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根据美国经济研究办公室发布的小企业
统计数据，截至2016年底，美国约有3070万家小企业，数量约占美国全部企业的99.9%，其创造的产值占全美企业总产值的比例超过50%。2000—2018年，美国小企业累计创造了960万个净新增就业岗位（见图3-1）。美国小企业是美国经济单位中绝对的主力军，对美国经济的发展做出了巨大贡献，美国政府也十分重视在政策上支持中小企业的发展，建立了较为完备的制度体系以支持中小企业融资。
图3-1 2000—2018年美国小企业创造的净新增就业岗位数量资料来源：Frequently-Asked-Questions-Small-Business-2019-1。
美国中小企业融资的制度体系主要有如下几个方面。
（1）成立专门的中小企业管理机构。美国小企业管理局（The US Small Business Administration，SBA）作为专门服务于美国中小企业的联邦机构，对帮助中小企业融资和发展起到了至关重要的作用。SBA依据美国《中小企业法》于1953年成立，是美国五大联邦信贷机构之一，由美国国会拨款，并向美国总统负责。该机构在美国十大城市设有分局，分局下设100多个地方机构，共有4000多名工作人员向中小企业提供资金支持、技术及管理援助、政府采购和紧急救助等全方位和专业化的服务。SBA的职能主要涉及四个方面：一是向总统汇报小企业的发展状况和需求，并就维护小企业权益向政府提出相应的政策建议；二是与参、众两院的中小企业委员会及全国中小企业委员会保持密切联系和合作；三是与政府其他部门就有关中小企业问题的工作进行协调；四是对中小企业政策执行情况及反馈的问题进行调查。
（2）构建多层次和有针对性的融资体系。在融资体系的层次上，美国的融资渠道涵盖了股权融资和债权融资。股权融资包括发达的证券市场、天使投资、创投基金、风险投资等方面；债权融资包括商业银行贷款，以及信用社、抵押贷款公司等其他金融机构提供的贷款。在融资体系的针对性上，美国的三级信用担保体系实现了“国家—区域—社区”的全方位覆盖，其证券市场也针对不同规模和实力的企业制定了不同的上市标准和监管要求，且无论是证券市场还是信用担保体系都做到了不同地理区域的全覆盖，实现了对中小企业融资的精准支持。同时，美国还成立了专门为中小企业提供融资服务的美国小企业投资公司（Small Business Investment Com pany，SBIC）。
（3）建立健全信用担保体系。美国的信用担保体系具有如下特点：一是成立专门的政府机构为中小企业进行担保。美国SBA专门负责中小企业的担保事宜，并出台多项政策措施，有针对性地为不同规模的企业和不同的业务进行融资担保，并且在政府资助方面也发挥了重要作用。二是担保工作有法可依，业务流程规范。美国担保贷款项目、担保金额和费用的确定，以及担保资金的用途和担保工作的执行都严格遵循有关法律的规定，各机构权责明确；担保业务的申请、评估、收费、协议签订等操作流程都较为规范。三是担保和咨询相结合。美国的信用担保体系不仅为中小企业融资提供担保，还成立了众多咨询机构，由专业人才为中小企业的财务、经营和管理等活动提供咨询和指导。四是与信用担保体系相配套的法律体系较为健全。在担保业务范围、风险管理、担保金额、资金用途等方面，美国的《中小企业法》都有着明确详细的规定，这为信用担保政策的有效执行提供了保障。
（4）建立与融资服务相配套的支持体系。美国政府不仅为中小企业提供融资方面的政策支持，还专门为中小企业提供技术和管理方面的援助，使中小企业获得的融资能够充分运用到促进企业成长和发展的过程中。SBA建立了小企业发展中心（Small Business Development Center，SBDC）和退休经理人服务团（Service Corps of Retired Executives，SCORE）等组织，其中SBDC建立了遍布全美大学的超过600个援助中心，形成了庞大的咨询和培训网络；而SCORE拥有1万多名离休和在职高管及小企业主志愿人员，他们在企业创办和经营管理等方面拥有丰富的实践经验，在全美范围内为中小企业提供开业筹办、经营计划制订和销售方案制订等免费或低成本的咨询服务。此外，SBA还建立了小企业培训网络，可通过面对面咨询、培训班、讨论会、在线图书馆和提供出版物等形式为中小企业管理者提供技术、销售和管理等方面的培训。
美国中小企业的融资模式主要有SBA贷款计划、证券市场融资、簇群式企业扶持机构融资、金融投资公司融资、信用担保融资等模式。
（1）SBA贷款计划。SBA向符合资格但未能从其他常规渠道获得资金的中小企业发放商业贷款，以满足其生产经营所需，其资金支持计划主要包括504贷款计划和小额贷款计划。504贷款计划是指SBA通过注册开发公司（Certificated Development Company，CDC）为处于高速成长期的中小企业提供长期贷款，该贷款可被用于中小企业购买商用房地产、拓展现有设施、建造新设施及添置设备器材等。贷款资金在三方间分配，分别为贷款人缴付头款10%，商业银行注资50%，CDC代表美国政府为企业提供剩余的40%。在贷款期限方面，商业银行提供10年期贷款，贷款利息以25年分期计算；SBA的504贷款计划可提供25年期贷款，贷款利息以25年分期计算。SBA的小额贷款计划主要为处于初创期和扩张期的中小企业提供资金，比传统商业银行贷款更具吸引力。如果企业只是希望通过融资增加营运资金，不需要很高的贷款金额，只需要优惠的利率和宽松的申请条件，小额贷款计划能够很好地满足这些需求。小额贷款计划提供最高50000美元的贷款金额，最长还款期限为6年，利率通常在8%～13%，且申请资格和条件更为灵活。
（2）证券市场融资。美国的证券交易市场可分为全国性证券市场和区域性证券市场，以及场内证券市场和场外证券市场。纳斯达克股票市场作为继美国纽约证券交易所之后的全球第二大证券交易市场，于1971年2月8日创立，其上市公司的行业范围覆盖了资本货物、耐用和非耐用品、能源、金融、医疗保健、公共事业、技术和运输等领域，且高科技和高成长性的中小企业占较大比重。2006年，美国政府对纳斯达克股票市场进行改革，将市场细分为三个板块：一是纳斯达克全球精选市场（NASDAQ Global Select Market），针对全球范围内大型市值公司开设，上市标准较为严格；二是纳斯达克全球市场（NASDAQ National Market），主要针对中型市值公司开设；三是纳斯达克资本市场（NASDAQ Capital Market），主要满足市值较小公司的上市融资需求，上市标准相对较低。
纳斯达克证券市场的上市标准整体上比纽约证券交易所要低，其宽进严出的制度为规模有限但成长性高、发展潜力大的高科技企业和中小企业提供了非常好的上市融资机会，因而成为高科技和高成长性中小企业上市的首选之地。同时，纳斯达克证券市场不断探索和调整上市标准，通过不同标准和条件的合理搭配和组合，构建了多元化和差异化的上市标准和制度，优化了证券市场的分层结构，很好地满足了不同规模特征企业的上市需求。具体来说，对于处于初创期的企业而言，其规模较小、市值较低、财务风险较高且发展不稳定。基于此，纳斯达克资本市场设置了以流动性为核心的三大标准要求，如表3-1所示。
表3-1 纳斯达克资本市场上市标准
续表
资料来源：根据2020年6月纳斯达克初始上市指南 Initial Listing Guide 整理而得。
对于已经具备一定抗风险能力和发展稳定性的中型企业而言，纳斯达克证券市场在净利润标准、股东权益标准和市值标准的基础上又加入了总资产与总收入标准，在关注企业流动性的同时更强调了企业的成长性和发展潜力，其具体标准如表3-2所示。
表3-2 纳斯达克全球市场上市标准
资料来源：根据2020年6月纳斯达克初始上市指南 Initial Listing Guide 整理而得。
除全国性证券市场外，美国还有许多区域性证券市场作为补充，如费城证券交易所、太平洋证券交易所、辛辛那提证券交易所、中西部证券交易所及芝加哥期权交易所等。这些区域性证券市场可以为没有达到全国性证券市场上市条件但具有成长潜力、区域特色的中小企业提供融资平台。
美国的场外交易市场十分发达，能够为不符合纳斯达克上市条件的小企业提供充分的股权融资机会。美国场外交易市场集团（Over the Counter Markets Group，OTC Markets Group）分为OTCQX、OTCQB及OTC Pink（粉单市场）三个层次。其中，OTCQX面向美国国内成长性公司和跨国公司。在OTCQX市场上挂牌的公司必须符合高财务标准，遵循最佳实践公司治理，证明遵守美国《1933年证券法》，保持最新披露并由专业的第三方发起人介绍。一分钱股票、空壳和破产公司都无法获得在OTCQX上挂牌的资格。OTCQB是OTC市场集团的风险投资市场，适用于处于初创期和成长期的美国国内成长性公司和跨国公司。在OTCQB市场上挂牌的公司必须披露最新的财务报告并接受年度验证和管理认证，且必须通过0.01美元的出价测试，并不得破产。粉单市场是一个没有财务标准或报告要求的开放市场，挂牌公司不需要在美国证券交易委员会（The US Securities and Exchange Commission，SEC）进行注册。该市场上的证券在场外交易公告板（OTCBB
）上交易，交易价格通常小于每股5美元。
（3）簇群式企业扶持机构融资。美国在很多地区设有簇群式企业扶持机构，可以把来自政府资助、社会捐助等渠道的资金进行优化组合，从而使其服务于中小企业融资。这些机构将大量自有资金和来自合作伙伴的资金投入当地具有成长性的企业。其自有资金中八成以上来源于政府部门，包括联邦中央政府和州政府的资金，其余部分主要来源于由富裕家族或者公司创立的基金会，如伯顿摩根基金会和钥匙银行基金会等。这些机构大多是非营利性质的，采用商业化、专业化的方式进行运作，它们的目的不是获取投资回报，而是帮助当地中小企业发展。除资金投入外，这些机构还会帮助企业改善生产经营和管理，在保证融资效果的同时为中小企业打造一个有利于其可持续发展的营商环境。
（4）金融投资公司融资。美国于1958年提出了SBIC计划，旨在为中小企业提供风险投资和私募股权资本，由SBA主导并与其他中小企业投资公司联合实施。很多如今已成为美国工业标志的企业在早期是通过SBIC计划进行融资的，包括联邦快递、苹果、英特尔和特斯拉等企业。到2020年初，有近300家中小企业获得了SBIC计划许可的基金，拥有近300亿美元资本。SBIC计划的资金来源于私人投资者和SBA，其中私人投资者包括大学捐赠基金、国家养老基金、银行、机构投资者、家族理财室和个人。SBIC计划主要由小企业投资公司进行运作和管理，小企业投资公司由具有丰富投资经验的资深私募股权专业人士构成。满足SBA要求并成功完成申请流程的基金管理团队，可以获得高达所筹集私人资本两倍的低成本资金，然后将这些资金投资于美国中小型企业的投资组合。在SBIC计划模式下，SBA与中小企业投资公司一起分担投资失败的损失，从而在很大程度上提高了私人投资者提供资金的积极性。
SBIC计划主要有两种投资形式：一是杠杆（债券）SBIC资金。杠杆（债券）SBIC资金通过使用SBIC信贷工具扩大筹集和投资的私人资本，从而增加了可用于国内小型企业投资的资本额。SBIC杠杆是在基金层级而不是在小型企业层级借入的。二是非杠杆SBIC基金。非杠杆SBIC基金可以提供任意比例的债务或股权。这种基金的结构和运作方式与传统的风险投资私募股权基金几乎相同，但必须获得SBA的许可，并将其投资于SBIC规则允许的美国小企业。这些基金因为不需要以SBIC杠杆支付利息，从而能够为小企业提供比杠杆（债券）SBIC基金更多的权益。与传统的风险投资或私募股权基金不同，非杠杆SBIC基金能够拥有银行有限合伙人，银行通常会将一些机构资本投入这些基金中。
（5）信用担保融资。美国政府建立了比较完善的信用担保体系，通过降低商业银行的放贷风险，提高其放贷的积极性。美国的中小企业信用担保融资包括全国性信用担保融资、区域性信用担保融资和社区性信用担保融资三个层次。三个层次相辅相成、互为补充，共同为中小企业融资提供了保障。全国性信用担保融资是由SBA主导的。SBA通过7（a）贷款担保计划为达到相应标准的中小企业提供担保，来吸引其他单位为中小企业提供贷款。标准7（a）担保贷款的最高贷款额度为500万美元。当贷款金额低于15万美元时，SBA担保比例为85%；当贷款金额高于15万美元时，SBA担保比例为75%。这种非全额担保的做法可以让商业银行承担可能发生的损失，从而促使其对贷款企业的资信进行认真评估，降低贷款的不良率。SBA鼓励与其合作的金融机构发放长期贷款，7（a）担保贷款的实际期限由企业的还款能力、贷款收益用途和融资资产的使用周期决定，房地产贷款的最长期限可达25年；设备贷款和营运资金贷款的最长期限为10年；对于将贷款收益用于多种目的的，最大期限既可以是基于收益用途的混合到期期限，也可以是包含收益用途最大百分比的资产类别的最高到期期限。在贷款利率方面，7（a）担保贷款的利率由借款人和贷方协商确定，但需遵守SBA的最高限额，该最高限额与最优惠利率、LIBOR利率
或可选的挂钩利率挂钩，利率可以是固定的，也可以是浮动的。在担保费用方面，贷款总额不超过15万美元的，担保费用不超过其参与份额的2%；贷款总额在15万～70万美元的，担保费用不超过其参与份额的3%；贷款总额在70万～100万美元的，担保费用不超过其参与份额的3.5%；贷款总额超过100万美元的，在3.5%的基础上加收0.25%的担保费用。
除了全国性信用担保融资，区域性和社区性信用担保融资也为中小企业融资起到了重要的支撑作用。区域性信用担保融资根据美国当地的经济状况和产业结构建立，能够满足当地中小企业的个性化融资需求。例如，加利福尼亚州通过发展出口信用担保体系促进了当地中小企业贸易业务的迅速发展。社区性信用担保融资是美国社区的小规模金融机构为中小企业提供资金支持的一种模式，其主要服务对象是美国各社区内的中小企业或资金不足的创业者。这种模式的主要优势是依托众多社区金融机构，弥补了单纯依靠大型银行满足融资需求的不足。此外，社区金融机构更加贴近中小企业，可以根据中小企业的具体情况提供个性化的金融服务。