第二节
信托资产分布分析

一、信托资产分布的行业分析

信托公司的信托资产可以分为基础产业资产、房地产业资产、证券业资产、实业资产和金融机构资产等五大行业类别。2015—2020年，信托公司信托资产的行业分布特征如图3-1所示。

第一，2012年以前，信托资产在基础产业的分布比例最大，此后连续6年实业资产超过了基础资产，居于资产比例的首位。2020年，实业资产占比与2019年基本持平，保持在32%，表明信托行业服务实体经济的特性逐步凸显。而基础产业资产在2012年以后开始进入下行通道，2018—2020年连续3年基础产业占比均值仅为14%，相比于2013年的25%，降幅较为明显。第二，信托资产在金融机构和证券市场的分布比例曲线惊人地一致，2011—2015年占比呈上升趋势，而2016—2019年则进入波动状态，经历了下降与上升交替出现的过程。2020年金融机构资产占比与证券市场资产占比均值分别为12%和9%。第三，房地产业资产的分布占比在近7年内基本徘徊在10%左右的水平，与其他类型资产相比表现得较为平稳。2020年，房地产业资产占比为16%，相比于2019年有小幅下降。

通过对上述数据的综合分析可以发现，经历了2018年信托公司对原有信托资产配置结构的大幅调整，2019—2020年信托资产行业分布结构相对稳定。其中，基础产业占比和实业占比2020年与2019年基本相同，这两类资产占比经过调整后已经较为稳定。金融机构资产2020年占比相比于2019年降低1.00%，而证券资产2020年占比相比于2019年则提高1%。因此，总体来看，信托行业对于投资类资产的配置规模总体保持稳定，但配置结构有微小调整，使更多的资产配置于证券市场。相比于金融机构资产，证券资产的投资期限通常较长，表明信托行业正在努力提升自身的资产管理能力，更加注重内涵与长远发展。2020年房地产资产占比相比于2019年降低1%，由于新冠肺炎疫情暴发，房地产市场的交易量及其价格受到了一定的冲击，因此信托公司在进行房地产资产配置时相对更加谨慎。从总体趋势来看，2020年信托资产的行业分布结构较为稳定，在宏观经济环境不确定性加大、新冠肺炎疫情影响尚未消除的情况下，信托公司对于资产配置的调整呈现较为谨慎与稳健的态势。

图3-2描述了2015—2020年信托资产的行业构成比例在不同信托公司之间的变异系数。2015年以前，基础产业资产的变异系数一直比较低，而且相对稳定，一直维持在0.60左右。自2015年开始，该指标进入上行通道，增长至0.78，2016年与2015年基本持平，而在2017年该指标又大幅上升至0.87，并进入增长与下降的交替期，2018年该指标上升至0.88，2019年下降至0.86，2020年该指标再次上升至0.88。上述数据表明，由于基础设施投资一度在我国宏观经济增长中扮演重要角色，因此在2015年以前，大部分信托公司都将基础产业作为资产配置的重点。2015年以后，随着基础产业资产占比开始放缓，行业内不同信托公司对于基础产业资产配置的差异也在逐步加大。然而，经历了2012—2018年连续7年的持续上涨之后，该指标处于相对稳定的状态，表明经过若干年的业务实践以后，信托行业对于基础产业资产的态度开始趋于一致。证券业资产的变异系数波动较大。2014年至2019年，证券业资产变异系数有4年都超过了1，相对较高。2015年证券业资产变异系数小幅上升至0.87，2016年增加至1.46，2017年下降至1.26，2018年反弹至1.47，2019年下降至1.40，2020年该指标进一步下降至1.19。一方面，证券业资产变异系数仍然为5个行业中的最高值，表明信托行业对于该类资产的配置仍存在较大差异；另一方面，证券业资产变异系数连续两年下降，表明在该产业配置上的差异性正在呈现下降趋势。此外，对于实业资产，各信托公司的态度在各年间的变化相对较小。2015年实业资产变异系数为0.82，2016年大幅下降至0.64，并在2017年和2018年基本保持不变，2019年该指标下降至0.61，2020年该指标有所上升，增加至0.65，即经过2019年的下降后恢复至2017—2018年的水平。2013—2015年，房地产业变异系数逐渐加大，2015年达到创纪录的1.49，2016年该指标开始逐步下滑，2016年房地产业变异系数为1.09，相比于2015年出现了大幅度的下降，2017年与2018年分别降至1.02与1.00，2019年该指标进一步降至0.92，首次降至1以下，2020年该指标进一步降至0.87。值得注意的是，2012—2015年，各信托公司对于房地产业资产持有比例的变异系数远远高于其他几种资产形式，而2016—2020年则出现了一定的下降。由于我国的房地产市场受宏观环境和产业政策影响较大，信托公司经过长期的资本运作实践以及对于房地产市场的了解，其决策的趋同性正在不断提升。对于金融机构资产分布比例，2015—2017年，除了2016年变异系数上升外，其余年份均小幅下降。其中，该指标在2015年持续大幅下跌至0.65，2016年则大幅上升至0.80，2017年则又下降至0.73，2018年小幅上升至0.78，2019年重新下降至0.71，2020年上升至0.98。

2015—2020年信托公司信托资产行业分布占比如表3-2所示。