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2018年10月25日，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》（下简称《通知》），允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。
根据2018年第三季度A股上市公司财报所披露数据，选取了433家被险资持股的公司作为主要研究样本，并利用在事件窗口内有交易数据的3113家非险资持股公司的数据进行了对比。数据来源于Wind数据库。
解释变量有3个， xz 表示险资持股占流通股的比重， gqzy 表示上市公司质押股份比重， gy 表示上市公司是否为国有企业（1表示国有，0表示非国有），解释变量均选取2018年第一季度的数据。
被解释变量为累计超额收益，在计算超额收益时用某公司的收益率减去市场组合收益率，市场组合收益率是用上证综指和深证综指的算术平均数表示的，累计超额收益是对事件窗口内的超额收益进行加总计算而来的。本章用CAR1、CAR3分别表示［-1，1］、［-3，3］两个事件窗口的累计超额收益。
本部分计算出433家险资持股公司与3113家非险资持股公司的CAR值，对两组数进行均值差异检验。从CAR3的结果来看，险资持股公司在《通知》发布后的市场反应相对较低，发布前后3日的累计超额收益率比非险资持股公司低约1.12%（见表3-4）。
表3-4 均值差异检验
注：***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1。
本部分用433家险资持股公司的数据，将累计超额收益对险资持股比重、质押股份比重和是否为国有企业三个变量进行回归，根据回归（1）的结果，在［-1，1］的事件窗口内，险资持股比例较大的国有上市公司在《通知》发布后引起的市场反应较高，会带来更大的超额收益；国有控股的上市公司反应显著更高，质押比率则对市场反应没有显著影响（见表3-5）。
表3-5 回归结果
注：括号内数字为t值；***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1。
事件研究的初步结果表明，金融市场对险资持股比率较高的公司存在更加正向的市场反应，也就是说，对于纾困基金有可能存在险资持股关联交易的动机存在有限支持，然而对于纾困基金开展政策支持的假说则基本没有支持。