小盘股真的表现更优

从1998年12月31日至2020年8月31日共21年8个月的数据显示，超级大盘股模拟组合的年复合收益率为8.34%，大盘股为8.44%，整体股票为10.5%，超级小盘股为13.9%（见图2-2和图2-3）。

中国股市过去近22年的年复合收益率数据和美国股票市场相似，但略有不同。以整体股票数据为例，美国过去80年的年复合收益率为10.46%，和中国股市异常接近；最近50年为11.22%，比中国整体股票高0.7%。

与美国股票市场一样，中国股市也呈现超级大盘股年复合收益率小于大盘股、大盘股小于整体股票、整体股票小于超级小盘股的特征。但不同点在于，中国大盘股、超级大盘股比美国同类型小1.5%左右，中国超级小盘股比美国同类型大2%左右。无论是美国还是中国，都呈现小盘股收益率更高的效应，但在中国市场上，该效应更加明显。从全球来看，主要国家的资本市场都呈现小盘股收益率更高的现象。

从表2-3可以看出，从1998年12月31日至2020年8月31日，以每月为一期，总投资期数为260期，总投资时长为21.67年。期初投资10万元于超级大盘股的资产总值为56.68万元，大盘股为57.89万元，整体股票为86.95万元，超级小盘股为167.91万元。超级小盘股的资产总值如此之高，几乎为整体股票的2倍，为超级大盘股和大盘股的3倍。

21.67年间总收益率分别为：超级大盘股为466.82%，大盘股为478.87%，整体股票为769.45%，超级小盘股为1579.06%。

按照个人投资者常用的简单算术平均来计算，超级大盘股年化收益率为21.55%，大盘股为22.10%，整体股票为35.51%，超级小盘股为72.88%。

几何平均值衡量21.67年间的年复合收益率，是机构投资者常用的收益率计算方法。超级大盘股的年复合收益率为8.34%，大盘股为8.44%，整体股票为10.50%，超级小盘股为13.90%。超级小盘股只比整体股票高3.40%，但近22年累计下来，超级小盘股的资产总值几乎为整体股票资产总值的2倍，由此可见，复利加上时间效应在投资方面的“爆炸式增长”威力。巴菲特常说的“长长的坡”，就是指要给投资留下足够的时间，以彰显复利的威力。哪怕只是一点点优势，只要能够以复利的形式长期存在，就能带来几倍的最终结果。

把算术平均值和中位数结合起来看，我们发现超级大盘股、大盘股、整体股票和超级小盘股的每期收益率都呈现左偏的形态，即大部分投资期的收益率都小于平均值。

在以标准差为衡量标准衡量股票波动风险方面，超级小盘股的标准差最大，为34.32%，但由于超级小盘股的收益率非常高，拉高了夏普比率，超级小盘股获得最高的夏普比率，数值为0.26。整体股票标准差仅次于超级小盘股，为31.59%，收益率也仅次于超级小盘股，因此，整体股票获得第二高夏普比率，数值为0.17。大盘股和超级大盘股的收益率和标准差接近，获得相近的夏普比率，都低于整体股票。

在以下行标准差为衡量标准衡量下行风险方面，超级小盘股的下行风险最大，为19.23%，略高于整体股票的18.69%。超级小盘股的收益率大幅度领先整体股票，该领先幅度对索提诺比率（衡量投资标的在承担下行风险时获取超额收益的能力）的影响非常大，因此，超级小盘股获得0.46的索提诺比率，几乎以一倍的优势领先于整体股票。整体股票的索提诺比率为0.29。大盘股和超级大盘股的收益率和下行风险接近，获得相近的索提诺比率，都低于整体股票。

在衡量极端下跌风险的最大回撤方面，一般来说，市值越大，股票风险越低，回撤幅度越小；市值越小，股票风险越高，回撤幅度越大。出人意料的是，超级大盘股并没有展示出前述效应，其最大回撤高于大盘股和整体股票，以69.88%的数值排名第二。意料之中的是超级小盘股，以73.70%的数值排名第一。最大回撤排名第三的是大盘股，为69.75%。最小的是整体股票，为67.64%。

最差和最优前景预期收益分别为算术平均值减去（或加上）1.5倍的标准差，用于衡量投资标的在最差情况下（或最好情况）的损失（或收益）。

从表2-4可以看出一些规律。不管是哪个模拟组合，随着投资时长的延长（从1年期到10年期），收益率为正的概率持续上升。在滚动5年期，大盘股和超级大盘股收益率为正的概率同为72%，整体股票为77%，超级小盘股为83%。在滚动10年期，超级大盘股收益率为正的概率为95%，大盘股为96%，整体股票和超级小盘股为100%。只要投资时间足够长，获取正收益的概率就会足够高。