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2、9只高股息红利基金:买主动还是买指数?

作者:@诺依曼Feng
时间:2023-12-23

在A股市场三年的漫漫熊途中,高股息红利基金就像黑夜中天上一颗闪亮的星,让投资者知道权益市场上还有“光”,还相信“光”。

从2021年2月10日大盘高点至12月20日,沪深300指数下跌幅度高达43.22%,同期中证红利指数却逆势上涨8.26%,超额收益超过50%,高达51.48%!

以高股息为投资策略的部分主动优秀基金则获得了更高的回报

本次测评的9只高股息红利基金,有6只主动基金、3只指数基金(含增强),均为在本轮熊市中表现优秀的基金。

一、主动型红利基金和指数型红利基金,谁的表现更好

将6只主动型高股息红利基金按等权组合,3只指数型高股息红利基金按等权组合,分别拟合成“ 主动红利基金 ”和“ 指数红利基金 ”,如下表。

从阶段性绩效表现看,

近6个月“指数红利基金”的业绩回报好于“主动红利基金”,而在近1年、近3年和近5年各时段,“主动红利基金”的业绩回报均明显高于“指数红利基金”。

9只基金相对于大盘(沪深300指数)的超额收益,随时间的增加而增加;“主动红利基金”的5年累计超额收益超过100%,高达111.21%;“指数红利基金”的5年超额收益亦达到74.99%。高股息红利基金的持有人确实有“收获满满”的快感。

从波动风险看,“主动红利基金”在近1年、3年、5年各阶段的年化波动率和最大回撤均小于“指数红利基金”。近6个月,“主动红利基金”的最大回撤略大于“指数红利基金”。

从收益与风险性价比看,“主动红利基金”在近1年、3年、5年各阶段的SHARP比率均高于“指数红利基金”;近6个月的SHARP比率低于“指数红利基金”。

从年度绩效表现看, 2019-2023五个完整年度(2023截止到12月20日) “指数红利基金”的年度业绩回报全部为正收益 ;“主动红利基金”除2022年的其他四个年度的业绩回报全部为正。

其中,“主动红利基金”除2019年外的其他4个年度连续跑赢沪深300指数;“指数红利基金”在2019-2020年的两个“牛年”跑输沪深300、2021-2023年的三个“熊年”跑赢沪深300。

“主动红利基金”在2022年业绩回报不及“指数红利基金”,其余四个年度的业绩回报全部跑赢“指数红利基金”。

从波动风险看,2020年度,“主动红利基金”的年化波动率和最大回撤大于“指数红利基金”;其他四个年度,“主动红利基金”的年化波动率和最大回撤均小于“指数红利基金”;

从性价比看,2022年度,“主动红利基金”的SHARP小于“指数红利基金”;其他四个年度,“主动红利基金”的SHARP均大于“指数红利基金”;

综合来看, “主动红利基金”的投资性价比更高,波动性更小

二、3只指数型高股息红利基金哪家强?

1、跟踪指数及指数表现

3只指数型高股息红利基金分别跟踪三个不同的红利指数。

从中长期看,3个指数的业绩回报差距并不大;比如,近5年累计涨幅最高的红利低波30.03%与最低的中证红利28.73%相比,只相差1.3%;近10年累计涨幅最高的中证红利111.16%与最低的红利低波104.41%相比,只高了6.75%;

相对而言,中短期的业绩回报收益差异反而较大;比如近1年的业绩回报,最高的红利低波5.59%比最低的中证红利0.48%高了5.11%;近3年的业绩回报,最高的红利低波11.78%比最低的中证红利4.78%高了整整7%;

从3个红利指数之间的比较看,红利低波在中短期表现最好、中证红利表现最差;而若拉长到10年看正好相反,中证红利收益最高、红利低波最低。中证国企红利的表现比较稳健,处于红利低波和中证红利之间。

2、跟踪指数的估值

高股息红利的最主要特征就是“ 估值低、股息高 ”。

三个红利指数的估值比较接近。TTM市盈率均为5X、市净率均为0.6X、股息率均高达6X。如下表:

3、指数红利基金的业绩比较

(1)业绩回报

指数基金的业绩跟指数的业绩表现紧密相关,所以说指数基金叫“被动指数基金”,但这三个红利指数相关性较大,并且中长期收益相差较小,三个基金业绩的可比性较强。

创金合信中证红利低波在近一年、两年、三年的业绩回报最高;而西部利得国企红利在近五年的业绩回报最高

一方面,红利低波指数在三年熊市中的表现好于其他两个红利指数(见上节),因此创金合信中证红利低波的业绩回报好于其他两只基金;另一方面, 在熊市中“指数增强”基金往往起不到业绩增强作用 ,而在牛市中一般能增强业绩;富国中证红利和西部利得国企红利均为“ 指数增强 ”基金,而创金合信中证红利低波为“ 被动指数 ”基金;因此,在近三年的熊市中创金合信中证红利低波跑赢其他两只指增基金;而近五年中包含了两年的牛市,西部利得国企红利增强跑赢也是符合逻辑的。

(2)超额能力

跟各自跟踪的指数相比,超额收益能体现基金经理的投资管理能力;从三只基金的超额收益看,创金合信中证红利低波表现最好,在近6月、近两年、近三年的超额收益最高;富国中证红利指数增强在近一年(“今年来”日期相近了)时段超额最高、西部利得国企红利在近五年时段超额最高。

(3)年度收益

2019-2020两年牛市,三只基金均跑输大盘(沪深300指数);2021-2023年年熊市,三只基金均跑赢大盘;

西部利得国企红利在2019、2020两年牛市和2022年,共三个年度的收益最高 ;创金合信中证红利低波在2021年和今年的收益最高;

创金合信中证红利低波2019-2023连续五个年度的收益均为正 ;富国中证红利指增在2022年收益为负、其他四个年度为正;西部利得国企红利指增在今年来的收益为负,其余四个年度收益为正;

4、最大回撤

三只红利基金的最大回撤均比较小,近5年的最大回撤仍在20%以内,远小于大盘(沪深300指数)

创金合信中证红利低波既要“红利”又要“低波动”,实际表现也的确做到了低波动,其在近6月、近3年、近5年共三个时段的最大回撤最小;

富国中证红利指增在近1年、近2年共两个时段的最大回撤最小;

西部利得国企红利在三只基金中最大回撤相对比较大;在所有时段的最大回撤均最大;

综合比较,

三只基金中, 创金合信中证红利低波指数表现相对突出,回报高、回撤小、表现稳健

三、6只主动型高股息红利基金的比较

1、业绩回报

(1)阶段性业绩回报

六只基金在各阶段均跑赢大盘(沪深300指数)

中信建投红利智选成立于2022年10月25日,至今不足两年;是6只基金中成立时间最短的。在可比较的6月、一年两个阶段中,该基金表现中等,并不突出;可忽略不计,在后面的比较中,只比较其他5只基金。

景顺长城价值边际,是6只基金中唯一在“近6月”业绩回报为正的,业绩最好;且在近一年、近两年的业绩回报均排在第二位;

金鹰红利价值在近一年、两年、三年、五年的业绩回报均排在第一位,表现最好

成立超过5年的三只基金, 中泰星元、长盛量化红利、金鹰红利价值,其五年累计业绩回报均超过115%,分别为126.63%、115.55%、132.05%

(2)年度回报

2019年牛市,三只成立超过5年的基金(中泰星元、长盛量化红利、金鹰红利价值)都跑输了沪深300指数;

2020年牛市,四只成立超过4年的基金(加上大成睿亨)有2只(中泰星元、长盛量化红利)跑赢了沪深300;

2021-2023三年熊市,所有基金都跑赢了沪深300指数; 景顺长城价值边际、大成睿亨在三年熊市中的业绩回报均为正

基金之间的年度业绩对比看, 中泰星元在2019、2020、2022年度业绩最好;金鹰红利价值在2021、2023年度业绩最好

2、波动风险

(1)最大回撤

成立五年以上的三只基金中,中泰星元的近5年最大回撤最小;

成立三年以上的五只基金中,大成睿亨的近3年最大回撤最小;

近短期时段的最大回撤,长盛量化红利的近6月最大回撤最小、景顺长城价值边际的近1年最大回撤最小、长盛量化红利的近2年最大回撤最小;

(2)年化波动率

年化波动率是指基金的收益率在一年内的波动程度,既包含了向下的波动(收益率的损失)、也包含了向上的波动(收益率的获得);波动率越大,投资收益的不确定性越大。

近6月、近1年时段,年化波动率最小的均为长盛量化红利;近2年、近3年时段,年化波动率最小的分别为大成睿亨和景顺长城价值边际;三只成立五年以上的基金,在近5年时段年化波动率最小的为中泰星元。

(3)性价比

整体看,由于三年的熊市(现在仍是),在多数时段的投资性价比均不高(多数时段、多数基金的Sharp<1),也就是在承担单位风险的情况下所获得的超额收益较少( Sharp为负,则意味着这个时段的收益小于无风险利率 )。近6个月时段,大盘持续下跌,所有基金的Sharp比率均为负值,投资性价比更低;

从基金之间的比较看,

在近1年、近3年时段,金鹰红利价值的Sharp比率最高,且>1,性价比(收益风险比)较高;

在近6月、近2年时段,景顺长城价值边际的Sharp比率最高;且在近1年时段的Sharp为1.54>1;

从上一张表的“年化波动率”对比我们看到, 金鹰红利价值 年化波动率 在各个时段几乎都是 最高 的,从“阶段性业绩回报”对比中我们看到, 金鹰红利价值 在近1年、2年、3年、5年的 业绩回报 也是 最高 的。而从金鹰红利价值的Sharp比率(超额收益与波动风险)看,虽然在持有过程中承担了较高的波动风险,但同时获得了更高的回报;性价比蛮高。

3、重仓持股

(1)行业配置

一般来讲,高股息股票主要集中在传统行业。但从5指基金的(三季报)重仓股行业配置来看“ 各有所好 ”。

中泰星元、大成睿亨主要配置在传统行业;景顺长城价值边际、长城量化红利在传统行业和新兴成长行业中均有配置;金鹰红利价值则几乎全部配置在新兴成长行业中。

(2)持仓集中度

中泰星元和景顺长城价值边际的持仓集中度较高,前十大重仓的净值占比分别达到了74.02%和52.05%;

长盛量化红利,由于采用“量化”策略,持仓分散度高,前十大重仓占比只有16.77%。

大成睿亨、金鹰红利价值的重仓股集中度适中,分别为39.07%和25.87%。

(3)重仓股股息率

既然号称是“高股息红利”基金,我们不妨来比较一下这几只基金股票组合的“股息率”。

本文第一节首先比较了三只跟踪红利指数的基金,三只红利指数的股息率均高达6x,红利指数基金的持仓股息率自然较高。

本节对比一下5只主动型高股息红利基金的重仓股股息率。

按照前十大重仓股的权重计算( ∑股息率i*净值占比i/前十大累计净值占比 )的 重仓股平均股息率 分别为:

中泰星元4.87、景顺长城价值边际5.30、大成睿亨6.06、长城量化红利4.64、 金鹰红利价值0.36

细看上表,金鹰红利价值的前十重仓中,股息率超过1%的只有一只。而 沪深300指数当前的股息率为3.60

所以,从本质上说 金鹰红利价值并不是“高股息红利”基金 。若“顾名思义”,则该基金的 投资风格严重“漂移”。

(4)重仓股估值

中泰星元的PE、PB比红利指数略高,接近红利指数;

中泰星元、景顺长城价值边际、大成睿亨的PE、PB明显于沪深300指数;长盛量化红利的PE、PB略高于沪深300指数;

金鹰红利价值混合的PE高达226.34,PB高达2.34,已经明显属于“高估值、高成长”范畴,基金的重仓股确实主要集中在新兴成长行业。从估值也能看出,金鹰红利价值混合,并非“高股息红利基金”。

4、投资风格

按晨星基金的“九宫格”基金分类方法,

中泰星元、大成睿亨、长盛量化红利的投资风格为“ 大盘价值 ”;

景顺长城价值边际的投资风格为“ 大盘平衡 ”;

金鹰红利价值的投资风格为“ 中盘成长 ”;

四、本文小结

1、本次测评的9只基金均为雪球平台精挑细选的优秀基金;

2、若更注重“投资收益”,从拟合测评来看,6只主动型高股息红利基金的整体投资收益率更高;

(1) 金鹰红利价值 的投资收益和性价比均比较高;但是该基金的实际投资标的与投资风格并不属于“高股息红利”基金,投资风格明显漂移。若只在乎收益而不在乎其他,则的确是首选。

(2)姜诚的 中泰星元 是从“低估值的好股票”出发选择股票,而“高股息红利”并非其投资策略,而是其投资组合选择的结果。五年维度,投资性价比是最高,回报率仅次于金鹰。

(3) 景顺长城价值边际 大成睿亨成立 时间均不足五年,两只基金成立以来的年度收益均为正值(包含三年熊市),且1年及以上的阶段性收益均为正;最大回撤和波动率表现“中规中矩”,表现稳健;建议给予更多关注

(4)长盛量化红利基金的“ 量化 ”和“ 红利 ”双策略,使得其在近两年的熊市中,表现出较强的韧性;“量化”的分散,使得其最大回撤和年化波动率均较小,而“红利”的价值,使得其在本次熊市中获得了较好的收益。

3、若更注重“高息股红利”策略本身和策略的“执行力”,则建议关注3只指数型高股息红利基金;

(1)跟踪指数最大的好处就是投资风格不会发生“漂移”;

(2)三个红利指数的估值、股息率、长期收益率差别并不大,所以在投资中建议更多关注基金经理获得“超额收益”的能力;

(3)从3只指数红利基金的实际表现看, 创金合信中证红利低波的收益稳定性和持续性更好,波动更小 ;建议首选;

而西部利得国企红利的“指数增强”,使得其在牛市中有更大的弹性获得高收益,并且其具有“中特估”概念加持;从穿越牛熊的较长时间看,该基金也是更值得关注的基金。 Hfje0SYOluaW8QVDAiLBNTX5JmvNW/2sB+mEyAINGNwgsFjStAH1Syxwj9DRbBP0

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