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作者：@雪球
时间：2023-12-18
震荡行情的2023年已近尾声，关于牛熊市场的讨论并未停止。事实上，熊市是股市周期不可回避的一部分，而长期投资者通常能够度过这些时期，并在未来实现盈利。保持冷静和明智，遵循长期投资计划，是应对熊市的关键。
在12月17日的2023雪球嘉年华主会场的对话中，中泰证券资管基金经理、基金业务部总经理兼投资总监姜诚和有知有行创始人、《无人知晓》播客主理人孟岩，对如何帮助投资者度过熊市中的担忧和不确定性，让投资者在熊市中保持冷静和明智等问题进行了深刻探讨，并对熊市中的投资者陪伴给出了自己的答案。
中泰证券资管基金经理、基金业务部总经理兼投资总监姜诚对谈有知有行创始人、《无人知晓》播客主理人孟岩
为什么这一次熊市很难受？
说到投资者陪伴，孟岩坦言希望能够通过梳理熊市特征，给广大投资者提供情绪价值。
众所周知，近年来中国股市经历过几轮牛熊市场转换，2008年上证指数从6124点跌到了1600；2011年到2013年的又经历了熊市，随后在2018年中美贸易摩擦又引发了股市下跌。“2023年大家又经历了一个熊市，但是从我自己的感受上来讲，这次可能和以往还不太一样，虽然这次估值没有2018年或者2008年低，但是好像大家的感受比前两次还要差一些。”孟岩提到了丹尼尔·卡尼曼提出的“前景理论”——投资者在市场上赚1元和亏1元，心理感受并不一样的，可能亏1元的难受程度是赚1元的1.5—2倍。
“今年的难点在于，我们布局了较大的仓位，但是市场还在继续跌，但如果给市场做一个完整画像的话，你又会发现今年一多半的股票是涨的，这就是大家觉得2023年特别难的地方。”姜诚道出了众多投资者的心声。在结构性分化的市场中，机构重仓的股票又在下跌。
面对表现不佳的市场，姜诚调整自己的方式是学习和阅读。
“经过学习之后，如果发现悲观的理由是站不住脚的，对自己的情绪就是最好的安抚。我们就可以大声疾呼去安抚别人了。”姜诚说道。
他举例，有观点认为，我们可能会步入像日本一样“失去的20年”，在提出这样的观点时，会找一些中日间存在共性的现象去作为佐证，比如人口的老龄化、城镇化率达到比较高的水平……乍一听好像很吓人，但如果把它上升到定量的层面就会发现，其实很多地方是不可比的——日本失去的20年，其本质是因为宏观是很弱的。且过程中有一个重要的前提是中国是不具备的——巨大的资产价格泡沫，中国并没有巨大的资产价格泡沫。
“其实现实世界像一碗面条，我们可能很轻易夹出来一根就觉得这一根是事情的全部，其实这碗面条错综复杂，我刚才讲的这些证据也是我自己夹出来的‘两根面条’，大家都可以用自己的判断去描述所见的这碗面条。”姜诚说道。
多一些耐心
孟岩看到，这几年很多股民因为炒股亏钱，于是打算用基金的方式帮助自己理财，但残酷的是，当基民们了解到一些明星基金经理时，大多是他们业绩最好，或者是他们的投资风格和市场非常匹配、基金经理有很强的赚钱效应的时候，“而当基民们在那个时候去买，好像结果又已经注定了未来会出现亏损。”
作为一名基金经理，姜诚认为问题的根源主要是在人性，“投资其实很复杂，把它进行归因需要很专业的技术活，即便是用很复杂的量化工具也很难准确地去归因，人又喜欢简单，所以大家通常用最简单、最直观的方式——过去一段时间的业绩去分析。”
“我还是建议大家要放低预期，如果我们的目标是长期赚到钱，其实大可不必选到最优秀的基金经理，甚至都可以不必那么了解你的基金经理，你只需要多一点耐心就行了。”姜诚坦言。
孟岩认为，基金最终获得什么样的收益，其实是由管理人、基民和持有者共同造成的。什么时候买、买哪只、什么时候卖、长期持有多长时间……这些因素都是决定其最终收益的重要原因。“我理解正是因为这些原因，‘陪伴’这两个字好像就显得格外有意义。”
认识自己是做好投资的前提
在实际投资过程中，每个人都会面对一个无法回避的问题：如何进行资产配置，要把自己的盈利目标和能力相匹配，从而设置一个让自己从容穿越牛熊的资产配置方案。
“我的资产配置是理想主义的资产配置，非现实主义的，我所有的可投资资产，就是留出来做流动性管理的部分，比如日常生活的资金，其他的资金全部买入了自己的基金。”姜诚强调这是一个理想主义的状态，但并不建议大家都这样做，因为每个人对风险的认知、投资期限和波动率承受能力都是不同的。
孟岩的建议是，对于大多数人来说，资产配置可以更加均衡，因为处于不同的市场风格时，都能有仓位，都有应对的方式，可能长期来看，这对于投资者心理状态是最好的，也能够帮助投资者拿到最好的结果。
“认识自己是做好投资一个最重要的前提。”姜诚表示。
面对不尽如人意的2023年和即将到来的2024年，孟岩借用了一位雪球球友的话送给所有的投资者，希望大家一起穿越漫长的熊市：熊市就像大家在漫长的黑暗的隧道里面前行，你不知道隧道的尽头在哪里，但是当我们走出隧道看到光明那一刹那，你就会发现穿越出去以后，路上天色正好，路上太阳正晴。