的提升获得长远发展；而交易性金融资产占比提高，则表明在经济不确定性增强的外部环境下，信托行业在保持利润源的同时，希望通过资产流动性的提高来降低财务风险。第二，贷款占比在2020年出现了下降，这可能表明信托行业在去通道等监管要求的促使下，依赖于对外贷款的传统业务模式可能会得到改变。第三，货币资产占比下行的趋势在2020年没有得到逆转，说明信托公司在业务竞争加剧的环境下，希望通过提高资产的盈利能力去寻求自身发展。

图3-4描述了2015—2020年信托公司信托资产各运用方式比例的增减速度。

其中，交易性金融资产的变化速度最小，区间为-1.13%~1.43%，最大跌幅为2017年的-1.13%，最大涨幅则为2015年的1.43%。值得注意的是，经过2013年与2014年的相对稳定期，从2015年开始，交易性金融资产的波动程度有所加大。2016年该指标增加1.08%，2017年至2019年，交易性金融资产波动性连续3年处于下行通道：2017年变化速度为-1.13%，2018年变化速度为-1.12%，2019年为-0.77%，2020年该指标为1.02%。

图3-5描述了2015—2020年信托资产运用构成比例在不同信托公司之间的变异系数。首先，贷款的变异系数一直比较低。2015年之后，变异系数都分布于0.40~0.50区间，最大值为2015年的0.49，最小值为2018年的0.40。这表明，不同信托公司对贷款资产比例的态度比较一致。其次，长期投资资产的变异系数也比较稳定。2015年至2019年，该指标分布于0.71~0.84区间内，在四类资产运用方式中也相对较低。但值得注意的是，2020年长期投资资产变异系数为0.88，为近年来的最高水平。这可能是在信托行业整体改革的背景下，信托公司在改善资产管理能力过程中存在一定的进度差异等原因所造成的。再次，货币资产的变异系数在2020年有所降低。2016年，货币资产变异系数达到1.61的最大值，之后该指标一直呈现下降趋势：2017年为1.50，2018年为1.14，2019年为1.03，2020年该指标降至0.81，首次位于1.00以下。结合信托行业货币资产占比均值下降的结果，表明信托公司在积极寻求自身资本运作能力和盈利能力的提升，普遍降低货币资金比重。最后，交易性金融资产变异系数相对稳定，2020年相比于2019年小幅下降至1.30。

综合相关数据，可以发现，2020年信托资产运用的变异性存在一定差异，货币资金和交易性金融资产占比变异系数相比于2019年有所下降，而贷款与长期投资资产占比变异系数相比于2019年则有所上升。这表明在外部经济不确定性有所加强的情况下，信托行业对于货币资金和交易性金融资产的投资政策较为趋同，但是对于贷款与长期投资资产的投资策略差异性在逐步加大，因此这两类资产配置效率的高低可能会对不同信托公司的未来发展产生较大影响。2016—2020年信托公司信托资产运用方式具体分布数据如表3-6所示。