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外汇市场是真正意义上的全球性市场，世界上所有国家的经济状况都是需要考量的因素。影响外汇市场的因素主要有四个：相对价格、利率差异、经济增长率差异和一国经常账户的状况。虽然在探讨这些因素对外汇市场的影响时，我们是逐个进行研究的，但在现实的外汇市场上，这些因素是综合在一起对外汇市场产生作用的，有时这些因素对外汇市场的作用力甚至是相互对立的。结果就可能出现一国通货膨胀率低（通货膨胀率低一般意味着汇率应坚挺）但其币值疲软的情况，主要是因为影响汇率的另一个因素——利率太低了。因此，在分析现实外汇市场时，不仅要综合考量这四大因素，还要考量在特定的条件下哪一个因素起主导作用。
相对价格。讨论相对价格因素着重要考量一国的通货膨胀率问题。对世界上所有国家来说，高通货膨胀率都是经济衰退的祸根，因此，那些通货膨胀率较低且比较稳定的经济体，其汇率就比较坚挺。如果美国的通货膨胀率不断加速上扬，就会导致美元兑其他货币的汇价下降。相反，如果美国通货膨胀率下降就会使美元兑其他货币的汇价保持强势。通货膨胀不利于经济发展，不仅仅因为通货膨胀削弱了购买力，还由于通货膨胀的不稳定性和不可预测性将扭曲人们的投资决策。
通货紧缩对外汇市场也并不是好事。在1997年年末，东南亚的新兴市场国家因银行倒闭、股市暴跌和经济疲软等原因而遭遇通货紧缩，与通货膨胀高企一样，通货紧缩——价格直线下降——也不利于经济发展，因为通货紧缩同样扭曲人们购买和投资的决策。通货紧缩也无助于一国币值走强。东南亚国家货币汇率在危机期间疲弱不堪就是很好的例证。
利率差异。利率因素对外汇市场的影响主要考虑的是在不同国家的投资机会。一国利率较高，其货币有升值趋向。高利率意味着投资回报率高，美元的利率与其价值是联系在一起的（如图2.6所示）。更精确地说，该图是将美元和欧元10年期利率的点差与美元兑欧元的汇率进行比较。当点差增加时——也就是说，美元的利率水平高于欧元的利率水平时——美元汇价上扬。原因是不同币种间利率的点差是投资者决定将资金投放到哪里的重要因素。影响汇率的因素很多，有时利率的点差并未与汇率变化趋势完全吻合，但总的趋势是货币的价格（利率水平）决定货币的币值（汇率水平）。
图2.6 1999年美国10年期财政债券收益率与欧元10年期财政债券的收益率点差和美元兑欧元汇率的走势图
如果美国利率相对高于其他国家的利率，美元变得更富有吸引力（图2.6所示）。美国证券的价格上升意味着投资需要更多的美元才能购买以美元标价的资产，因此，美元有升值趋向。同样，如果美国利率低于其他国家的利率，国外证券比美国证券变得更有吸引力，美元就有贬值的趋势。
图2.7 利率和美元币值相关性示意图
经济增长率差异。经济增长率的差异对外汇市场的影响是多方面的。就短期而言，在仅考虑经济增长差异产生的对商品和劳务的相对需求增加或减少时，一国经济增长强劲将会导致本国货币的汇价疲软。原因是强劲的经济增长导致个人收入增加，个人收入增加，消费需求就会自然地上升。一旦消费者增加对商品和劳务的需求，那么一部分商品和劳务需求就需要通过扩大进口来满足，进口的扩大导致市场对外汇的需求增加，本币自然有贬值的趋向。但是，一国经济增长率高，往往也意味着生产率的提高，由此可以通过降低生产成本来改善本国产品的竞争地位，从而利于增加出口，抑制进口。因此，高经济增长率在短期内不利于本国货币汇价上升，但从长期来看，高经济增长率却是本币保持强势的有力支撑。
如果一国经济增长相对较弱，短期来看，其对进口需求也就不大，对外汇的需求也趋于疲软，本币就不会有贬值的趋势。但长期来看，经济增长率疲弱必然不利于本币保持强势。
一国经常账户状况。经常账户盈余或赤字直接对外汇市场产生影响。一般来说，一国经常账户赤字不断增加将会导致本国货币疲弱，因为经常账户赤字增加意味着购买进口商品和服务的增加，表现在外汇市场就是外汇供不应求，本币供过于求，本币有贬值趋势；反之，一国经常账户盈余增加意味着外汇供过于求，本币供不应求，本币有升值趋势。
除了这些经济基本面的因素外，外汇市场还受政治因素以及政府干预的影响。在当今世界，政治稳定对外汇市场的影响极其明显，我们可以看到，世界上无论哪个地区只要出现政治动荡，美元都会受益。因为美国是世界公认的经济、政治最稳定的国家，当世界其他地区出现动荡时，美元往往成为各种资金的避风港。政府干预是指一国货币当局或为保持汇率稳定，有意识地操纵汇率的变动，以服务与某种经济政策而对外汇市场进行的直接干预。例如，在1985年，美国货币政策当局认为美元过度升值，决定通过干预外汇市场拉低美元汇价。
相对价格差异因素、利率差异因素、经济增长率差异因素和一国经常账户状况因素之间是相互作用和影响的。在不同时期，这些因素对外汇市场的影响有轻重缓急之分，它们的影响有时相互促进，有时相互抵消。因此，只有对各种因素进行全面综合考量，对具体市场作具体分析，才能准确把握。
如前所述，虽然三大市场相互间的主动和被动作用并不清晰，但它们之间的关系却非常紧密。这里不对三大市场之间如何互动进行全面的阐释，因为本书探讨的主要是经济指标对这三大金融市场的影响，因此，本书关注的是经济指标发布时，三大市场的反应。一般来说，美国国债市场与股票市场、外汇市场对经济指标的反应基本上是反方向的。当一个经济指标强弱是美国债券市场的利好因素时，对美国股票市场和外汇市场来说就是利空因素上升；反之亦然。但有时在市场上也会出现债券市场、股票市场和外汇市场同时火爆或同时疲软的情况，这就需要根据具体情况进行具体分析。
净现值（Net Present Value）
人们都知道，即使物价没有上涨，今天收到1000美元要比1年以后收到1000美元价值更多。这是因为今天你就可以拿着这1000美元去投资，即使是储蓄（没有丝毫风险），也可以获得利息。如果现在一年期存款利率是5%，一年后的今天，存放的1000美元就会变成1050美元。如果一年期存款利率是10%，那么一年后，你就可以得到1100美元。因此，如果让你选择要今天的1000美元还是要一年后的1000美元，你会毫不犹豫选择今天就拿到这1000美元，或者要求一年后付给你比1000美元更多的钱。
通过这种方式，我们也可以计算一年后获得的1000美元的现在价值。我们还是使用上面提到的5%年利率，那么一年后获得1000美元的现在价值就是用本金1000除以利率（1+5%）得到的952.38美元。推而广之，n年后获得的1美元的现在价值就是本金除以（1+ i ），用公式表示为P/（1+ i ）。
很显然，利率越高，时间越长，净现值就会越低，利用净现值公式，我们可以计算各种时间、各种利率下的净现值。在表2.1中，我们可以看到在不同的利率下净现值随着利率的上升而迅速减少的情况，第一行是一年以后获得的1000美元的净现值，第二行是3年以后获得1000美元的净现值。
表2.1 利率变化与净现值变化表
净现值是决定股票价格的基础。当利率上升时，代表股票的资本的净现值减少。利率越高，净现值越低。因此，随着利率的上升，股票的价格就会下跌。反之，利率下降，股票价格就会上升。
债券的价格和收益率
要发行1000美元一份的新债券，该新债券的固定利率即为票面利率，以此吸引投资者。无论什么样的债券，其利率的确定都受到各种各样因素的影响，这些因素包括当时的经济环境、债券的发行体是否有不履约的风险等。为更加简洁明了，我们假设没有发行体不履约的风险，以美国政府国债为例阐述债券价格和收益率的问题，如表2.2所示，美国财政部通过市场拍卖机制发行1000美元一份的10年期新债券，债券的票面利率是8%，你决定购买一份10年的债券，按每半年付息一次，每次你可以得到40美元的收益（一年得到80美元的收益）。债券与银行的定期存单相比的一个好处是债券能在二级市场上买卖。一个月后，当你需要1000美元的现金时，你可以交少许的手续费立即在二级市场卖出你的债券。此时，由于利率大幅上升，市场心理转熊，新发行的10年美国国债的票面利率达到10%才能为市场接受。如果投资者能购买到利率更高的新债券，你就别想以当时你付出的1000美元的价格卖掉你的债券。如果你实在想卖掉你的债券，只有报出875.35美元一份价格才能卖掉你的票面利率8%的债券。只有打了这个折扣，票面利率为8%债券的价值才与票面利率10%债券的价值相等，而此时你损失124.65美元的本金。
表2.2 债券价格和市场利率变化表
你也可以决定不承受这些损失。在这种情况下，你只有继续持有自己的债券，等待比较好的机会卖出。也许几个月后，市场的参与者认为美联储已经成功地抑制了通货膨胀，市场心理再度转为牛市。市场参与者认为，就目前的经济环境而言，10年期债券的10%的票面利率实在太高。财政部新发行的10期债券的票面利率为6%。所有购买这种新债券的投资者投资1000美元，一年只能得到60美元的收益。而你现在持有的债券一年的收益是80美元。如果此时你想将你1000美元购买的债券卖掉的话，你将以1148.77美元卖掉你的债券，只有这个溢价才使票面利率为8%债券的价值与票面利率6%债券的价值相等，而此时，你得到了148.77美元的溢价。
因此，市场利率上升就会使老债券损失其价值，老债券的价格就会下降；相反，市场利率下降将增加老债券的价值，老债券的价格就会上升。
市场心理
除了经济基本因素外，金融市场还受到市场心理因素的影响，这里简要对市场心理因素对金融市场的影响进行探讨。
经济学家常常会假设人类是受利益驱使的理性动物，在这种假设下，人们会根据风险确定收益，会依据各种有用的信息做出明智的决定。如果人类真是理性的，那么金融市场的运行也将是理性的，市场也会更加有效率。同样，一个投资者也就不可能获得超过市场投资回报的无风险收益，因为市场会很快修正与真实价值不符的市场价格。从一个长期过程来看，情况确实如此。但考察某一天的市场状况，就会发现人类不完全是理性的，因为短期内的市场心理常常诱导人们的行为失常，只有在事后，人们才发现自己当时是多么丧失理智。市场心理的形成主要是基于引发市场参与者对市场产生正面或负面认识的一系列因素。
当投资者面对国债市场的心理较为消极时，加上通货膨胀的潜在压力，国债市场参与者的心理将处于熊市，他们总有债券价格（债券的收益率上升）将会下跌的感觉。结果，市场参与者就会过多地关注经济指标强劲的负面影响。例如，即使整体的耐用消费品订单下降，显示经济疲弱，如果扣除交通（飞机、汽车）订单后的耐用消费品订单上升，市场参与者就会关注后者，认为经济仍在走强，债券价格应继续下跌。消极的市场心理引导市场参与者关注那些支持利率走高的强劲的经济指标。
当投资者面对国债市场心理较为积极时，债券市场参与者的心理就处于牛市，他们就会预期债券价格上扬（债券的收益率下降）。在市场处于牛市的氛围中，即使扣除交通（飞机、汽车）订单后的耐用消费品订单大幅上升，但市场参与者关注的则主要是整体的耐用消费品订单下降的情况，认为经济依然疲弱，债券价格应继续上升。
因此，我们可以得出结论：负面的市场心理会寻找利空的市场数据并对这些数据做出反应；正面的市场心理则会寻找利好的市场数据并对这些数据做出反应。无论市场心理是积极的或是消极的，都可以赚到钱。市场参与者所要做的事就是正确地把握市场心理和准确预测经济走势。
市场心理变化非常快，而且有时非常难以理解，人们常常会被突然的转折弄得不知所措。经济学家则关注市场长期的理性行为以赢取最后的胜利，短期套利者则必须与市场心理发展的轨迹相吻合才能获利。